拆解ESG投资系列（六）信息披露篇：ESG信披：国际经验与中国实践

证券研究报告 拆解ESG投资系列（六）信息披露篇 ESG信披：国际经验与中国实践 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 2024年2月1日 1 请务必阅读正文后免责条款 摘要 •全球关于ESG信息披露的指引主要分两类，一类是国际组织发布的报告框架，另一类是具有行政约束力的监管规范。 •组织指引：GRI标准应用最广，ISSB准则整合持续推进。根据SSE的统计，目前被交易所参考引用率较高的ESG报告框架主要包括GRI标准、SASB准则、IIRC框架、TCFD建议等；其中，后三者目前已被ISSB吸收整合。对比来看，GRI标准全 球应用范围最广，全球交易所对GRI标准的引用参考率高达96%，该标准同时适用于私人企业和公共部门，通用标准主要关注组织对经济、环境和社会的影响；ISSB以TCFD框架和SASB行业分类为基础，目前已发布一般要求和气候信息披露两份准则，更加关注对企业财务绩效影响相对较大的ESG议题，港交所自2021年逐渐向ISSB准则靠拢。 •监管规范：欧盟强制性更强，中国版ESG指引渐行渐近。综合欧盟、美国、新加坡、中国香港等地的实践经验，政府对于ESG信披监管通常会经历约束性由弱到强、内容从框架式指引到实质性议题增加、适用范围从大型企业到中小型企业的过渡变化，从自愿到半强制（即遵守否则解释）过渡期平均在3-6年左右，欧盟对大型企业信披约束从半强制到强制 的过渡期为7年左右。对于中国企业，建议重点关注主要上市地交易所以及主要业务往来地区的监管规范：一是中国 证监会和交易所目前以鼓励ESG信披为主，生态环境部规范企业相关环境信息披露，国资委则要求央企控股上市公司力 争实现2023年ESG报告全覆盖；二是港交所目前为强制和半强制相结合的信披监管，G相关的管治架构/汇报原则/汇报范围等为强制披露条文，E和S相关的议题暂为“不遵守就解释”条文，拟将气候变化部分列为强制披露信息（暂延迟至2025年1月1日生效）；三是美国两大证券交易所目前均引导上市公司自愿披露ESG报告，监管部门正寻求强制披露议案审议；四是欧盟现行标准CSRD提出在欧盟净营业额超过1.5亿欧元的“第三国”企业应在2028财年披露ESG报告，华尔街日报根据Refinitiv的数据统计显示目前中国企业占2%。 •未来展望：基础设施更趋完善，ESG评级/投资/研究发展可期。全球范围来看，ISSB准则应用地区范围有望扩大，欧洲整合IFRSS2准则的难度相对较小；并且，ISSB关于可持续发展相关风险和机遇的研究将向生物多样性、人力资本等领域深入拓展。我国境内实践来看，系统性的ESG信披监管渐行渐近，上市公司ESG信息披露率有望提升，ESG信息可得性、 连续性和可比性的提升将为ESG研究、评级、投资市场发展提供更扎实的基础保障。 2 CONTENT 目录 引言：ESG信披框架关注国际组织指引和地区监管规范 组织指引：GRI标准应用最广，ISSB准则整合持续推进 监管规范：欧盟强制性更强，中国版ESG指引渐行渐近 展望：基础设施更趋完善，ESG评级/投资/研究发展可期 引言：国际ESG信息披露框架逐渐完善 •全球关于ESG信息披露的指引主要分两类，一类是国际组织发布的信披报告框架，如GRI标准、SASB指南、ISSB准则等，其中，2022年以来ISSB致力于推动国际ESG信披框架的整合统一；另一类是具有行政约束力的监管规范，如欧盟委员会发布的《公司可持续报告指令》（CSRD）等，部分交易所也有面向上市公司的报告指引，据全球可持续证券交易所联合会（SSE）的统计，其追踪的122家证券交易所中有近59%的交易所已发布ESG报告指引。  