有色金属行业深度研究报告：小金属2023年进出口分析：锂和稀土进口高增长，锡锑基本平稳

锂：23年矿盐进口延续增长，24年高规模或难维持。 1）锂辉石进口量增长明显，津巴布韦矿跃升为澳矿外最大增量：2023年进口量441.5万吨，增量149万吨，其中澳矿进口量占比79%，增量92万吨，主要源自已有矿山产能释放；津巴布韦进口量同比+570%，增量33万吨，占比9%，占比提升7pct，主要来自萨比星、Arcadia等中资矿山新投产。2024年碳酸锂价格已经逼近90%产量对应的成本附近，进口量或难维持大规模增长。 2）碳酸锂进口量小幅增长，智利、阿根廷仍占绝对主导：2023年，中国进口量15.87万吨，同比+17%，智利（87%）、阿根廷（12%）仍占绝对主导，其中智利13.86万吨，同比+13.9%，阿根廷1.83万吨，同比+42.8%，主要来自Salar de Atacama、Cauchari&Olaroz等项目的产能释放及Sal de Vida等项目的投产。 3）氢氧化锂：全年出口量延续高增长，韩国增量占比达95%，2023年中国氢氧化锂出口量12.6万吨，同比+40%，其中出口韩国9.4万吨，同比+59%，全年看海外国家和地区需求较强，但12月份海外多个国家与地区对国内氢氧化锂的需求呈现持续下滑的趋势，需求趋势延续或对24年Q1出口量产生影响。 锡：23年进口矿基本稳定，国内需求优于海外，24年矿端存紧缩预期。 1）锡精矿进口总量基本稳定6万金属吨：受缅甸矿洞停摆、矿石入关品位降低等因素影响，缅甸进口锡精矿总量有所减少，但由于非洲、南美等产地锡精矿进口量增加明显，2023年进口总量仍持平，2024年Q1由于缅甸矿洞开采仍未恢复以及刚果金雨季对运输的影响，锡精矿进口量有望下降； 2）精锡净进口量同比增加5%：2023年精锡净进口2.1万吨，同比+5%。其中进口精锡达到3.3万吨，创历史新高，同比上涨7.6%；出口精锡1.2万吨，同比+12.7%；受国内新能源汽车、光伏等下游的高速增长和消费类电子的回暖，国内消费端优于海外，同时LME现货贴水的结构也反应了海外市场锡锭供应充足，需求偏弱，导致2023年内外价差有足够的套利空间，进口旺盛； 出口受日韩、欧洲等下游需求的一定反弹以及印度等新兴市场带动有所增加，整体保持稳中有升态势。 锑：进口矿23年略有恢复但近年来仍呈现下滑态势，2024年进口增量有限。 1）锑精矿近几年进口量持续下滑，23年略有恢复：23年进口量3.56万吨，同比+22%，主要来自塔吉克斯坦（0.85万吨）、俄罗斯（0.84万吨）和澳大利亚（0.58万吨），其中俄罗斯金锑矿以极地黄金公司为主，2023年公司产量增幅明显，约60%以上进口到国内； 2）氧化锑和锑锭2023年出口量延续下滑：氧化锑出口较为平稳，基本维持在3-4万左右，2023年同比-11%；锑锭出口量在2800吨-1.3万吨之间波动，2023年出口量5240吨，同比-52%。 2024年，俄罗斯极地黄金产量以及进口量预计基本维持稳定，进口矿增量主要看华钰矿业的塔吉克斯坦项目的进展情况，预计产量增长有限，锑矿供应仍然紧张。 稀土及磁体：重点关注缅甸进口矿，24年进口量或不及预期。 1）缅甸进口矿同比+234%，美国稀土矿进口量同比-13%：考虑目前缅甸政府出具相关政策，稀土矿开采辅料进口受阻，预计要到2024年4月才会放开，同时当前矿价向下已趋近成本线，24年进口量或不及预期；2023年从美国进口的稀土金属矿同比-13%，主要因美国拟减弱对中国稀土的依赖，自建稀土中游冶炼加工产业所导致。 2）稀土永磁体23年出口基本平稳：2018-2022年出口量复合增速13%，2023年同比下滑1%，主要受出口韩国、越南、意大利出口下滑所影响。 风险提示：缅甸矿出口政策发生变动；金属价格大幅度波动；全球经济恢复不及预期。 投资主题 报告亮点 本文回顾并分析了2023年变化最明显的锂、锡、锑、稀土及磁材行业的进出口总量和结构情况，并对部分金属2024年Q1进出口变化情况做出预判。 