深度报告：液压需求复苏，丝杠放量在即

恒立液压行业概览与战略分析

行业规模与份额变化

• 全球液压行业：2021年全球液压行业市场规模约为304亿欧元，其中中国市场规模约为107亿欧元。
• 恒立液压全球份额：从2012年的0.5%增长至2021年的4.2%，成为全球前五的液压行业企业。

主要应用领域

• 工程机械：2019年占据中国液压行业最大份额（40.5%），此后逐渐上升至2022年的60.4%。
• 农业机械、冶金机械、工程车辆、汽车等领域也在行业内占有一定份额。

竞争格局

• 国际市场：博世力士乐、派克汉尼芬、伊顿等外资企业占据主导地位，但恒立液压等中国企业市场份额正在快速增长。
• 国内市场：工程机械领域竞争尤为激烈，尤其是挖掘机市场，但非挖掘机领域（如高空作业平台、农业机械）展现出更大潜力。

市场需求与增长点

• 挖机需求：预计2024年国内挖机销量可能触底反弹，下半年存在同比增长的可能性。
• 非挖掘机市场：市场规模约为挖掘机市场的两倍，特别是在高空作业平台、农业机械等领域。
• 电缸与丝杠业务：随着公司加大投入，预计2024年这两个业务将实现大规模放量。

全球客户拓展

• 自2010年起，恒立液压持续突破海外市场，尤其在卡特彼勒等全球500强客户中取得显著进展。
• 海外收入从2010年的1.4%增长至2022年的21.4%，显示其在全球市场的影响力增强。

投资策略与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为88.4亿、102.6亿、123.4亿人民币，归母利润分别为24.1亿、28.8亿、34.8亿人民币。
• 估值分析：考虑到公司竞争力与产品的延展性，给予“推荐”评级，PE分别为27x、23x、19x。
• 风险提示：行业需求低于预期、新品开拓进展低于预期。