WFE更新交易所  ISSB发布  ISSB正式 制定ESG信息披 两份准则 发布两份 主流国际组织和部分国家/地区证券交易所ESG信披规范发布历程 露指南重要指标 征求意见 准则IFRS 的建议 稿，致力 S1和IFRS SASB发布全球 于国际准 S2 首套可持续发展 则的统一 会计准则 GRI发布 国际标准化组 IIRC发布《国 GRI发布《可持续发展报告全球标准》，完全替代此前发布的指南 第一代 织发布社会责 际综合报告框 《可持续 任标准 架》，从六类 发展报告 （ISO26000）， 资本角度考虑 指南》 同时适用于私 可持续价值创 人和公共部门 造 SASB确认准则涵盖11个领域共77个行业 FSB发布《气候相关财务信息披露工作组建议》，对11项与气候相关的金融风险信息披露提出意见 2000年 2010年2012年 2013年 2014年2016年 2017年 2018年 2019年 2022年 2023年 港交所发布 欧盟理事会 港交所修 中国证监会 港交所发布 欧盟理事会 《ESG报 发布《非财 订《ESG 修订《上市 新版《ESG 通过《企业 告指引》， 务报告指 报告指 公司治理准 报告指引》， 可持续发展 提出上市公 令》，半强 引》，对 则》，初 对全部议题 报告指令》， 司自愿性披 制要求部分 部分议题 步搭建自愿 提出半强制 成为欧盟 露建议 大型公司披露ESG信息 升级为半强制披露 性ESG信息披露框架 披露要求 ESG信息披露核心法规 资料来源：GRI，SASB，ISSB，CCP，TCFD，CDSB，SSE，中国证监会，新浪财经，平安证券研究所4 CONTENT 目录 引言：ESG信披框架关注国际组织指引和地区监管规范 组织指引：GRI标准应用最广，ISSB准则整合持续推进 监管规范：欧盟强制性更强，中国版ESG指引渐行渐近 展望：基础设施更趋完善，ESG评级/投资/研究发展可期 总览：GRI标准应用最广，ISSB准则整合显著提速 •根据全球可持续证券交易所倡议组织（SSE）的统计，目前被交易所参考引用率较高的ESG报告框架主要包括GRI标准、可持续发展（SASB）准则、气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议等。 •2022年以来ISSB持续推进国际报告框架的整合统一，目前已融合IIRC、SASB、CDSB、TCFD等国际标准。 证券交易所上市准则所引用参考国际报告框架的比率 部分交易所参考国际报告框架的情况 79% 76% 70% 63% 36% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 96% 证券交易所指导文件中对各组织的报告框架的引用率 0% GRISASBIIRCCDPTCFDCDSB 报告标准 GRI SASB TCFD IIRC CDSB CDP 伦敦证券交易所巴黎泛欧交易所 德意志交易所集团 纳斯达克证券交易所纽约证券交易所日本交易所集团 新加坡交易所 香港联交所澳大利亚证券交易所 资料来源：SSE，ISSB，平安证券研究所 备注：本页数据统计均参考SSE官网公布数据，截至2024年1月30日6 ISSB：ESG信披标准整合统一的引领者 •2021年11月，国际财务报告准则基金会（IFRS）在联合国气候变化框架公约缔约方大会（COP26）上宣布成立国际可持续发展准则委员会（ISSB），以期建立全球统一的可持续发展信息披露标准。截至2024年1月，ISSB已吸收气候披露标准委员会(CDSB)、气候相关财务披露工作组(TCFD)、价值报告基金（VRF）等组织的综合报告框架。 