棉花期货2月报：内外棉快速攀升 下游需求仍待明朗

棉花期货2月报 内外棉快速攀升下游需求仍待明朗 金石期货研究所朱皓天期货从业资格证号F3056907投资咨询资格证号Z0016204 目录 CONTENTS 1行情回顾 2 3分析展望 基本面分析 01 行情回顾 行情回顾：2月国际棉价以持续较快攀升为主，突破2022年9月以来的新高。伴随着美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油走强等较好的宏观环境，叠加2月USDA供需报告提出供需收紧以及资金增持，奠定本轮国际棉价上涨的主要因素。美棉交易重心继续上移，但后续消费落地情况仍有待验证。美棉主力05合约本月上涨14.45%，开盘86.39美分/磅，最高触及103.80分/磅，最低86.00美分/磅，收于98.84美分/磅。郑棉主力05合约本月上涨0.16%，开盘16060元/吨，最高触及16450元/吨，最低15920元/吨，收于16110元/吨；国内央行再次下调贷款利率，刺激消费释放利好信号。郑棉受到国际棉价大幅攀升等因素带动下开始补涨，但涨幅明显落后于外盘。国内下游纺企备货节前充足，以及需求并未明显回升，节后国内市场表现较为理性，整体购销均处于观望状态。 主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、期末库存调减； ②中国采购依旧强劲价差导致进口减弱； ③工商业库存维持增长态势历史同期最高库存； ④本年度加工检验进度接近尾声； ⑤纺服内需维持强势纺服外需出口下滑幅度缩小。 2月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月增加了246元/吨，增幅达1.45%。 主力05合约基差幅度较上月收窄了8.15%。 棉花进口利润大幅减少，其中滑准税的进口利润减幅达860%。 本月纺纱利润由负转正，增幅达到5.5%。 本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月增加了52815张。 数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所 2月国际棉价以持续较快攀升为主，突破2022年9月以来的新高。伴随着美国股市强劲上涨和美元疲软、以及原油走强等较好的宏观环境，叠加2月USDA供需报告提出供需收紧以及资金增持，奠定本轮美棉上涨主因。美棉交易重心继续上移，但后续消费落地情况仍有待验证。 2月郑棉受到国际棉价大幅攀升等因素带动下开始补涨，但涨幅明显落后于外盘。国内下游纺企备货节前充足，以及需求并未明显回升， 节后国内市场表现较为理性，整体购销均处于观望状态。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止2月28日，国内棉花3128B皮棉均价较上月上涨246元/吨，环比增加1.45%，价格仍然呈现上涨态势。 本月国内棉花现货价格稳中有涨，由于春节放假原因，纺企节前原料备货充足，而节后现货报价随期价上涨，棉企销售 积极，反观纺企因年前原料有补库以及下游需求仍不确定，观望心态较浓。 数据来源：Wind、金石期货研究所 目前棉花05合约的基差仍处于近几年次低水平，主要因期货端价格短期内受到外盘大涨带动，下游需求增加等因素上涨，向上驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差较12月小幅依旧偏弱，价差处于880元/吨之下，两者价 差有所收窄。 数据来源：Wind、金石期货研究所 2月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先缩小后扩大走势，其中5-9月间价差贴水幅度扩大至150元/吨以下，9-1月间价差升水幅度维持在115元/吨以上。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至2月底，郑棉注册仓单14267张、预报仓单1047张，合计15314张，折61.26万吨，月度环比增加416张。 2月份棉花加工基本接近尾声，仓单注册量仍处于高位运行，但有效预报开始收窄，企业为加快出货开始 注册仓单。 数据来源：Wind、金石期货研究所 USDA2月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调减；美棉收获面积调至百年新低；中国棉花供需进口、期末库存调增；印度棉花供需进口调减、期末库存调增；巴西产量出口减少库存调增。 中国采购依旧强劲价差导致进口减弱。 本年度加工检验进度接近尾声。 02 基本面分析 美棉上涨内外价差收窄进口利润收敛。 工商业库存维持增长态势历史同期最高库存。 2月纱厂、织厂开机负荷快速恢复。 纺企库存环比减少成品库存持续去库。 纺服内需维持强势，纺服外需出口下滑幅度缩小。 据USDA最新2月全球棉花产销报告，2023/24年度全球棉花产量为2456.5万吨，环比调减7.7万吨；同比减少3.0%，消费量为2448.6万吨，环比调增0.8万吨，同比增加1.2%，出口量933.5万吨，环比调减3.9万吨，同比增加16.0%，期末库存为1822.3万吨，环比减少14.9万吨，同比增加0.9%，库消比环比减少至53.88%。 2023/24年度全球棉花总产预期调减，消费预期调增，贸易量环比调减，产少需多导致期末库存环比减少，报告整体调 整偏多。报告对市场来说产生利多影响，从而导致棉价大幅走高。 数据来源：USDA、金石期货研究所 2023/24年度美棉实播面积在6192万亩，同比减少约25.5%，为近七年最低水平。棉收获面积仅4310万亩，同比减少约2.7%，处于近150年来的最低水平。单产为63.1公斤/亩，同比下降11.3%。2024/25年度美棉种植面积预期6677万亩，同比增长7.5%，处于自2016年来次低水平。 据2月USDA美国供需报告：2023/24年度美国产量为270.7万吨，环比未作调整，同比减少14.1%。出口预期267.8万吨，环比调增4.4万吨，同比减少3.6%。期末库存调减至61.0万吨，环比减少2.1万吨；同比减少34.1%。