传媒行业跟踪报告：2023年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动SLG赛道突围

2023年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动SLG赛道突围 证券研究报告|传媒 强于大市(维持) 投资要点： ——传媒行业跟踪报告 2024年02月01日 行业相对沪深300指数表现 2023年中国自研游戏出海收入呈现连续下降趋势。根据伽马数据显示， 2023年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为163.66亿美元，同比下降5.65%，继2022年后再次出现下降，且下降幅度扩大，游戏出海具有较大的增长压力，但海外市场规模连续四年超千亿人民币，仍保持在较高水平。 中国手游及发行商海外市场表现平稳，米哈游强势领跑，点点互动SLG赛 道强势突围。根据SensorTower数据显示，2023年海外手游玩家在App Store和GooglePlay的总支出为616亿美元，小幅下滑2.7%，降幅减缓。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 传媒沪深300 从中国出海游戏及发行商整体情况来看，TOP30中国出海手游在AppStore和GooglePlay的总收入为78亿美元，较2022年有所减少，但仍比2019年高出23%；尽管头部出海手游收入有所回落，但随着全新热门游戏的上线，TOP30出海发行商在海外市场依旧保持稳定的盈利能力。 从单个手游来看，根据sensortower数据，2023年海外AppStore+Google Play收入TOP5依次为《原神》、《PUBGMOBILE》、《崩坏：星穹铁道》、《使命召唤手游》和《Puzzles&Survival》。其中，米哈游银河冒险RPG新游 《崩坏：星穹铁道》于2023年登陆全球市场，《崩坏：星穹铁道》新颖的剧情和精美的角色受到全球不同市场玩家的喜爱，游戏流水屡攀高峰，成为2023年收入增长最高的出海手游，空降出海手游年度收入榜第3名；世纪华通全资子公司点点互动的4X策略新游《WhiteoutSurvival》于2023年2月登陆海外市场突围SLG赛道，凭借冰雪末日生存题材以及通过加强模拟经营玩法内容，提升地图探索收益、加入RPG等元素保证养成厚度，完成了重度SLG的中度化改造，极大程度地让更多模拟经营爱好者转化成为了中度SLG的用户，2023年海外收入增长幅度显著，入围出海手游收入榜第7名。 3446 从发行商来看，凭借《崩坏：星穹铁道》在全球市场的亮眼表现，米哈游 2023年海外收入提升14%，创历史新高，稳坐出海手游发行商收入冠军。 2023年，《原神》仍是米哈游旗下收入最高的手游，《崩坏：星穹铁道》已贡献了近40%的海外总收入；腾讯头部产品《PUBGMOBILE》（和平精英）稳定发挥，同时叠加二次元射击RPG手游《胜利女神：妮姬》在日本等海外市场突出的表现，《黎明觉醒：生机》和《合金弹头：觉醒》等海外版的上线，海外收入增长13%，蝉联出海手游发行商收入榜亚军；凭借冰雪末日 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 基金重仓配置仍为低配，市场对游戏板块青睐不减 115款国产网络游戏获批版号，祖龙终止《阿凡达：重返潘多拉》上线计划 1月游戏版号环比连增，IP及出海回归为此次重点 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:李中港 策略新游《WhiteoutSurvival》在美国和韩国等海外市场卓越的收入增长，电话：17863087671 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 点点互动2023年海外收入达到2022年的近3倍，成为2023年出海收入 增长最高的手游发行商，排名上升13位，跃居收入榜第5名。 2023年中国移动游戏的出海游戏收入主要集中在美国、日本、韩国、德国等国家。其中，美国、日本、韩国三个国家为中国出海游戏提供了超过�成的海外收入。 邮箱：lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 投资建议：2023年中国游戏市场表现符合预期，随着版号发放数量增多，新品上线节奏恢复，多款游戏蓄势待发备受关注，中国自研游戏出海收入虽有所下降，但维持在较高规模水平，看好游戏景气度恢复，有望带动2024年市场实现稳步增长。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共7页 正文目录 1整体市场：自研出海收入连续下降，规模仍维持较高水平4 2个游及发行商：中国手游及发行商海外市场表现平稳，米哈游稳定领跑，点点互动SLG赛道强势突围4 3地区市场：美国仍为中国手游出海的最大市场6 4投资建议6 5风险因素6 图表1:2023年中国自研游戏海外市场实际收入（亿元）及同比4 图表2:2023年中国手游出海收入排行榜5 图表3:2023年中国手游发行商出海收入排行榜5 图表4:2023年中国出海游戏收入地区构成6 1整体市场：自研出海收入连续下降，规模仍维持较高水平 2023年中国自研游戏出海收入呈现连续下降趋势。