ISSB引领全球ESG报告合作 2022.01 合并 气候披露准则理事会 CDSB CDSB披露框架应用指南 下设 国际财务报告准则基金会IFRS 国际可持续发展准则委员会ISSB 2022.08 合并 价值报告基金会VRF 2021.06 合并 SASB可持续发展会计准则 于2024年 接管工作 IIRC国际综合报告框架 气候信息披露TCFD 2022.03起草 《可持续发展相关金融信息披露的一般性要 求》（征求意见稿） 2023.06 正式发布 2022.03起草 《气候相关信息披露》（征求意见稿） IFRSS1《可持续发展相关金融信息披露的一般性要求》 IFRSS2《气候相关信息披露》 2022.03合作 全球报告倡议组织GRIGRI标准 ISSB：围绕四大支柱构建ESG一般信息和气候信息披露框架 •ISSB自2022年3月发布两份准则征求意见稿，到2023年6月最终稿正式发布，历时15个月。首批准则IFRSS1和IFRSS2于2024年1月1日 正式生效，并且对一般要求中除气候信息以外的其他可持续相关信息增加一年的披露过渡期。 •两份准则IFRSS1和IFRSS2均基于TCFD推荐的四大支柱-治理、战略、风险管理、指标和目标而展开；其中，S1基于重要性原则提出了一般要求；S2规定了气候相关风险和机遇的披露要求，如强制披露温室气体排放的范围3数据（第一年缓释期企业可不披）、包含上/下游整个价值链的碳排放信息、规定计量温室气体排放方法、强制开展情景分析等。 IFRSS1和IFRSS2的主要框架 四大支柱主要内容 治理 企业用于监测和管理“可持续发展风险和机会”、“气候风险与机会”的治理过程控制和程序，包括治理团队、监测、控制管理的过程等。 战略 披露管理“可持续发展风险与机会”“气候风险与机会”的方法，包括风险与机遇商业模式和价值链、战略和决策、财务状况/业绩和现金流、适应能力等。 披露企业用来确定、评估、优先考虑和监测“可持续发展风险与机遇”“气候风险 披露“可持续发展风险与机遇”“气候风险与机遇”的业绩表现，包括企业自身设 定目标的进展，或企业遵守相关或法律法规要求的情况。 IFRSS1指标： （1）披露每一项可持续发展风险和机遇适用的IFRS的标准； （2）公司如何测量和监控指标，包括监测与可持续性相关风险或机会、可持续发展风险与机遇有关的业绩情况等，如果公司采用IFRS以外的标准来披露，需要提供相关信息，包括标准来源、衡量标准、计量方法等。 指标和目标 IFRSS2指标： （1）范围1、范围2、范围3温室气体排放总量和排放强度、范围3温室气体包含的类别以及测量方法和假设；特别说明资产管理、商业银行和保险行业的范围3额外信息； （2）受转型风险影响的资产金额和比例； （3）受物理风险影响的资产金额和比例； （4）受气候机遇影响的资产金额和比例； （5）针对气候风险与机遇所发生的资本开支或投融资金额； （6）内部碳价格； （7）气候相关因素纳入高管薪酬体系的方式以及程度。 风险管理与机遇”的政策程序，包括风险的识别/评估和确定优先顺序的流程、机遇的识别/评估和确定优先顺序的流程、是否纳入整体风险管理当中等。 ISSB：整体融合SASB行业分类标准 •ISSB整体融合了SASB的行业分类标准。此前，SASB根据企业的业务类型、资源强度、可持续影响和可持续创新潜力等将企业系统性分成11个领域77个行业类别。与GRI标准相比，SASB准 则更侧重于财务信息更相关的ESG问题，包括环境、社会资本、 日用消耗品 SASB发布的77个行业分类 采掘矿产加工煤炭业务、建筑材料、钢铁生产商、金属与矿业、油气勘探与生 产、油气-中游、油气炼制与销售、油气服务 领域（11）行业（77） 服装配饰与鞋类、小家电制造业、建筑产品与家具、电子商务、家庭与个人用品、多行业与专业零售商和分销商、玩具与运动用品 人力资本、商业模式与创新、领导与治理等五部分。 环境社会资本人力资本商业模式与创新领导与治理 SASB准则的五大支柱与主要议题 空气质量客户隐私员工健康与安全商业模式弹性竞争行为 管理 温室气体排放人权和社区关系劳工实践产品设计和生命周期 员工参与、多样性和 商业道德 资产管理与托管活动、商业银行、消费金融、保险、投资银行和 金融 经纪业、抵押贷款融资、证券与商品交易所 食品