数据来源：USDA、金石期货研究所 据2月USDA中国供需报告：2023/24年度中国产量预期598.7万吨，环比未作调整，同比减幅10.4%；消费量805.6万吨，环比调增10.9万吨，同比减幅1.3%；进口量预期261.3万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅92.6%。期末库存调增至867.7万吨，环比增加0.9万吨；同比增加6.6%。 对比2月USDA与CAOC供需报告显示，同时预计进口量和期末库存都调增，只是幅度不同，另外USDA调增消费而CAOC未调整，目前 新疆棉加工检验临近收尾，销售进度略慢。新疆产量基本锁定在560万吨左右，对中国的棉花产量大致落地。 数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所 据2月USDA印度供需报告：2023/24年度印度产量预期维持544.3万吨不变，同比减幅4.9%；消费预期516.0万吨，环比未作调整，同比增幅0.8%；进口量21.8万吨，环比调减6.5万吨，同比减幅42.0%；出口量34.8万吨，环比未作调整，同比增幅45.6%。期末库存调增至272.7万吨，环比减少6.5万吨，同比增幅5.9%。 据AGM公布的数据显示，印度2023/24年度的棉花累计上市量约281.48万吨，同比减少54.46万吨。考虑印度有最低籽棉收购价格支撑，预计未来印度棉花价格仍将随美棉价格调。数据来源：USDA、金石期货研究所 据2月USDA巴西供需报告：2023/24年度巴西产量预期317万吨，环比未作调整，出口预期253.9万吨，环比调减6.5万吨；期末库存预期217万吨，环比调增96.5万吨。 据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布，截至2月底，巴西棉花播种率为99.5%，上周为99%，去年同期为 100%。本年度由于美棉减产，巴西有望成为出口棉花最多的国家，对于美棉价格产生制约。数据来源：USDA、金石期货研究所 2023/24美棉总签售量238.92万吨，占年度预测总出口量的89%；累计出口装运量113.18万吨，占年度总签约量的47%。其中，中国仍是签约量最大的国家，目前累计签约量为96.6万吨，同比增加97%。装运量为55万吨，同比增加57%。 亚洲需求好于市场预期，中国的采购依旧强劲。从目前美棉的销售进度来看，已经进入超买状态。不过亚洲采购的火爆 或难以持续，随着美棉价格不断上涨，内外价差使得进口美棉已经不再具有吸引力。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所 截止到2024年2月28日，新疆地区皮棉累计加工总量553.05万吨，同比减幅3.81%。其中，自治区皮棉加工量373.21万吨，同比增幅2.65%；兵团皮棉加工量179.84万吨，同比减幅14.93%。27日当日加工增量0.21万吨，同比减幅90.62%。全国累计检验重量558.98万吨，新疆检验重量为545.4万吨。 按照2023/24年度新疆棉花总产量560万吨来测算，预计还有5万吨左右的新疆棉加工量。全国新棉产量大致落地。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所 根据海关总署最新数据显示，2023年12月我国棉花进口量26.33万吨，环比减少16.1%，同比增加54.2%；2023年1-12月中国棉花累计进口196万吨，同比增加1%。23/24年度累计进口110万吨，同比增加92.9%。 近期由于美棉期价持续上涨，导致国内外棉价差收窄，棉花市场进口棉报价持续上涨，纺企对进口棉青睐度下 降，市场对高品质进口棉刚需成交。 数据来源：Wind、金石期货研究所 据中国棉花信息网数据，截至2023年1月底全国棉花商业库存量为556.7万吨，环比增加0.67%，同比增加44.83万吨；全国棉花工业库存量为89.69万吨，环比增加1.03万吨。 截至2023年1月底，我国棉花工商业库存共有646.39万吨，同比增加75.2万吨，为历史同期最高库存，预计为本年 度库存峰值，库存总体居高且消化时间后移。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至2月底，纯棉纱厂负荷维持在54.2%，全棉织厂负荷维持在53.5%；纱厂和织厂开机负荷均开始攀升。 春节过后，纺企和织厂开工率快速恢复，2-3月份下游接单形势较好，纺企假期较往年明显缩短，复工情况好于预期。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截至2月底纺企棉花平均库存使用天数约为26天，环比减少7.14%，同比减少18%；纺企棉纱成品平均使用库存约为18天，环比增加53.8%，同比增加73.1%。 纺织企业原料库存环比减少，说明春节后纺企对于原料的消耗增加。因近期订单有所回升，纺企成品库 存已经触底反弹大幅回升。说明成品库存加速去库，市场信心充足。 数据来源：Wind、金石期货研究所 截止2月底织厂棉纱平均库存使用天数约为16.6天，环比减少1.9天，同比增加3.9天；织厂成品平均使用库存约为28.8天，环比增加1.1天，同比增加0.8天。 织厂的棉纱库存从1月以来快速累积至五年最高水平后，下游订单较为充足，棉纱持续快速去库。织厂订单 开始转暖，成品库存持续去库。 数据来源：Wind、金石期货研究所 根据海关总署数据，2023年12月我国进口纱线数量总计约15万吨，环比持平，同比增加87.5%；2023年1-12月棉纱进口量累计为169万吨，同比增加43.2%。2023/24年度累计进口棉纱65万吨，同比增加109.6%。 2023/24年度我国棉纱进口量持续减少，主因是在2月初国际棉价不断攀升导致棉纱价格提高；国内外纱线价差开 始收窄出现倒挂，因此进口棉纱优势在快速回落。 数据来源：Wind、金石期货研究所 据国家统计局数据，截至2023年12月底，国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计为1576亿元，同比增长19.3%，环比增长4.89%。2023年1-12月服装鞋帽、针、纺织品类累积零售额为14095亿元，同比增长8.39%，环比增长11.%。 从国内服装类零售额数据看，当月环比、同比均维持增加态势，国内零售服装类需求持续回暖中。 数据来源：Wind、金石期货研究所 最新海关