投资逻辑 本文分析了锂、锡、锑、稀土和磁材产品的进出口情况： 一、锂：矿盐进口延续增长，24年高规模或难维持 1、锂辉石：进口量增长明显，津巴布韦矿跃升为澳矿外最大增量，2023年进口量441.5万吨，增量149万吨，2024年碳酸锂价格已经逼近90%产量对应的成本附近，进口量或难维持大规模增长； 2、碳酸锂：进口量小幅增长，中国进口量15.87万吨，同比+17%，智利（87%）、阿根廷（12%）仍占绝对主导，主要来自Salar de Atacama、Cauchari&Olaroz等项目的产能释放及Sal de Vida等项目的投产； 3、氢氧化锂：2023年中国氢氧化锂净出口量12.6万吨，同比+40%，出口韩国9.4万吨，同比+59%，但12月份海外多个国家与地区对国内氢氧化锂的需求呈现持续下滑的趋势，需求趋势延续或对24年Q1出口量产生影响。 二、锡：23年进口矿基本稳定，国内需求优于海外，24年矿端存紧缩预期 1、锡矿：进口矿基本稳定，缅甸矿减量与非洲、南美增量并行，2023年进口总量仍持平，2024年Q1由于缅甸矿洞开采仍未恢复以及刚果金雨季对运输的影响，锡精矿进口量有望下降； 2、精锡：2023年精锡净进口2.1万吨，同比+5%，其中受国内新能源汽车、光伏等下游的高速增长和消费类电子的回暖，国内消费端优于海外，同时LME现货贴水的结构也反应了海外市场锡锭供应充足，需求偏弱，导致2023年内外价差有足够的套利空间，进口旺盛；出口受日韩、欧洲等下游需求的一定反弹以及印度等新兴市场带动有所增加，整体保持稳中有升态势。 三、锑：进口矿23年略有恢复但近年来仍呈现下滑态势 1、锑精矿：近几年进口量持续下滑，23年略有恢复，23年进口量3.56万吨，同比+22%，其中俄罗斯金锑矿以极地黄金公司为主，2023年公司产量增幅明显，约60%以上进口到国内； 2、氧化锑及锑锭：2023年出口量延续下滑：氧化锑出口基本维持在3-4万左右，2023年同比-11%，锑锭出口量在2800吨-1.3万吨之间波动，2023年出口量5240吨，同比-52%。 四、稀土及磁体：重点关注缅甸进口矿，24年或具备不确定性 1、稀土矿：缅甸进口矿同比增长234%，美国稀土金属矿进口量同比下滑13%，考虑目前缅甸政府出具相关政策，稀土矿开采辅料进口受阻，24年进口量或不及预期；2023年从美国进口的稀土金属矿同比-13%，主要因美国拟减弱对中国稀土的依赖，自建稀土中游冶炼加工产业所导致； 2、稀土永磁体：2018-2022年出口量复合增速13%，2023年同比下滑1%，主要受出口韩国、越南、意大利出口下滑所影响。 一、锂：矿盐进口延续增长，津巴布韦矿跃升为澳矿外最大增量 （一）锂辉石：进口增长明显，澳矿仍为主要增量，津巴布韦跃升第二大进口国 受澳大利亚、津巴布韦、巴西等多地区矿山投产及国内需求恢复，锂矿到港量大幅增加，澳矿仍占超大半江山，增量主要来自于GreenBushes、Mt Cattlin、PLS-Pilgangoora、Wodgina等已投产矿山的产能释放；津巴布韦成为澳矿外第二大进口国和增量国，23年进口矿占比提升，主要来源于萨比星、Arcadia、Kamativi等中资矿山的新投产。 2023年锂辉石进口量441.5万吨，同比增长51%，增量149万吨。其中：1）澳大利亚仍是最主要进口国，伴随原有矿山产能逐步释放，进口量347.5万吨，同比增加35.8%，占比79%，占比下滑9pct，增量92万吨，增量占比61%；2）津巴布韦的中资锂矿陆续投产，跃升为第二大进口国，进口量39.3万吨，同比增加569.9%，占比9%，占比提升7pct，增量33万吨，增量占比22%；3）从尼日利亚和巴西进口量也释放明显，从尼日利亚进口21.64万吨，同比增加179.4%，从巴西进口17.04万吨，同比增加29.2%。 