棉花期货11月报：复苏行情告一段路 等待节后需求明朗

棉花期货11月报 复苏行情告一段路等待节后需求明朗 金石期货研究所朱皓天 期货从业资格证号F3056907投资咨询资格证号Z0016204 联系人：魏治钢期货从业资格号：F03088666 目录 CONTENTS 1行情回顾 2 3分析展望 基本面分析 行情回顾：1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致存在回调需求。美棉主力03合约本月下跌4.12%，开盘80.87美分/磅，最高触及85.86分/磅，最低79.59美分 /磅，收于85.10美分/磅。郑棉主力05合约本月下跌3.29%，开盘15510元/吨，最高触及16180元/吨，最低15315元/吨，收于16085元/吨；在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行 01 行情回顾 动能存在不确定性。 主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减； ②12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显； ③全国工商业库存维持增长态势近5年最高水平； ④本年度加工检验进度接近尾声； ⑤纺服内需维持强势纺服外需出口下滑幅度缩小。 1月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月增加了533元/吨，增幅达3.24%。 主力05合约基差幅度较上月收窄了4.5%。 棉花进口利润大幅增加，其中滑准税的进口利润减幅达98%。 本月纺纱利润仍处于负利润，减幅有所收窄。 本月美棉CFTC非商业 净多头持仓较上月增加了34476张。 数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所 1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致美棉存在回调需求。 在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心 上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行动能存在不确定性。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止1月31日，国内棉花3128B皮棉均价较上月上涨533元/吨，环比增加3.24%，价格仍然呈现上涨态势。 当前国内棉花现货价格稳中有涨，从成交情况来看，目前节前下游补库节奏有所放缓，纺企对年后市场持谨慎观望态度， 原料采购以随用随买为主。 数据来源：Wind、金石期货研究所 目前棉花05合约的基差仍处于近几年均值水平，主要因期货端价格短期内受到节前下游补货，需求增加等因素上涨，向上驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差较12月小幅走弱，价差处于900元/吨之下，两者价差有所 收窄。 数据来源：Wind、金石期货研究所 1月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先扩大后缩小走势，其中5-9月间价差贴水幅度缩小至125元/吨以下，9-1月间价差升水幅度维持在185元/吨以上。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至1月底，郑棉注册仓单14104张、预报仓单795张，合计41902张，折59.6万吨，月度环比增加5900张。 1月份棉花加工基本接近尾声，仓单注册量仍处于高位运行，但有效预报大幅缩减，企业为加快出货开始 注册仓单。 数据来源：Wind、金石期货研究所 USDA1月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减；美棉预测产量因面积减少调减；中国棉花供需国内外预测反转；印度棉花供需出口调减而库存调增；巴西产量出口库存均未做调整。 美棉出口强劲，亚洲需求超预期。 本年度加工检验进度接近尾声。 02 基本面分析 12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显。 全国工商业库存维持增长态势，近5年最高水平。 1月纱厂、织厂开机负荷相对稳定。 织厂原料库存持续增加，成品库存偏低水平。 纺服内需维持强势，纺服外需出口下滑幅度缩小。 据USDA最新1月全球棉花产销报告，2023/24年度全球棉花产量为2464.2万吨，环比调增5.7万吨；同比减少2.9%，消费量为2447.8万吨，环比调减28.3万吨，同比增加1.1%，出口量为937.4万吨，环比调减2.1万吨，同比增加16.5%，期末库存为1837.2万吨，环比增加43.2万吨，同比增加1.4%，库消比环比增加至54.27%。 2023/24年度全球棉花总产预期调增、消费预期调减，贸易量环比微减，本年度期末库存因此环比增加，报告整体调整 偏空。但市场对此反应平淡，并未出现较大的利空影响。 数据来源：USDA、金石期货研究所 2023/24年度美棉种植面积环比调减1.5万亩至6209.6万亩，收获面积调减580.5万亩至4288.2万亩，环比减幅11.9%，弃耕率上升至30.9%，环比上升9.3个百分点。单产环比调增至63.1公斤/亩，环比增幅10.5%。 据1月USDA美国供需报告：2023/24年度美国产量为270.7万吨，环比调减7.4万吨，减幅2.7%，消费量为41.4万吨，环比调 减9.1万吨，出口预期263.4万吨，环比调减2.2万吨，减幅0.8%。期末库存减少至63.1万吨，环比减少4.4万吨，减幅6.5%。 数据来源：USDA、金石期货研究所 据1月USDA中国供需报告：2023/24年度中国产量预期598.7万吨，环比调增10.8万吨，同比减幅10.4%；消费预期794.7万吨，环比持平，同比减幅2.7%；期末库存预期866.8万吨，环比增加21.8万吨；同比增幅6.4%；进口预期250.4万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅84.5%。 