行业更新：政策支持环保行业，铀价上涨利好矿商

香港股市|环保新能源及公共事业|行业点评 行业更新：政策支持环保行业，铀价上涨利好矿商 12月份环保、火电及核电明显优于大盘 2023年12月份除了光伏及风电以外的环保新能源及公共事业行业普遍优于大盘，。环 保行业跑赢恒指9.0个百分点，因为行业具短期防守性。火电板块跑赢恒指12.1个百分点，主因12月份全国规模上工业火电发电量同比上升9.3%，增速高于11月的6.3%。核电板块跑赢恒指17.5个百分点，主因铀价持续上升。 发电量加快增长，火电增长理想 2023年12月全国规模以上工业发电量同比增长8.0%至8,290亿千瓦时，同比增长率与 11月的8.4%相若，且高于8、9、10月的1.1%、7.7%、5.2%。2023年全年全国规模以上工业发电量同比增长5.2%至8.9万亿千瓦时，增长率高于2022年的2.2%。 分发电来源看，12月火电同比上升9.3%，增速高于11月的6.3%。水电同比增长2.5%，增长率低于11月的5.4%。风电同比增长7.4%，但增长率环比大幅下降19.2个百分点。太阳能同比增长17.2%，增长率低于11月的35.4%。核电同比下跌4.2%，差于11月的同比下2.4%。 政策支持环保行业中长期发展 《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》政策文件近期出台，重申中央注重绿色发展的决心。这可支持环保行业中长期持续发展。我们提议加强关注环保板块。 另外，中国香港将于今年8月1日起实施按袋收费形式的垃圾征费政策。我们预计部份居民及工商业用户为了降低弃置垃圾支出，将更积极将一些垃圾交给政府委托的回收服务商，例如碧瑶绿色(1397HK)。本地垃圾回收行业可望提速增长。 铀价持续上涨有利铀矿行业 1月底氧化铀现货价为100.0美元/磅，较12月底上升9.9%，同比上升98.0%。铀价持续上涨有利天然铀矿商，但却会增加核电发电商的运营成本。提议关注铀矿行业。 个股关注 华电国际(1071HK)：2023年业绩预计理想。根据业绩预告，2023年股东净利润同比增长35倍至42倍至41.5亿至49..8亿元人民币。随着煤价下行及容量电价机制引入，2024年业务有望持续亮丽。 中广核矿业(1164HK)：全球正重投核电发展，铀价持续上涨至高水平。公司按现货价挂钩形式向母公司中广核集团出售自产铀，可受惠于铀价升浪。 粤丰环保(1381HK)：核心业务(垃圾焚烧发电)稳健发展，运营收入占比增加，支持2023- 25年公司毛利率上涨。轻资产业务(环卫)加快扩张。继2023年6月中标32.6亿元人民币 25年期河北省曲阳县环卫合同后，2024年1月中标17.9亿元人民币25年期安徽省砀山县环卫合同。 图表：恒生公用事业指数及恒生指数相对表现 (更新至2024年1月31日) 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 周健锋（PatrickChow） +85223591849 kf.chow@ztsc.com.hk 图表1：个股表现(更新于2024年1月31日) % 1个月 3个月 % 1个月 3个月 环保 风电/光伏 光大环境 257HK 7.1 1.9 龙源电力 916HK (20.8) (29.3) 北控水务 371HK 9.2 15.2 新天绿色能源 956HK (4.9) (0.7) 光大绿色环保 1257HK (40.0) (1.3) 大唐新能源 1798HK (6.1) (4.5) 粤丰环保 1381HK 11.0 9.2 中广核新能源 1811HK (9.5) (10.8) 光大水务 1857HK 1.6 8.5 金风科技 2208HK (18.5) (23.3) 北控城市资源 3718HK 10.0 7.8 信义光能 968HK (21.5) (22.2) 火电/能源转型 信义能源 3868HK (23.8) (20.4) 华润电力 836HK 1.0 4.2 福莱特 6865HK (10.6) (16.0) 华能国际 902HK 6.5 20.5 协鑫科技 3800HK (27.4) (21.7) 大唐发电 991HK (2.4) 1.7 核电 华电国际 1071HK 8.1 19.4 中广核矿业 1164HK 9.3 46.9 中国电力 2380HK 1.7 (3.9) 中广核电力 1816HK 7.4 16.5 电力设备/储能 天然气 东方电气 1072HK (6.2) (10.7) 昆仑能源 135HK (0.7) 7.2 哈尔滨电气 1133HK 11.1 2.2 中国燃气 384HK (7.7) 1.3 上海电气 2727HK (10.4) (11.5) 港华智慧能源 1083HK (11.1) (10.8) 信义储电 8328HK (20.0) (16.7) 华润燃气 1193HK (13.7) (4.5) 供水 天伦燃气 1600HK (15.8) (4.7) 粤海投资 270HK (20.1) (15.0) 新奥能源 2688HK 0.5 (3.3) 中国水务 855HK (7.0) (19.4) 中集安瑞科 3899HK (9.1) (3.3) 香港公共事业中电控股 2HK (3.6) 8.6 香港中华煤气 3HK (7.2) 1.8 电能实业 6HK 1.2 22.5 长江基建 1038HK 7.5 28.1 港灯-SS 2638HK 3.0 11.8 香港电讯-SS 6823HK 0.8 15.9 香港恒生指数 (9.2) (9.5) 恒生中国企业指数 (10.0) (11.4) 来源：彭博、中泰国际研究部 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 注：截至2024年1月24日来源：Wind、中泰国际研究部 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019-01 环保新能源及公共事业|2024年2月1日 图表2：秦皇岛5500大卡动力煤合现货价 价格(人民币/吨) 注：截至2024年1月29日来源：彭博、中泰国际研究部 图表4：光伏级多晶硅现货均价 价格(美元/千克) 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 120 100 80 60 40 20 0 350 300 250 200 150 100 50 0 注：截至2024年1月30日来源：彭博、中泰国际研究部 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2019-01 图表3：氧化铀现货价 价格(美元/磅) 注：截至2024年1月29日来源：彭博、中泰国际研究部 图表5：荷兰TTF天然气期货价格 价格(欧元/MWh) 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 页码:3/5 请阅读最后一页的重要声明 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852)39792886 传真：(852)39792805