1月制造业PMI仍处收缩区间，市值管理纳入考核关注低估值央企龙头

行业动态报告●机械设备 2024年01月31日 1月制造业PMI仍处收缩区间，市值管理纳入考核关注低估值央企龙头 核心观点： 1月制造业PMI为49.2%，环比小幅回升0.2pct，仍处收缩区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。8月以来，各项数据表明我国库存周期触底。2023年12月通用设备产量同比改善，12月工业机器人产量4.万台，同比增长3.4%，继5月后增速首次转正；金属切削机床产量5.92万台，同比增长13.50%。建议关注顺周期通用设备，包括叉车、机床、刀具、工业机器人等细分子行业的底部复苏机会。 VisionPro预售火爆，关注MR设备投资机遇。VR&MR领域，2018年以来产品硬件技术迭代加速，显示分辨率、芯片、光学模组等各个核心部件均已完成了技术迭代。同时，各大厂商加速布局头显市场。苹果VisionPro在美国官网开放预售，发货日期已经排到了3月甚至4月，将于2月2日正式发售。建议关注预订量、销量及体验反馈，后续二代产品出货量有望超预期。MR行业下游应用广阔，苹果MR产品有望拉动产业新一轮景气周期，建议关注MR机械设备领域，主要涉及检测、组装等环节，关注标的包括杰普特、华兴源创、博众精工、深科达、联得装备、兆威机电等。 市值管理纳入央企业绩考核，关注低估值优质央企标的。近日国资委提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。机械行业国有上市公司主要分布于轨交、工程机械、船舶海工等传统设备领域，与世界一流企业相比整体市值仍然偏小，各细分领域国有企业平均市值仅为对标企业的1/10至1/2。本次提出的市值管理考核将进一步完善对央企的考核体系，有望促进央企加强市值管理，提升其投资价值，建议关注质地优秀的低估值央企。轨交装备领域央国企龙头股息率高、盈利能力持续且稳定，估值处于历史低位，叠加市场高红利策略，推荐央国企龙头中国中车、中国通号。 投资建议：建议2024年机械设备板块重点关注AI驱动下人形机器人、顺周期通用设备领域结构性机会以及专用设备领域新技术带动的设备投资机遇。结合行业景气度、业绩确定性及估值，重点推荐博实股份、恒立液压、创世纪、绿的谐波、中国中车。 风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 核心组合（截至2024.1.29） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 市盈率PE（TTM） 市值(亿元) 002698.SZ 博实股份 -18.63% 27.96 126.39 核心组合 601100.SH 恒立液压 -9.27% 28.34 665.18 300083.SZ 创世纪 -25.59% 131.02 78.96 688017.SH 绿的谐波 -29.00% 184.20 183.84 601766.SH 中国中车 9.51% 14.04 1653.05 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 机械设备 推荐 (维持) 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001研究助理贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2024-01-29 机械设备沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 核心组合表现2024-01-29 20% 核心组合机械指数 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】行业月度动态报告_机械行业_10月制造业PMI降至收缩区间，关注各类新技术驱动下的设备投资机遇 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存3 （一）机械行业是制造业的基础性行业3 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上3 （三）政策推动制造业高质量发展，多部门发布加快培育发展制造业优质企业的指导意见6 （四）通用设备降幅有所缩窄，关注高景气行业专用设备8 （五）细分子行业景气度分化9 二、制造升级，装备引领，看好AI驱动下智造机会10 （一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大10 （二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营12 （三）机械设备细分行业竞争结构各有差异15 三、行业面临的问题及建议15 （一）现存问题15 （二）建议及对策16 四、机械设备行业在资本市场中的发展情况17 （一）上市公司数量占A股10.6%，市值占比4.6%17 （二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化18 （三）国际估值比较：美股估值继续回升19 （四）2024年以来机械板块弱于沪深30021 五、投资建议：重点关注人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术投资机遇22 六、风险提示23 一、机械行业景气度分化，机遇与风险并存 （一）机械行业是制造业的基础性行业 在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为房地产、基建、汽车、3C、新能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业。 