公司深度研究：铜基龙头进击军工新材料，有望受益于航空航天新景气

楚江新材作为铜基材料龙头企业，近年来积极布局军工新材料领域，主要业务包括先进铜基材料、高性能碳纤维复合材料和特种热工装备。公司2019-2024年营收复合增速为25.8%，但2024年受下游消费走弱、行业竞争加剧及铜价波动等因素影响，归母净利润同比下滑57%。

投资逻辑：

1. 铜加工龙头持续加强高端产能建设，迎接下游需求高质量转型：中国铜加工材产量逐年增长，铜板带下游消费需求逐步由房地产转向新能源等高端制造业。楚江新材致力于铜基材料的研发生产与销售，多次启动高端产能建设，铜加工业绩或将进一步增长。子公司鑫海高导积极拥抱技术发展浪潮，前瞻布局镀锡铜线生产能力，有望受益于AI、机器人等行业新景气。
2. 子公司天鸟高新是碳/碳复材龙头，有望受益于航空航天高景气：碳/碳复合材料具有优异性能，广泛应用于航空航天领域。天鸟高新作为国内最大的碳/碳复合材料用预制体生产企业，有望充分受益于航天装备放量列装、商业航天蓬勃发展和飞机碳刹车盘国产替代。
3. 子公司顶立科技是我国特种大型热工装备核心供应商，有望受益于航空航天高景气：顶立科技在特种热工装备领域具备领先优势，可为客户提供系统解决方案。受益于下游航空航天、新材料行业旺盛需求，2021-2023年顶立科技营收、净利润均实现快速增长。顶立科技分拆上市，拟投资8.3亿元布局高端热工装备和3D打印领域，未来或将充分受益于新质新域发展对装备的旺盛需求。

盈利预测、估值和评级：

预计2025-2027年公司实现营业收入602.21/654.57/696.50亿元，同比增长12.04%、8.70%、6.41%，归母净利润分别为7.12/9.21/10.90亿元，同比+209.83%/+29.38%/+18.29%，对应EPS为0.47/0.61/0.72元，对应PE为19/15/13倍。参考军工新材料企业2025年31-40倍PE估值，考虑到公司正在完成从铜基材料龙头到新材料平台型龙头的蜕变，给予2025年30倍PE，目标价14.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

宏观经济政策变化及经济增长放缓的风险，原材料价格波动的风险,市场竞争风险，高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险，可转债转股风险。