对比1月USDA与农业部供需报告显示，USDA预计产量和期末库存都调增，而CAOC都是调减的，目前疆棉加工检验临近 收尾，销售进度略慢。新疆产量基本锁定在560万吨左右，对中国的棉花产量大致调整到位。 数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所 据1月USDA印度供需报告：2023/24年度印度产量预期维持544.3万吨不变，同比减幅4.9%；出口预期34.8 万吨，环比调减34.8万吨，同比增幅45.6%；期末库存预期279.2万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅8.5%。 据AGM公布的数据显示，印度2023/24年度的棉花累计上市量约242.29万吨，同比减少54.46万吨。考虑印 度有最低籽棉收购价格支撑，预计未来印度棉花价格调整幅度并不会太大。数据来源：USDA、金石期货研究所 据1月USDA巴西供需报告：2023/24年度巴西产量预期317万吨，出口预期250.4万吨；期末库存预期120.6万吨，环比均未做调整。 据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布，截至1月27日，巴西棉花播种率为77.0%，上周为56.6%，去年同期 为64.4%。本年度由于美棉减产，巴西有望成为出口棉花最多的国家，对于美棉价格产生制约。数据来源：USDA、金石期货研究所 2023/24美棉总签售量215.48万吨，占年度预测总出口量的82%；累计出口装运量88.33万吨，占年度总签约量的41%。其中，中国签约量再度大涨，目前累计签约量为86.9万吨，同比增加109%。装运量为43.1万吨，同比增加43%。 亚洲需求好于市场预期，中国的采购非常强劲。由于中国储备棉的库存处于低位，而国产棉轮入并未启动，对于美棉的 采购意愿上升，这对于美棉将起到显著的支撑。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所 截止到2024年1月31日，新疆地区皮棉累计加工总量544.19万吨，同比增幅9.65%。其中，自治区皮棉加工量365.42万吨，同比增幅19.42%；兵团皮棉加工量178.77万吨，同比减幅6.07%；全国累计检验重量549.89万吨。 按照2023/24年度新疆棉花总产量560万吨来测算，预计还有16万吨左右的新疆棉加工量。剩余加工期还有15天左右， 平均一个日加工水平要保持在1万吨左右，新疆棉供应边际增加。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所 根据海关总署最新数据显示，2023年12月我国棉花进口量26万吨，环比减少5万吨，同比增加52.94%；2023年1-12月中国棉花累计进口196万吨，同比增加1%。23/24年度累计进口110万吨，同比增加92.9%。 目前港口外棉库存仍处于累库状态。1月上中旬今年1%关税配额已经下发至企业，加上去年滑准税配额可延期至 2月底，企业配额充裕，部分临期，因此进口仍较为活跃。 数据来源：Wind、金石期货研究所 据中国棉花信息网数据，截至2023年12月底全国棉花商业库存量为553万吨，环比增加99.93万吨；全国棉花工业库存量为88.66万吨，环比减少2.02万吨。 截至2023年12月底，我国棉花工商业库存共有641万吨，同比增加124万吨，已接近5年来的最高水平。同时由于前 期国际棉价水平较低，前期签约进口量到港，进口维持高增，短期国内棉花供应很充足。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至12月底，纯棉纱厂负荷维持在50.3%，全棉织厂负荷维持在52.8%；纱厂和织厂开机负荷均相对稳定。 进入1月，纺企和织厂开启放假模式，但若2-3月份下游接单形势持续好转，纺织企业假期较往年缩短，从周度开工率下降的速度来看，降速非常迟缓。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至1月底纺企棉花平均库存使用天数约为28天，环比减少3.11%，同比增加47.4%；纺企棉纱成品平均使用库存约为11.7天，环比增加5.4%，同比增加15.8%。 纺织企业原料库存环比变化不大，说明临近春节纺企对于原料的采购放缓。因近期订单回升，纺企成品 库存已经降至五年偏低水平。说明成品库存加速去库，市场信心充足。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止1月底织厂棉纱平均库存使用天数约为18.5天，环比减少0.2天，同比增加5.9天；织厂成品平均使用库存约为27.7天，环比增加0.7天，同比减少6.4天。 织厂的棉纱库存从12月以来快速累积，原料库存已经升至五年最高水平，如果没有大量订单，预计将影响棉 纱的消费。织厂成品库存已经降至五年偏低水平。 数据来源：Wind、金石期货研究所 根据海关总署数据，2023年12月我国进口纱线数量总计约15万吨，环比减少1万吨，同比增加87.5%；2023年1-12月棉纱进口量累计为168万吨，同比增加43.6%。2023/24年度累计进口棉纱35万吨，同比增加133.33%。 2023年9月以来我国棉纱进口量持续转降，但累计同比增势继续扩大；国内外纱线价差依旧存在增长，因此进口棉 纱优势依然存在，纺企进口需求预计将会继续增长。 数据来源：Wind、金石期货研究所 据国家统计局数据，截至2023年12月底，国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计为1576亿元，同比增长26%，环比增长4.8%。2023年1-12月服装鞋帽、针、纺织品类累积零售额为14095亿元，同比增长12.9%。 从国内服装类零售额数据看，当月环比、同比均维持增加态势，国内零售服装类需求继续回暖。 数据来源：Wind、金石期货研究所 最新海关数据显示：12月我国纺织服装出口252.719亿美元，同比下降0.1%，连续第六个月呈下降态势，环比减少12.33%；其中服装出口140.655亿美元，同比减少1