单月看，2023年单月进口量相对21、22年整体保持较高水平，其中9月份进口量最高，单月50万吨，环比+24万吨，主要受澳大利亚、津巴布韦、巴西等多地区矿山到港所致。 其中1）澳大利亚在9月份进口量创历史新高，达到40万吨，环比增加22.6万吨；2）津巴布韦进口量高峰集中在下半年，下半年进口量相比上半年近3.7提升，其中11、12月份分别环比提升3.6万吨、1.5万吨，主要来源于大量津巴布韦中资企业的锂精矿集中往国内发货。 2024年，考虑到国内锂行业将持续宽松格局，且近期锂辉石价格下跌使许多澳矿业绩下滑，2024年碳酸锂价格已经逼近90%产量对应的成本附近，除Core宣布停产Finiss矿山外，部分矿企有削减2024年资本开支的计划，预计2024年进口量或难维持大规模增长。同时考虑2023年非洲矿进口均价平均低于澳矿，伴随非洲新投产矿山均处于产能爬坡中，预计津巴布韦地区进口矿占比或仍将提升。 图表2 2023年锂辉石进口结构（万吨） 图表1 2021-2023年中国进口锂辉石产量（万吨） 图表3 2023年中国锂辉石进口增量结构（万吨） 图表4澳矿占进口矿比例 （二）碳酸锂：进口量小幅增长，智利、阿根廷仍占绝对主导 受新能源汽车等需求带动，碳酸锂进口量从2020年开始连续3年高速增长。2020年之前，中国碳酸锂进口量小幅爬升，其中2012-2015年进口量整体稳定在1-1.5万吨之间，2016年-2019年进口量在2-3万吨之间震荡。2020年后，伴随新能源汽车需求带动，进口量规模、增速均大幅提升，2022年进口量量级超过13.6万吨，2015-2022年进口量复合增速达到43%。 2023年，中国进口碳酸锂约15.87万吨，同比+17%，下半年好于上半年，单月基本均处于历史高峰。不同于21、22年，23年下半年（8.6万吨）整体好于上半年（7.3万吨），四季度为进口高峰；分月度看，除了6月、8月进口量小于22年同期，其余月份基本均处于近三年同期最高水平，其中11月开始碳酸锂进口量大幅提升，11月、12月碳酸锂进口约1.7万吨、2万吨，分别同比+37%、87%，环比+58%、19%。 碳酸锂进口80%以上来自于智利，其次是阿根廷，23年从两国进口量均大幅增长。其中： 1）从智利进口13.86万吨，同比增加13.9%，增量1.7万吨，主要来自Salar de Atacama盐湖的产能释放；2）从阿根廷进口1.83万吨，同比增加42.8%，增量主要来自Salar delHombre Muerto和Cauchari&Olaroz项目的产能释放和Sal de Vida等项目的投产。其中12月份，中国从智利进口1.72万吨，环比增加8.3%，同比增加88.7%，从阿根廷进口2916吨，环比增加221.1%，同比增加80.8%。 图表5中国碳酸锂进出口量 图表6 2021-2023年碳酸锂月度进口量（吨） 图表7中国从智利进口的碳酸锂 图表8中国从阿根廷进口的碳酸锂 国内碳酸锂出口量2018年开始大幅提升，之后数量在1万吨上下浮动。2018年以前，国内碳酸锂出口量基本稳定，2012-2017年出口量均值不到2000吨，2018年以来，伴随海外需求增加，碳酸锂出口量达到万吨量级，2018-2022年出口量均值1万吨左右，其中2022年出口量达到1.04万吨。 2023年，中国出口碳酸锂约0.96万吨，同比-8%，出口量略有下滑。其中上半年出口量好于下半年，上半年出口量基本处于近三年最高水平；分月度看，从5月后，碳酸锂出口量整体快速下滑，表明下半年海外需求有所减弱。其中12月份，国内碳酸锂出口量307吨，同比下滑66%，环比下滑22%。 韩国和日本是最主要的出口国。2023年中国出口到韩国5003吨，同比增加12.8%，出口到日本2949吨，同比减少42.5%；其中12月份出口到韩国2吨，同比减少99%，环比减少97%，出口到日本205吨，同比减少58%，环比减少12%。 图表9 2021