海信家电在2023年的股价涨幅显著超越同期家电指数，同时其业绩持续创新高。尽管面临地产长期下行和空调市场高基数的压力，市场对海信家电2024年的增长动力存在疑虑。分析报告着重探讨了海信家电未来收入及利润率的增长空间。
收入增长展望
内销策略：海信家电通过跨品类套系化运营，实现产品和渠道的增量扩张。内销方面，公司利用集团背景，将优势产品作为其他品类的引流工具，如海信日立央空品牌为家空、冰洗等品类引流，同时通过与海信黑电品牌的协同效应，打造线下场景化布局。此外，海信家电正在优化渠道战略，提升单店效率和增加门店数量，特别是在提升店面效率和扩大专卖店网络方面。
外销策略：海信家电依托海信集团的全球布局，通过自建渠道和协同黑电品牌实现自主品牌出海。公司计划通过自建渠道，特别是在东南亚市场的探索，扩大亚太地区的业务。同时，海信家电与海信国际营销的关联交易预计在2024年保持稳健，显示外销业务的稳定性。
利润率增长潜力
央空业务：2023年海信日立的利润率已基本恢复正常水平，未来有望稳定增长。公司通过拓展细分市场，如单元机和大型冷水机组，应对地产周期的影响，同时产品结构的优化将进一步提升利润率。
冰箱和洗衣机业务：预计冰洗板块的利润率中枢为4-5%，内外销的利润率增长将成为利润来源。冰箱行业高端化趋势明显，海信和容声冰箱主打嵌入式产品，具有价格和容积率优势，有助于提高客单价和市场份额。
家空业务：家空板块的利润率中枢预计为2-3%，外销市场仍有增长空间。产品力提升和渠道增量将成为收入增长的关键。
三电业务：在海信的支持下，三电业务收入有望持续回暖，预计2024-2025年能看到订单的持续落地。海信的加入帮助三电在组织架构、内部管理和产能释放方面取得进展，未来有望实现扭亏为盈。
降本增效
成本端：海信家电持续精简SKU，强化多品牌特色，同时优化供应链管理，提升生产效率。供应链的全方位优化，如供应商优化、采购标准化和数智化升级，为未来释放更多成本节约空间提供了可能。
费用端：对比同行和历史数据，海信家电在费用控制上有优化潜力。人效提升和销售、管理费用率的优化将是提升盈利能力的关键。
结论
产品结构升级、跨品类套系化运营和海外市场扩张是海信家电未来收入增长的主要驱动因素。利润率增长则依赖于产品结构优化、成本控制和费用率的合理调整。海信家电预计2023-2025年的归母净利润分别为27.54亿、31.92亿和36.71亿元，同比增长92.0%、15.9%和15.0%，维持“增持”评级。然而，市场波动、原材料价格波动、汽车热管理业务拓展不及预期和市场竞争加剧仍然是潜在的风险。
