传媒互联网产业行业深度研究：从自主可控看文化，看好游戏自研+出海

行业观点 出于数据安全、经济性等多因素，信创产业自主可控是必然。1）工业领域信息安全及个人信息安全问题频频出现，国家出台了《个人信息保护法》等法律法规保障数据安全；2）地缘政治频发问题下，关键技术易被卡脖子，进而影响其发展及应用。2018年以来，美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”，对中国相关企业在半导体、数据库和通信等重要信息技术领域的发展进行打压；俄乌冲突开始后，多家公司宣布暂停或永久退出俄罗斯市场，如AMD、IBM和英伟达等公司暂停了对俄罗斯的敏感技术出售。3）当前工业软件等重要领域国产化程度较低，市场空间广阔，据艾媒咨询，2021年中国信创产业规模1.4万亿元，2022年预计将达1.7万亿元，到2027年预计市场规模为3.7万亿元。 对比计算机等行业看文化“信创”，游戏自研+出海是大势所趋。1）国家对数据安全高度重视，中国游戏玩家规模超6.6亿，涉及姓名、有效身份证件、地理位臵信息等关键数据，而APP中不乏用户规模千万级的游戏。据《数据出境安全评估办法》，处理个人信息达到100万人的个人信息处理者向境外提供个人信息；2021年1月1日以来累计向境外提供超过10万人以上个人信息或1万人以上敏感个人信息等情形下，需申报数据出境安全评估。2）经济性角度：从暴雪与网易的合作始终看，自研能获取更多收益且提升自研能力后长期受益，主动性更强；2022 H1中国游戏市场实际收入同比-1.80%，放眼全球，据Newzoo，预计2022年全球游戏市场规模1968亿美元，其中移动游戏市场1035亿美元，同比+5.10%，市场空间较大。 游戏厂商主动转向自研+出海且卓有成效，加之政策支持，该趋势有望延续。1）自研：2012-2015年，国内移动游戏市场最火爆的游戏代表为芬兰Rovio开发的《愤怒的小鸟》、美国Imangi Studios开发的《神庙逃亡》、芬兰Supercell开发的《部落冲突》、《海岛奇兵》及美国暴雪开发的《炉石传说》；2015年以来，腾讯、米哈游为代表的国内游戏厂商陆续推出的自研游戏《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等逐渐成为爆款；从游戏市场规模来看，中国自主研发游戏销售占比逐渐提升，由2015H1的75.74%提升至2022H1的84.30%，国内自研游戏内容质量和竞争力显著提高。2）出海：随国内游戏研发技术和内容竞争力的增强，大量精品游戏在登陆国内游戏市场的同时也会出海增加营收,例如网易的《阴阳师》、三七互娱的《Puzzles &Survival》、腾讯游戏的《PUBG Mobile》、及米哈游的《原神》。从自研游戏细分市场看，中国自主研发游戏海外收入占比提升，由2015H1的21.47%增长至2022 H1的33.94%。3）《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》支持游戏出海，加之国内游戏监管的收紧，出海成为游戏厂商必选。 投资建议 对比信创产业，出于数据安全、经济性等因素，文化自主可控也至关重要，加之海外游戏市场广阔、政策支持，游戏领域的自研+出海是必然。建议关注神州泰岳、三七互娱、腾讯控股、网易、完美世界，其中神州泰岳为我国老牌自研+出海游戏厂商，2021年营收中76%为游戏收入，74%来自于海外市场，《Age of Origins》等游戏长期占据国内游戏出海营收榜单前10名。 风险提示 游戏海外拓展不及预期风险；游戏研发进度不及预期风险；宏观经济增速放缓风险 一、从计算机行业看信创及自主可控重要性和发展契机 1.1从信息安全角度看，发展自主可控的信息技术产业是必然 信创，即信息技术创新产业，目标是实现信息技术领域的自主可控地位，保障国家信息安全。长期以来，全球信息技术产业底层标准、架构、生态等部分均由国外公司和机构把控，使得我国信息技术产业面临“卡脖子”的风险。最近数年来随着国际形势的风云变化，信创逐渐成为我国国家战略的重要部分。 