策略专题报告：市值管理纳入央企考核，哪些央企值得关注？

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《市场底部五维跟踪体系与组合对策》2024-01-24 2.《23Q4基金增配电子、医药居前》 2024-01-22 3.《2015年“救市”的回顾与推演--A股策略专题报告(20240121)》2024-01-21 证券研究报告 核心观点 事件：2024年1月24日，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。 国资委2023年对中央企业主要经营指标进行优化，由原来的“两利四率”调整为“一利五率”。若后续将市值管理纳入考核体系，中长期有利于提高央企上市公司分红比率、推动估值修复，短期也有利于稳定资本市场预期。 此外，国资委还提到将更大力度开展信息通信、新能源、装备制造等领域专业化整合，再度体现战略性产业重组的重要意义。此前我们在《除了中特估值，国企改革还有哪些预期差？》中提到，央企合并重点从“减少同业竞争”、“纵向整合”加速过渡到“产业链专业化重组”。2021年以来，央企专业化重组速度加快，央企专业化重组行情值得期待。 配置上，三个方向值得重视：1）增持+超跌反弹方向。此次国资委提及市值考核，与去年“中特估”同样针对的是央企上市公司估值和股价且同时提到利用增持等手段传递信心。当前股价和估值折价较多、且尚在进行增持的公司，有望率先受益于增持带来的资金流入，出现修复行情。2）回购稳定股价的央国企。股份回购可在市场震荡下行期对股价形成支撑，加大回购力度也是央企向市场传递信心的重要举措之一。3加大分红力度的央企。国资委此次表态同样提到加大分红力度，考虑到财政协同作用（参考贵州茅台高分红缓解贵州财政压力），提高分红预计仍是重要方向。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1国资委研究将市值管理纳入业绩考核，哪些央企值得关注？3 2风险提示5 图表目录 图1.组合1：央企增持+估值折价组合4 图2.组合2：央企回购市值管理组合4 图3.组合3：央企高股息组合4 1国资委研究将市值管理纳入业绩考核，哪些央企值得关注？ 事件：近日国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。 国资委2023年对中央企业主要经营指标进行优化，由原来的“两利四率”调整为“一利五率”。若后续将市值管理纳入考核体系，中长期有利于提高央企上市公司分红比率、推动估值修复，短期也有利于稳定资本市场预期。 此外，国资委还提到将更大力度开展信息通信、新能源、装备制造等领域专业化整合，再度体现战略性产业重组的重要意义。此前我们在《除了中特估值，国企改革还有哪些预期差？》中提到，央企合并重点从“减少同业竞争”、“纵向整合”加速过渡到“产业链专业化重组”。2021年以来，央企专业化重组速度加快，央企专业化重组行情值得期待。 配置上两个方向值得重视： 1）超跌反弹+增持方向。此次国资委提及市值考核，与去年“中特估”同样针对的是央企上市公司估值和股价，且同时提到利用增持等手段传递信心。当前股价和估值折价较多、且尚在进行增持的公司，有望率先受益于增持带来的资金流入，出现修复行情。 对比23年2月“中特估”行情启动时的股价和估值，结合央企上市公司增持方案进 展，我们筛选出当前尚在进行增持、且折价水平较高的15家央企。 2）回购稳定股价的央国企。股份回购可在市场震荡下行期对股价形成支撑，加大回购力度也是央企向市场传递信心的重要举措之一。 我们挑选出过去一年内，回购预案已经通过董事会，但尚未实施的央企上市公司共15家。 3）加大分红力度的高股息央企。国资委此次表态同样提到加大分红力度，考虑到财政协同作用（参考贵州茅台高分红缓解贵州财政压力），提高分红预计仍是重要方向。 根据：1）分红/净利润在0到1；2）23Q3经营现金流、23Q3净利润、近12月净利润>0；3）未分配利润>0；4）分红>再融资；5）近3年平均股息率>3%；6） PB<1，我们挑选出10家央企。 图1.组合1：央企增持+估值折价组合 股价维度折价情况 估值维度折价情况 代码 上市公司 所属行业 最新公告日期 增持截止日期 PB(1.24) 当前股价与23年当前股价与23年 当前估值相较23年当前估值相较23年 行情起点比较行情高点比较 行情起点的折溢价行情高点的折溢价 600313.SH 农发种业 农林牧渔 2023/5/25 2024/5/24 3.7 -43% -29% -51% -31% 600048.SH 保利发展 房地产 2023/12/12 2024/12/12 0.6 -42% -38% -47% -39% 600995.SH 南网储能 电力及公用事业 2023/10/31 2024/10/30 1.3 -43% -38% -46% -39% 688187.SH 时代电气 机械 2023/11/4 2024/2/2 1.3 -41% -31% -45% -33% 601669.SH 中国电建 建筑 2023/9/27 2024/3/28 0.6 -33% -39% -40% -43% 600875.SH 东方电气 电力设备及新能源 2023/12/9 2024/12/6 1.2 -33% -23% -37% -24% 688396.SH 华润微 电子 2023/10/17 2024/10/17 2.6 -28% -31% -33% -32% 002643.SZ 万润股份 基础化工 2023/12/2 2024/6/1 1.9 -26% -21% -31% -23% 600905.SH 三峡能源 电力及公用事业 2023/10/17 