铜日报：下游备货完成 现货成交相对清淡

期货研究报告|铜日报2024-02-02 下游备货完成现货成交相对清淡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 2月1日，沪铜主力合约开于69,440元/吨，收于69,000元/吨，较前一交易日收盘下 降0.38%。当日成交量为77,569手，持仓量为149,376手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于69,030元/吨，收于68,890元/吨，较昨日午后收盘下降 0.76%。 现货情况： 据SMM讯，昨日步入2月，受部分货源注册交单与物流临近停运影响，升水较前一交易日仍小幅上行。早市盘初，持货商报主流平水铜升水10-20元/吨部分成交，好铜如 金川大板报升水30-40元/吨。据悉部分下游已于前几日完成年前备货，但因仍有部分刚需采购，故整体来看消费虽然不振但升水仍保持坚挺。进入主流交易时段，平水铜价格企稳升水20-30元/吨附近部分成交，好铜如金川大板报升水40-50元/吨附近，贵 溪铜报升水50元/吨，湿法铜如met报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。至上午 11时前报价企稳，买盘亦有零星成交。观点： 宏观方面，昨日英国央行货币政策委员会以6:2:1的投票结果维持基准利率在5.25%不变，指引删除了关于进一步紧缩风险的措辞。美国方面，至1月27日当周初请失业金 人数录得22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，市场预期为21.2万人，前 值为21.4万人。目前市场对于未来美联储货币政策仍然存在较大争议，因此经济数据结果或在较大程度上影响市场预期。昨日美元呈现走弱。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破30美元/干吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。此外，周内CSPT召开会议，小组成员呼吁联合减产。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.1万吨，本周产量减少主因部分冶炼厂进行检修，加上部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。目前在临近春节的情况下，产量增长预计相对有限。 消费方面，上周铜价偏强震荡，且下游新增订单表现并不理想，市场备货情绪并未太 过积极，日内多逢低入市补库；后续随着铜价大幅冲高，加工企业畏高情绪明显，多驻足观望消费受抑制，整体需求并未明显回升，增量相当有限。这样的情况暂时预计难以改变。1月新能源车企“成绩单”�炉：比亚迪1月新能源汽车销量201,493辆，同 比增长33.14%；蔚来汽车1月交付10055辆汽车，同比增18.2%；小鹏汽车1月交付量 8250辆，上年同期5218辆；理想汽车1月交付量31165辆，上年同期15141。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.10万吨14.55万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.03万吨1.85万吨。SMM社会库存上涨1.12万吨至9.20万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.16，较前一交易日上涨0.16%。 总体而言，目前国内决定降准，并且此前有一定节前补库的情况，但由于春节临近，消费整体依然偏弱，国内社库持续累高，不过在宏观情绪或许略显偏好的情况下，铜价或仍维持震荡偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@65,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/2/1 2024/1/31 2024/1/25 2023/12/29 SMM：1#铜 35 5 -35 185 升水铜 40 10 -25 190 现货(升贴平水铜 25 -5 -35 175 水)湿法铜 -25 -40 -90 110 洋山溢价 50 51 56 67 LME（0-3） — -108 -91 -95.08 SHFE 期货(主力) LME 69000#N/A 693508615.5 688808547.5 689208562 LME — 146475 155175 167300 SHFE 库存 COMEX 50532— —24243 4775323860 3090518810 合计 — 170718 226788 217015 SHFE仓单 18532 18229 11756 5977 仓单LME注销仓单占 比 — 19.7% 21.5% 16.1% CU2405- CU2402连三-近 90 140 30 -360 月 CU2403- CU2402主力-近 100 130 80 -310 套利月 CU2403/AL2403 3.65 3.65 3.65 3.53 CU2403/ZN2403 3.28 3.25 3.23 3.20 进口盈利 #N/A -379.9 -543.8 621.4 沪伦比（主力） — 8.05 8.06 8.05 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 80 60 0 40 20 010203040506070809101112 -500 2024/01/052024/01/182024/01/31 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/01/312022/01/312024/01/31 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/01/312022/01/312024/01/31 2020/01/312022/01/312024/01/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/01/302022/01/302024/01/30 020/01/302022/01/302024/01/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/01/31 2022/01/31 2024/01/31 2020/01/30 2022/01/30 2024/01/30 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/01/292022/01/292024/01/29 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在