近年信息安全问题频频出现，信息产业基础建设刻不容缓。我国在信息产业上层建设处于优势地位，诞生了如阿里巴巴，美团，腾讯等优质科技公司，但在底层基础建设上相对薄弱，如CPU、GPU、服务器、数据库、操作系统等环节上均由外国企业占据主导市场地位。近年以来屡次出现了信息安全问题，以2022年为例，2月下旬以来我国互联网持续遭受境外网络攻击、4月我国国家安全机关破获一起泄露550G高铁相关数据案件、6月22日西北工业大学遭受网络攻击、6月28日国家计算机病毒中心披露美国国家安全局“酸狐狸”漏洞攻击武器平台相关信息。此类信息安全案件频发引起高度重视，相应的信息技术追赶不可缺少。 图表1：2022年以来有多起互联网信息安全事件发生（部分） 1.2从国家地位和影响力来看，信创、自主可控势在必行 地缘政治频发情况下，解决“卡脖子”问题势在必行。 1）近几年美国屡次加大对于我国科技产业的制裁力度，建立“实体清单”，被列入清单的公司必须获得美国商务部颁发的许可证，才可以购买美国技术。美国将海光信息、中科微电子、华为、同方微视等中国高科技公司先后列入“实体清单”，意在打压中国相关企业在半导体、工作软件、数据库和通信等重要信息技术领域的发展。 图表2：多家企业被美国列入其实体清单 2）从俄乌冲突看，非自主可控领域受牵制较大。自2022年2月24日俄乌冲突爆发后，以美国为首的西方国家对俄罗斯采取了多领域的制裁措施，如经济、教育、科技和金融等重要领域均有不同手段。在科技领域，多家公司宣布暂停或永久退出俄罗斯市场，如AMD、IBM和英伟达等公司暂停了对俄罗斯的敏感技术出售，台积电暂停了对俄罗斯的所有发货。以俄罗斯的经验看，牢牢把握关键技术是防患于必然的重要举措。 图表3：多家公司在俄乌冲突后暂停或退出俄罗斯境内服务 1.3从经济发展看，信创产业市场空间广阔，政策支持该领域发展 信创产业可分为软件领域、硬件领域、实际应用和信息安全四大类。软件领域中可包括基础软件和云平台等，硬件领域中可包括底层硬件和基础设施等，实际应用中包括企业应用和解决方案，而信息安全领域则贯穿整个信创产业。产业中各环节均包含着从初创企业到龙头企业的一系列公司，巨大的内需市场容量为各公司带来了良好了发展契机。 图表4：信创产业可分为四个主要大类 信创产业前景广阔，市场空间较大。根据艾媒咨询数据，2021年我国信创产业规模已达1.4万亿元，2022年预计将达到1.7万亿元，同比增速为21.3%，到2027年预计市场规模为3.7万亿元，2021-2027年复合增长率为17.93%。信创在党政业务的带领下，已快速打开各个环节市场，随着中国数字经济规模的不断扩大，企业纷纷加入数字化转型进程，信创产业迎来重要发展契机和活力。 图表5：中国信创产业市场空间及其同比增速 信创产业国产化空间广阔。以工业软件为例，工业软件TOP10供应商多为国外厂商，研发设计类国产化率仅5%左右。 图表6：工业软件TOP10供应商国内外对比 图表7：工业软件细分市场国产化率 我国已出台大量政策支持相关产业，“科技自立自强”上升至国家发展战略。 从最早的“863计划”，即1986年3月批准的国家高技术研究发展计划，催生了神舟飞船、天河一号和龙芯等重大科研成果。2019年我国提出发展信创产业，随后出台了一系列相关政策。2019年9月工信部出台《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》，提出突破网络安全关键技术、积极创新网络安全服务模式等相关支持举措。2020年10月底，党的十九届五中全会明确指出：把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。 2021年11月，工信部出台《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，支持企业构建具有自主知识产权的基础产品体系。2022年6月，国务院出台《关于加强数字政府建设的指导意见》，提高自主可控水平，加强自主创新，加快数字政府建设领域关键核心技术攻关。