根据伽马数据显示，2023年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为163.66亿美元，同比下降5.65%，继2022年后再次出现下降，且下降幅度扩大，游戏出海具有较大的增长压力，但海外市场规模连续四年超千亿人民币，仍保持在较高水平。 图表1:2023年中国自研游戏海外市场实际收入（亿元）及同比 资料来源：伽马数据、万联证券研究所 2个游及发行商：中国手游及发行商海外市场表现平稳，米 哈游稳定领跑，点点互动SLG赛道强势突围 中国手游及发行商海外市场表现平稳，米哈游强势领跑，点点互动SLG赛道强势突围。根据SensorTower数据显示，2023年海外手游玩家在AppStore和GooglePlay的总支出为616亿美元，小幅下滑2.7%，降幅减缓。从中国出海游戏及发行商整体情况来看，TOP30中国出海手游在AppStore和GooglePlay的总收入为78亿美元，较2022年有所减少，但仍比2019年高出23%；尽管头部出海手游收入有所回落，但随着全新热门游戏的上线，TOP30出海发行商在海外市场依旧保持稳定的盈利能力。 从单个手游来看，根据SensorTower数据，2023年海外AppStore+GooglePlay收入TOP5依次为《原神》、《PUBGMOBILE》、《崩坏：星穹铁道》、《使命召唤手游》和《Puzzles&Survival》。 其中，米哈游银河冒险RPG新游《崩坏：星穹铁道》于2023年登陆全球市场，《崩坏：星穹铁道》新颖的剧情和精美的角色受到全球不同市场玩家的喜爱，游戏流水屡攀高峰，成为2023年收入增长最高的出海手游，空降出海手游年度收入榜第3名； 近年来，末日题材手游全球收入持续上涨，为中国手游出海增添新动力，例如来自世纪华通全资子公司点点4互X策动略的新游《WhiteoutSurvival》于2023年2月登陆海 外市场突围SLG赛道，凭借冰雪末日生存题材以及通过加强模拟经营玩法内容，提升地图探索收益、加入RPG等元素保证养成厚度，完成了重度SLG的中度化改造，极大程度地让更多模拟经营爱好者转化成为了中度SLG的用户，2023年海外收入增长幅度显 著，入围出海手游收入榜第7名；同为末日题材策略手游的还有壳木游戏于2018年推出的《AgeofOrigins》，跻身出海手游收入榜第8名。 图表2:2023年中国手游出海收入排行榜 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 注：数据统计为AppStore和GooglePlay中刨除平台分成后总收入，下同。 从发行商来看，凭借《原神》和《崩坏：星穹铁道》在全球市场的亮眼表现，米哈游 2023年海外收入提升14%，创历史新高，稳坐出海手游发行商收入冠军。 腾讯头部产品《PUBGMOBILE》（和平精英）稳定发挥，同时叠加二次元射击RPG手游 《胜利女神：妮姬》在日本等海外市场突出的表现，《黎明觉醒：生机》和《合金弹头：觉醒》等海外版的上线，海外收入增长13%，蝉联出海手游发行商收入榜亚军。 凭借冰雪末日策略新游《WhiteoutSurvival》在美国和韩国等海外市场卓越的收入增长，点点互动2023年海外收入达到2022年的近3倍，成为2023年出海收入增长最高的手游发行商，排名上升13位，跃居收入榜第5名。 图表3:2023年中国手游发行商出海收入排行榜 资料来源：SensorTower、万联证券研究所 3地区市场：美国仍为中国手游出海的最大市场 2023年中国移动游戏的出海游戏收入主要集中在美国、日本、韩国、德国等国家。其中，美国、日本、韩国三个国家为中国出海游戏提供了超过�成的海外收入。 图表4:2023年中国出海游戏收入地区构成 资料来源：伽马数据、万联证券研究所 美国依然是中国手游出海的最大市场，2023年TOP30出海手游发行商在美国市场吸金近31亿美元。《使命召唤手游》稳居出海美国手游收入榜首，《WhiteoutSurvival》、 《崩坏：星穹铁道》、《MARVELSNAP》、《CallofDragons》和《AgeofOrigins》等5款中国手游进入2023年美国市场手游收入增长榜TOP10。 TOP30出海手游发行商在日本市场收入超过27亿美元。仅次于美国，但较2022年下滑9%。《原神》蝉联出海日本手游收入冠军，《崩坏：星穹铁道》成为日本市场收入增长最高的手游。 TOP30出海手游发行商在韩国市场收入增长超过15%，逼近10亿美元。《WhiteoutSurvival》、《崩坏：星穹铁道》和《DevilM》等多款新游跃居韩国市场手游收入增长榜TOP5，《马赛克英雄》、《三国志幻想大陆》、《CallofDragons》、《Dislyte》等多款手游也推出韩文版，并在当地市场获得突出的收入增长。 4投资建议 优质手游拉动市场回升。2023年中国游戏市场表现符合预期，随着版号发放数量增多，新品上线节奏恢复，多款游戏蓄势待发备受关注，中国自研游戏出海收入虽有所 下降，但维持在较高规模水平，看好游戏景气度恢复，有望带动2024年市场实现稳步增长。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 5风险因素 监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。