2024/10/18 1.5 -25% -21% -31% -24% 000862.SZ 银星能源 电力设备及新能源 2023/11/11 2024/5/11 1.3 -16% -26% -25% -32% 002415.SZ 海康威视 电子 2024/1/17 2024/7/16 4.1 -13% -13% -24% -14% 601668.SH 中国建筑 建筑 2023/10/20 2024/4/23 0.5 -13% -31% -22% -34% 600116.SH 三峡水利 电力及公用事业 2023/9/28 2024/9/27 1.2 -22% -23% -22% -24% 601868.SH 中国能建 建筑 2023/12/28 2024/12/27 0.9 -11% -23% -17% -24% 688009.SH 中国通号 机械 2023/10/19 2024/4/18 1.0 -13% -32% -16% -32% 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024年1月24日 图2.组合2：央企回购市值管理组合 代码 简称 所属行业 PB(1.24) 市值（亿元） 回购方案最新公告日期 回购进度 公告回购金额（亿元） 回购价格上限(元) 与最新收盘价差异(元) 000066.SZ 中国长城 计算机 2.2 281 2023/12/5 董事会预案 3.0 13.0 -3.8 000423.SZ 东阿阿胶 医药 3.1 322 2024/1/3 董事会预案 1.2 74.8 -24.4 000731.SZ 四川美丰 基础化工 1.0 39 2023/7/18 董事会预案 1.0 11.3 -4.3 300548.SZ 博创科技 通信 3.4 74 2023/9/7 董事会预案 0.3 30.0 -3.7 600019.SH 宝钢股份 钢铁 0.7 1,303 2023/10/17 董事会预案 30.0 8.9 -2.8 600028.SH 中国石化 石油石化 0.8 6,516 2023/8/28 董事会预案 15.0 9.3 -3.4 600048.SH 保利发展 房地产 0.6 1,075 2023/12/12 董事会预案 20.0 15.2 -5.6 600116.SH 三峡水利 电力及公用事业 1.2 136 2023/9/28 董事会预案 2.0 10.0 -2.8 600406.SH 国电南瑞 电力设备及新能源 3.8 1,660 2023/10/20 董事会预案 10.0 34.1 -12.8 600433.SH 冠豪高新 轻工制造 1.2 56 2023/7/29 董事会预案 4.0 5.0 -1.8 600963.SH 岳阳林纸 轻工制造 1.1 96 2023/5/29 董事会预案 1.0 10.2 -4.7 601919.SH 中远海控 交通运输 0.8 1,565 2023/8/30 董事会预案 7.4 12.3 -2.2 601975.SH 招商南油 交通运输 1.7 150 2023/12/25 董事会预案 1.5 4.2 -1.0 603019.SH 中科曙光 计算机 2.8 492 2023/12/7 董事会预案 0.3 45.0 -10.0 688568.SH 中科星图 计算机 4.5 152 2023/10/27 董事会预案 1.0 69.0 -25.6 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据截至2024年1月24日 图3.组合3：央企高股息组合 代码 简称 上市板 一级行业 二级行业 预期股息率 平均股息率 PB(1.24) PB分位数 市值(亿元) 现金分红比例 ROE-ttm 600028.SH 中国石化 主板 石油石化 石油化工 7.0% 7.6% 0.82 24.3% 6516 73% 7.8% 601818.SH 光大银行 主板 银行 全国性股份制银行Ⅱ 6.9% 6.1% 0.40 3.2% 1784 27% 8.4% 601328.SH 交通银行 主板 银行 国有大型银行Ⅱ 6.5% 6.9% 0.49 20.0% 4337 30% 8.8% 601006.SH 大秦铁路 主板 交通运输 公路铁路 6.2% 7.1% 0.86 18.7% 1164 63% 8.5% 601998.SH 中信银行 主板 银行 全国性股份制银行Ⅱ 6.2% 5.5% 0.47 12.1% 2816 26% 9.5% 601398.SH 工商银行 主板 银行 国有大型银行Ⅱ 6.2% 6.0% 0.54 9.5% 17713 30% 9.9% 601288.SH 农业银行 主板 银行 国有大型银行Ⅱ 6.2% 6.3% 0.56 18.2% 13124 30% 9.6% 601336.SH 新华保险 主板 非银行金融 保险Ⅱ 4.9% 3.6% 0.85 2.3% 920 32% 13.1% 601919.SH 中远海控 主板 交通运输 航运港口 4.8% 11.9% 0.81 2.3% 1565 22% 17.0% 600019.SH 宝钢股份 主板 钢铁 普钢 4.5% 6.2% 0.67 17.6% 1303 53% 5.6% 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：预期股息率=近3年平均（分红/净利润）*近12月净利润/当前市值，PB分位数使用2010年至今数据，数据截至2024年1月24日 2风险提示 宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 信息披露 分析师承诺 作者具有中