豆粕重大行情点评：南美大增产预期，下行趋势不变

重大行情/事件点评 豆粕重大行情点评 ——南美大增产预期，下行趋势不变 •研究员-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：13924066125 •执业资格号：Z0010289 2024年01月24日 目录 contents 01行情数据及热点事件点评 02基本面情况及操作建议 01 行情数据及热点事件点评 行情数据及热点事件点评 国内豆粕自11月中旬开始，持续交易国际成本端下行，因南美大丰产预期，驱动向下。 数据来源：文华财经，招商期货 02 基本面情况及操作建议 国际供应：南美供应年度预期大幅增加 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 南美面积（千公顷） 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 巴西 阿根廷 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 大豆面积增减（千公顷） 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 南美大豆产量（千吨） 25,150 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 219,900 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 南半球年度产量增减（千吨） 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 -20,000 数据来源：OILWORLD,USDA，招商期货 国际库存：全球年度预期库存大幅增加 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 全球收获面积（千公顷）大豆平均单产（吨/公顷） 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 3.00 2.90 2.80 2.70 2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 全球大豆产量(千吨) 398,976 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 全球大豆库存（千吨）库存消费比（%） 35 30 25 20 15 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 全球产量-需求（千吨） 10,664 15,319 40,000 20,000 0 10/11 12/13 14/15 16/17 18/19 20/21 10 5 0 22/23 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 数据来源：USDA，招商期货 国内市场：成本端持续下行 核心观点：国际大豆丰产预期，驱动无论是国际CBOT大豆，还是国际升贴水均持续下行，从而传递到国内豆粕成本下行。目前来看，国际市场的卖压依旧未结束，市场的驱动依旧向下，偏空思路不变。 风险点：南美天气炒作，或其他外生变量。 2405盘面大豆压榨利润（元/吨） 19-May 50 19-Jun 19-Jul 19-Aug 19-Sep 19-Oct 19-Nov 19-Dec 19-Ja 00 50 00 50 00 50 0 - -1 -1 -2 -2 -3 -3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 巴西大豆进口CNF（美分/蒲） 19-May19-Jun19-Jul19-Aug19-Sep19-Oct19-Nov19-Dec19-Jan 数据来源：WIND，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货研究所所长助理、农业首席，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