政策扶持对于我国信创产业发展推进的意义重大，有望使得我国信创产业竞争力不断提升。 图表8：国家层面有关信创产业的政策重点内容 二、文化“信创”：游戏自研+出海 2.1中国游戏用户规模超6亿，从数据安全角度看，游戏自研主动性更强 国家对数据安全高度重视，游戏玩家规模大涉及信息范围广，传输和使用均受明确的法律条文保护，尤其是数据出境。 1）2021年以来数据安全相关规定密集发布，《个人信息保护法》对个人信息进行了界定，明确生物识别、特定身份、行踪追轨迹等为敏感信息，同时规定了个人在信息处理中所拥有的权利计个人信息处理者的义务；2022年7月7日发布的《数据出境安全评估办法》针对境内外数据安全管理作出规定，自2022年9月1日开始实施，规定了申报数据出境安全评估的情形，包括处理个人信息达到100万人的个人信息处理者向境外提供个人信息；累计向境外提供超过10万人以上个人信息或者1万人以上敏感个人信息等。 2）中国游戏玩家规模庞大，不乏用户规模千万级的手游APP，涉及大量数据。2022 H1国内游戏玩家6.66亿，据QuestMobile，2019年1月-2022年3月新上线游戏月活峰值TOP20用户规模均超过千万，TOP1《英雄联盟手游》达到6041万，据《网易游戏隐私政策》，游戏正常运营中需要玩家提供姓名、有效身份证件、设备信息、地理位臵信息等诸多信息和数据，涉及较多敏感信息。符合《数据出境安全评估办法》中出境需要申报数据出境安全评估的情形。若代理海外IP则更易涉及数据安全问题。 图表9：2021年以来数据安全相关文件密集发布 图表10：中国游戏用户规模及其同比增速 图表11：2019年1月-2022年3月新上线游戏月活峰值TOP20 APP 图表12：游戏所涉及的玩家信息 2.2从经济性角度看，游戏自研+出海将打开更广阔的市场 中国游戏用户规模及市场规模增长放缓，海外市场广阔。2020年中国游戏市场收入增长受益于疫情限制线下活动，同比+20.71%，2021年中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比+6.40%，2022 H1同比-1.80%，国内游戏市场增长空间有限。放眼全球，据Newzoo数据，预计2022年全球游戏市场规模1968亿美元，同比+2.13%，其中中国厂商较擅长的移动游戏领域方面全球市场1035亿美元，占比52.59%，同比+5.10%，市场空间较大。 图表13：中国游戏市场实际销售收入及其同比增速 图表14：全球游戏市场收入及其同比增速 图表15：2022年全球各类游戏市场规模及其同比增速（按终端分） 自研游戏能获取更多收益且提升自研能力后长期受益。复盘暴雪中国大陆地区代理商历次更换，代理海外游戏的经济性劣势主要在于版权费（根据网易当年递交至美国证交会的陈述表，代理《魔兽世界》时，网易承诺支付了不低于3.015亿美元（约人民币22亿元）的授权、版税、咨询费）、分账成本较高（《魔兽世界》给暴雪的分账比例或达到55%），主动性较低，且IP在中国的持续深化代理商受益有限；此外，更换代理商均涉及玩家数据的转移、版号的重新申报，期间可能停服较久，暴雪中国代理商由第九城市切换成网易后，由于重新申请版号，《魔兽世界》停服3个月左右，对接盘的代理商而言成本也较高。伴随自研能力的提升及收入规模的扩大，游戏厂商的议价能力在提升，更能在与海外游戏厂商合作中占据有利地位。 图表16：暴雪中国大陆地区代理商更换复盘 2.3游戏厂商已主动转向自研+出海且效果斐然，政策鼓励下该趋势将延续 游戏作为文化输出的重要方式之一，“自研+出海”有助于国家软实力铸造，国内游戏厂商已主动出击。从过往游戏市场来看，以手游市场为例，2012年至2015年，国内移动游戏市场最为火爆的游戏代表分别为：芬兰游戏公司Rovio开发的愤怒的小鸟、美国游戏工作室Imangi Studios开发的《神庙逃亡》系列游戏、芬兰游戏公司Supercell开发的《部落冲突》、《海岛奇兵》、以及美国暴雪游戏公司开发的《炉石传说》，主流游戏以引入+代理模式为主；自2015年开始，以腾讯、米哈