股指期货早报：极度分化，权重护盘难挡深市下跌

极度分化，权重护盘难挡深市下跌 2024年1月31日 股指期货早报2024.1.31 报告摘要： 海外方面，美国12月职位空缺录得906万人，高于预期875万人和前值892.5万人；1月消费者信心指数录得114.8，基本与预期115持平，高于前值108。韧性的就业市场和消费市场不支持美联储 3月的降息。另外国际货币基金组织调高今年全球经济增长的预期至 3.1%，主要原因为美经济增长好于预期。隔夜资本市场来看，美元指数震荡下跌，10年起美债收益率回落，2年起收益里微涨，黄金微涨，美三大股指涨跌不一，道指收涨，纳指和标普收跌。从资产盘中走势来看，市场在走美联储降息和美经济软着陆预期的逻辑。本周美联储议息会议上关注美联储是否会删除加息选项和就如何表述放缓量化紧缩。后续市场波动率预期会放大。 国内盘面上看，上一日外围市场的走强并未对A股起到利多影响，周二大盘低开震荡下跌1.83%，深成指下跌2.4%，创业板指下跌2.47%，市场延续跌势，虽然依旧是沪强深弱格局，但与之前不同的是，深市的我跌幅依旧拖累到沪市，仅靠国家队的支撑也不足以支撑大盘。而从昨天外资来看，还呈现净流入，所以主要问题还是在于内盘供需不平衡的问题。板块上看，一级板块市场全集下跌，其中煤炭、银行跌幅较少，电子、房地产、传媒、轻工制造、社会服务跌幅居前。全市场311只个股上涨，5002只个股下跌。消息上看，汇添富美国50ETF一日售空。 整体来看，外围走美联储降息和美经济软着陆逻辑。国内A股深市的跌势已经对权重的拉动起到负面作用。个股有出现流动性危机的现象，创业板和科创不止跌短期指数难以出现好的状况。盘面是提前过年节奏，除非消息上出现IPO暂停和平准基金下场来解决市场根本流动性的问题。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国12月职位空缺录得906万人，高于预期875万人和前值892.5万人；1月消费者信心指数录得114.8，基本与预期115持平，高于前值108。韧性的就业市场和消费市场不支持美联储3月的降息。另外国际货币基金组织调高今年全球经济增长的预期至3.1%，主要原因为美经济增长好于预期。隔夜资本市场来看，美元指数震荡下跌，10年起美债收益率回落，2年起收益里微涨，黄金微涨，美三大股指涨跌不一，道指收涨，纳指和标普收跌。从资产盘中走势来看，市场在走美联储降息和美经济软着陆预期的逻辑。本周美联储议息会议上关注美联储是否会删除加息选项和就如何表述放缓量化紧缩。后续市场波动率预期会放大。 1.2国内行情回顾 上一日外围市场的走强并未对A股起到利多影响，周二大盘低开震荡下跌1.83%，深成指下跌2.4%，创业板指下跌2.47%，市场延续跌势，虽然依旧是沪强深弱格局，但与之前不同的是，深市的我跌幅依旧拖累到沪 市，仅靠国家队的支撑也不足以支撑大盘。而从昨天外资来看，还呈现净流入，所以主要问题还是在于内盘供需不平衡的问题。板块上看，一级板块市场全集下跌，其中煤炭、银行跌幅较少，电子、房地产、传媒、轻工制造、社会服务跌幅居前。全市场311只个股上涨，5002只个股下跌。 消息上看，汇添富美国50ETF一日售空。 1.3重要资讯 1.美国总统拜登表示他已决定如何应对对美国驻约旦部队的袭击，称中东不需要更广泛的战争。伊拉克武装组织“真主党旅”暂停对美军进行军事和安全行动。 2.IMF提高2024年全球经济增长预测至3.1%，10月预测为2.9%。 3.金融监管总局召开2024年工作会议。会议要求，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效。 4.房地产项目“白名单”第一笔贷款在南宁市落地。申报房企白名单，项目要满足5个条件。 5.国务院国资委发布关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知，包括进一步优化资产评估和估值事项。 6.苏州全面取消住房限购，新房限售政策仍为两年。 1.4今日策略 外围走美联储降息和美经济软着陆逻辑。国内A股深市的跌势已经对权重的拉动起到负面作用。个股有出现流动性危机的现象，创业板和科创不止跌短期指数难以出现好的状况。盘面是提前过年节奏，除非消息上出现IPO暂停和平准基金下场来解决市场根本流动性的问题。 统计套利：周二中证1000/上证50指数比价收盘为2.1949，下跌1.43%，其中上证50下跌1.45%，中证1000下跌2.86%。从走势上看，比价今日继续下跌，继续下行的走势。从周线上看，目前为止形成长阴线，延续周线级别下行走势。操作上，做空的IM2402/IH2402合约比价，继续持有，止损参考指数比价的2.278。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 120系列1系列2系列3系列4 100 80 60 40 20 0 2023-112023-122023-122024-012024-01 -20 -40 -60 40 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -102023-11 -20 -30 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 2023-12 2023-12 2024-01 2024-01 30 20 10 0 -10 -20 2023-01-042023-06-042023-11-04 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-01-042023-05-042023-09-042024-01-04 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-01-042023-06-042023-11-04 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-01-04 2023-06-04 2023-11-04 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 00 50 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 00 50 00 50 00 0 0 2023-11 0 2023-12 2023-122024-012024-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-01-042023-05-042023-09-042024-01-04 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-01-042023-06-042023-11-04 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 4100 380 360 240 220 10 -20 1 -40 5 -60 -80 -52022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 200 150 100 50 0 120 100 80 60 40 20 0 -50 2023-01-042023-05-042023-09-042024-01-04 -20 2023-01-042023-06-042023-11-04 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 32.27 25.01 19.36 20.29 18.01 12.33 10.36 8.93 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1000 900 800 700 600 500 400 2022-12-302023-05-302023-10-30 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 1.6 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022-12-302023-05-302023-10-30 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 150 100 50 0 -50 -100 -150 1905-07-15 1905-07-16 1905-07-16 45330 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023-12-18 2024-01-08 2024-01-2 日期 北向合计（成交净买入） 45320 45310 45300 45290 45280 45270 45260 45250 45240 1905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021-06-082022-06-082023-06-08 2018-01-192021-01-192024-01-19 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 货币投放 货币回笼 货币净投放 000 000 000 0 202