【长江电新】明阳智能深度：技术为先，紧抓海风、大型化发展机遇公司

【长江电新】明阳智能深度：技术为先，紧抓海风、大型化发展机遇 公司作为风电风机头部企业，近年来风机毛利率和净利率均处于行业领先水平，我们认为主要受益于风机产品结构的优势（海上风电领先，2021年公司海风产品出货占比约50%，且公司陆风大型化进展较快）。 1、首先，我们认为之所以公司能够在风机大型化和海上风电市场引领行业，主要得益于以下两点：1）超紧凑半直驱技术路线引领风机大型化趋势。 公司通过长达数年的消化和合作，在半直驱技术领域积淀深厚；公司超紧凑半直驱MySE系列风机一方面更轻更紧凑，大型化后机组吊装难度更低；另一方面采用半直驱路线的风机大型化成本更低；因此，公司超紧凑半直驱技术路线更适应陆上、海上风机发展趋势，为公司大型化风机竞争奠定良好基础。 2）坐拥区位优势紧抓海风发展机遇，积极扩充海风份额。 公司位于广东占据区位优势，抢抓海风发展窗口，积极布局扩充产能，公司订单结构更优，高毛利率的充足海风订单为公司带来强大盈利能力。 2、展望后续，对于风电行业趋势，我们认为大型化和海上风电依旧是较为明确的方向。在此趋势中，公司过去积累的优势依旧显著，且有望不断强化。 主要在于：一方面，超紧凑半直驱技术路线适应海风大型化并且公司生产基地区位覆盖范围较广，有望深度受益海风发展红利；另一方面，公司借助深厚的技术优势，积极推出大MW双馈风机布局陆风大型化，并且打造亚太首台投入商业化运营的漂浮式风机，在未来深海风电领域中占据先发优势。 3、预计公司2022-2023年归属母公司股东净利润分别为40、45亿元，对应当前PE值分别为15.6倍、14.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。