业绩阶段性承压，电解液盈利有望触底企稳

天赐材料业绩概览与展望

业绩概述

• 2023年Q3：公司实现归母净利润4.63亿元，同比下降68%，营收41.4亿元，环比增长12.7%。
• 2023年前三季度：营收121.2亿元，同比下降26%，归母净利润17.5亿元，同比下降60%。

主要业务亮点

• 电解液业务：销量稳步提升至11.7万吨（环比增长31%），单吨净利约为4000元。预计Q4电解液出货量为11.5-12万吨，单吨盈利为3500-4000元，有望触底企稳。
• 磷酸铁业务：Q3出货1万吨，但盈利承压，主要因新增产能调试、产能爬坡导致生产成本高企及行业价格下降。预计后续随着开工率上升和规模效应显现，亏损情况将逐步收窄。

财务指标

• 毛利率：Q3为24.3%，同比下降11.9个百分点，环比下降6个百分点。
• 净利率：Q3为11.56%，同比下降12.8个百分点，环比下降2.9个百分点。
• 费用率：Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、4.1%、4.5%、1.1%，合计期间费用率为10.4%，环比下降0.6个百分点。

风险提示

• 下游需求不足风险
• 投产进度不及预期风险
• 原料价格上涨超预期风险

投资建议

• 盈利预测调整：考虑到当前经营状况，将2023-2025年的归母净利润预测分别下调至22.51亿、24.51亿、27.27亿（原预测为30.08亿、40.23亿、47.93亿）。
• EPS：对应摊薄EPS分别为1.17元、1.27元、1.42元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为23.7倍、21.7倍、19.5倍，维持“买入”评级。

以上内容总结了天赐材料2023年Q3及前三季度的业绩表现，重点关注了其核心业务的运营情况、财务指标变动、面临的挑战及未来的展望，并提供了投资建议。

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