业绩超预期，智能切割头及焊接机器人业务取得较好进展

公司点评●计算机 2024年01月30日 业绩超预期，智能切割头及焊接机器人业务取得较好进展 核心观点： 事件：公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润7.2亿左右，同比增长约50.15%；实现扣非归母净利润6.6亿左右，同比增长约41.62%。 业绩超预期，高功率系统及智能切割头订单量大幅增长 公司2023年前三季度实现营收9.9亿，同比增长51.91%；归母净利润5.7亿，同比增长47.99%。经测算，公司Q4单季度预计实现归母净利润1.5亿左右，同比增长约59.3%，保持高速增长。在宏观经济环境不利的情况下，公司业绩超预期，原因一方面受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长，激光器向高功率发展带动高功率控制系统的需求，而公司的高功率系统+智能切割头的王牌组合通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，进一步带动了国内市场占有率的持续提升，公司高功率系统及智能切割头订单量均取得了大幅增长；另一方面，公司中低功率系统国内市占率仍稳居第一。 与鸿路钢构达成战略合作，智能焊接机器人有望打开成长空间 2023年11月28日，公司与鸿路钢构签署战略合作协议，双方在智能焊接机器人领域达成合作。鸿路钢构是国内最大的钢结构制造商，并且在智能化方面深耕多年，积累扎实，对行业发展的判断具有前瞻性，无论是场景数据积累还是智能化工艺积淀都极其丰富。双方将针对特定应用市场进行深度开发，并互相提供资源支持。钢结构焊工短缺且用人成本高，使用智能焊接能缓解用工难 +降本增效，市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教，无需人工干预，技术行业领先。此次合作体现了公司在智能焊接领域市场应用方面已具备较强竞争力，同时也将加速公司智能焊接机器人的升级。 投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营收15.7/20.1/24.2亿，同比增长75.0%/28.0%/20.4%；实现归母净利润7.2/8.9/10.7亿，同比增长 50.2%/23.3%/20.2%；对应EPS分别为4.92/6.07/7.29，对应动态PE为 49.4/40.0/33.3。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 898.49 1572.00 2011.61 2422.55 收入增长率% -1.64 74.96 27.97 20.43 归母净利润（百万元） 479.52 720.36 887.92 1067.48 利润增速% -12.85 50.22 23.26 20.22 毛利率% 78.97 69.85 68.70 68.17 摊薄EPS(元) 3.28 4.92 6.07 7.29 PE 74.13 49.35 40.03 33.30 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 主要财务指标预测 柏楚电子(688188.SH) 推荐 (维持) 分析师 吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 市场数据 2024-01-30 股票代码 688188 A股收盘价(元) 244.48 上证指数 2,830.53 总股本(万股) 14,633 实际流通A股(万股) 14,633 流通A股市值(亿元) 358 相对板块指数表现 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司深度_柏楚电子(688188.SH)_高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为公司的三大增长曲线 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4039.27 4881.21 5863.36 7051.34 营业收入 898.49 1572.00 2011.61 2422.55 现金 2310.54 2923.60 3776.85 4846.86 营业成本 188.93 474.00 629.54 771.18 应收账款 41.04 71.81 91.89 110.66 营业税金及附加 9.68 16.19 20.72 24.95 其它应收款 9.06 15.85 20.28 24.43 营业费用 47.25 73.88 93.54 111.44 预付账款 6.33 15.88 21.09 25.83 管理费用 74.82 103.75 128.74 150.20 存货 120.47 302.24 401.42 491.73 财务费用 -47.82 -43.80 -55.45 -71.66 其他 1551.83 1551.83 1551.83 1551.83 资产减值损失 -0.27 0.00 0.00 0.00 非流动资产 465.53 529.26 592.32 621.05 公允价值变动收益 2.31 0.00 0.00 0.00 长期投资 15.05 19.36 21.65 23.98 投资净收益 17.01 31.44 40.23 48.45 固定资产 269.23 294.82 341.19 358.42 营业利润 553.17 822.21 1013.47 1218.41 无形资产 113.85 121.19 133.03 143.37 营业外收入 0.13 0.00 0.00 0.00 其他 67.40 93.89 96.45 95.27 营业外支出 2.29 0.00 0.00 0.00 资产总计 4504.80 5410.47 6455.68 7672.39 利润总额 551.01 822.21 1013.47 1218.41 流动负债 197.20 441.07 580.23 707.68 所得税 58.92 87.15 107.43 129.15 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 492.10 735.06 906.04 1089.26 应付账款 31.14 78.12 103.76 127.10 少数股东损益 12.58 14.70 18.12 21.79 其他 166.06 362.95 476.48 580.58 归属母公司净利润 479.52 720.36 887.92 1067.48 非流动负债 2.85 2.85 2.85 2.85 EBITDA 503.93 848.74 1051.61 1265.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 3.28 4.92 6.07 7.29 其他 2.85 2.85 2.85 2.85 负债合计 200.05 443.92 583.09 710.54 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 27.42 42.12 60.24 82.03 营业收入 -1.64% 74.96% 27.97% 20.43% 归属母公司股东权益 4277.33 4924.42 5812.35 6879.82 营业利润 -8.49% 48.64% 23.26% 20.22% 负债和股东权益 4504.80 5410.47 6455.68 7672.39 归属母公司净利润 -12.85% 50.22% 23.26% 20.22% 毛利率 78.97% 69.85% 68.70% 68.17% 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 53.37% 45.82% 44.14% 44.06% 经营活动现金流 619.28 787.48 969.76 1168.77 ROE 11.21% 14.63% 15.28% 15.52% 净利润 492.10 735.06 906.04 1089.26 ROIC 10.07% 14.00% 14.58% 14.72% 折旧摊销 17.90 70.33 93.58 118.39 资产负债率 4.44% 8.20% 9.03% 9.26% 财务费用 0.23 0.10 0.10 0.10 净负债比率 4.65% 8.94% 9.93% 10.21% 投资损失 -17.01 -31.44 -40.23 -48.45 流动比率 20.48 11.07 10.11 9.96 营运资金变动 113.59 17.23 10.26 9.47 速动比率 19.78 10.32 9.36 9.22 其它 12.47 -3.79 0.00 0.00 总资产周转率 0.23 0.32 0.34 0.34 投资活动现金流 -1589.14 -98.82 -116.41 -98.66 应收帐款周转率 24.35 27.86 24.58 23.92 资本支出 -96.75 -104.70 -154.35 -144.79 应付帐款周转率 6.41 8.68 6.92 6.68 长期投资 -1511.25 -4.31 -2.30 -2.33 每股收益 3.28 4.92 6.07 7.29 其他 18.86 10.19 40.23 48.45 每股经营现金 4.23 5.38 6.63 7.99 筹资活动现金流 766.11 -75.66 -0.10 -0.10 每股净资产 29.23 33.65 39.72 47.01 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 74.13 49.35 40.03 33.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 8.31 7.22 6.12 5.17 其他 766.11 -75.66 -0.10 -0.10 EV/EBITDA 58.31 38.44 30.21 24.27 现金净增加额 -203.69 613.06 853.24 1070.01 P/S 39.47 22.61 17.67 14.67 资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 邹文倩计算机/科创板团队分析师复旦大学金融硕士，复旦大学理学学士；2016年加入中国银河证券研究院；2016年新财富入围团队成员。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。