图1：机械设备产业链资料来源：中国银河证券研究院 机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、冶金矿采化工设备、环保设备、光伏设备、锂电设备、3C设备、半导体设备、印刷包装机械、纺织服装设备、农用机械等；通用设备包括机床工具、注塑机、机器人、机械基础件、磨具磨料等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。 我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。 （二）稳增长主线继续强化，固定资产投资增速向上 1.12月固定资产投资累计增速3.00% 机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段切换，2015年以来固定资产投资增速呈下行趋势。2023年12月固定资产投资完成额累计达503,036亿元，同比累计增幅为3.00%，增长主要受益于基建投资与制造业投资的拉动。 图2：固定资产投资完成额累计同比情况（亿元/%） 固定资产投资(不含农户)完成额:累计值yoy 700,00040 600,00030 500,00020 400,00010 300,0000 200,000-10 100,000-20 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 0-30 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 2.12月基建投资增速达8.24%，今年仍有望稳步增长 2023年1-12月，基础设施投资累计同比上升8.24%，环比略有下滑，仍保持较高水平。地方债尤其是专项债在扩大有效投资、支持基础设施投资保持较快增长方面始终发挥关键作用。2023年1-12月，全国发行新增债券46571亿元，其中一般债券7016亿元、专项债券39555亿元。全国发行再融资债券46803亿元，其中一般债券26458亿元、专项债券20345亿元。合计，全国发行地方政府债券93374亿元，其中一般债券33474亿元、专项债券59900亿元。债券资金推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目实施，有效发挥了政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。 随着我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于预期，利用好有限的新增地方债额度，将“好钢用在刀刃上”，带动更多有效投资、形成更多实物工作量，而非“一拨了之”，才是地方债发行使用工作的重点。 图3：基建投资完成额累计同比情况（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -30 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 2023年投资端承压的情况有所改善，经济稳定恢复。2023年1-12月重卡、挖机销量分别为91.1万辆、19.5万台，同比分别增长35.6%、下滑25.4%。我们预计2024年，经济有望持续复苏，全年基建增速或将回温到10%左右。 3.地产投资继续边际转弱，但政策持续放松 2023年全年房地产开发投资完成额同比下降9.60%，环比降幅持续扩大，在政策刺激下房地产销售或将有复苏。2023年全年商品房销售面积达111,735.14万平方米，累计同比下滑8.50%；其中住宅销售面积累计同比下滑8.20%，销售端有一定的转弱迹象。全年房屋新开工面积累计下滑20.40%，累计施工面积下滑7.20%，累计竣工面积增长17.00%。 图4：房地产投资完成额累计同比情况（%） 50 40 30 20 10 0 -10 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 -20 资料来源：IFind，中国银河证券研究院 加上此前，延长保交楼贷款支持计划实施期限等政策的明确，以及有关部门多次发声将指导银行调整存量，房地产市场政策调整优化的节奏不断加快，信号日趋明显和强烈。一言以蔽之，就是要继续巩固房地产市场企稳回升态势，更好满足刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。因此我们预期，地产销售数据的撕裂会逐步修复。 4.制造业景气度环比提升，累计投资增速企稳回升 2023年全年，制造业投资完成额同比上升6.5%。从前瞻性的指标PMI来看，2023年12月的制造业PMI为49.0%，环比继续下滑0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.3%。两大指数连续数月位于扩张区间，中国经济发展仍在企稳回升之中。 此外，由于企业投资资金主要来自于自筹资金与贷款，因此受到这两项的共同影响。根据中国人民银行发布的2023年金融统计数据显示，全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元，显示金融体系对实体经济的支持力度进一步加大。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元；企（事）业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加13.57万亿元，票据融资增加3410亿元；非银行业金融机构贷款增加1928亿元。 根据国家金融监督管理总局，截至2023年末，制造业贷款余额同比增长17.1%，其中制造业中长期贷款余额同比增长29.1%；普