公司点评报告：积极推进项目执行，新签订单增长显著

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 积极推进项目执行，新签订单增长显著 ——风语筑(603466)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告买入(维持) 市场数据(2024-01-29) 收盘价(元)12.36 一年内最高/最低(元)17.83/10.82 沪深300指数3,303.96 市净率(倍)3.12 流通市值(亿元)73.51 发布日期：2024年01月30日公司发布2023年业绩预告。2023年归母净利润2.8亿元-3.9亿元，同比增加323.96%-490.52%；扣非后归母净利润2.06亿元-3.16亿元，同比增加 578.47%-939.28%。 测算Q4归母净利润约为0.71亿元-1.81亿元，同比增加31.48%-235.18%;扣非后 归母净利润约为0.61亿元-1.71亿元，同比增加38.63%-288.63%。 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元)3.96 个股相对沪深300指数表现 风语筑沪深300 投资要点： 每股经营现金流(元) -0.37  毛利率(%) 33.45 净资产收益率_摊薄(%) 8.75 资产负债率(%) 55.00 总股本/流通股(万股) 59,477.79/59,477.79 B股/H股(万股) 0.00/0.00 公司积极推动项目执行，完工项目和营业收入大幅增长。公司是基于项目进度按照节点逐步确认收入，项目能够正常获取并推进的情况下公司确认的项目收入增加。公司践行国家文化数字化战略，积极推进项目执行，完工项目和营业收入大幅增长。同时在新签订单方面，2023年新签订单金额26.51亿元，同比增加10.66亿元， 上半年新签订单金额7.61亿元，下半年新签订单金额18.90亿元， 环比增加11.29亿元，测算同比增加约12.5亿元。新签订单规模增长显著，也为公司未来的业绩转化提供保障和动力。 25% 18% 11% 4% -3% -10% -17% -242%023.012023.052023.092024.01 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《风语筑(603466)季报点评：单季度营收创新高，持续获取新订单》2023-11-03 《风语筑(603466)中报点评：上半年业绩持续修复，订单获取情况良好》2023-09-06 《风语筑(603466)公司深度分析：数字展示行业龙头，受益文化产业数字化升级》 2023-07-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 公司中标多个项目。根据公司公告，下半年公司中标的重点项目有： （1）赣州市南康区文化强国馆项目，中标金额1.76亿元；（2）鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程，中标价格2.23亿元；（3）九江九派乡村振兴科技转换中心项目，中标金额1.09亿元；（4）安徽寿县古城墙区域文旅夜游及老博物馆片区更新改造项目，中标价 1.31亿元。中标项目围绕国家文化数字化战略以及城市更新战略，利用VR/AR、全息影像、裸眼3D、数字艺术等技术打造沉浸式体验空间以及规划展览展示项目。 政策推进及文旅内卷有望持续驱动需求增加。在国家持续推进文化数字化、城市更新等政策的同时，各省市也在着力打造能够有效结合在地特色的文旅项目以吸引游客，大力发展当地旅游产业。公司作为行业龙头，曾打造过多个标杆性数字新文旅示范项目，建立了比较好的宣传基础，未来公司有望持续受益于相关需求的增加。 回款情况良好。根据公告披露，2023年公司大力推动项目结算和回款工作，计提的信用减值损失同比减少。通过加大对应收账款的催收力度，信用减值损失部分对利润报表层面的影响减小。 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 成立MR研究院，探索MR技术与主业创新融合。2024年1月公 邮编： 200122 司宣布成立MR研究院，专注混合现实领域，计划开发VR/AR/MR通用的3D内容生产工具，适配不同的开发平台和硬件设备，探索MR技术在文旅、展览展示领域创新应用，通过虚实融合技术，打造沉浸式互动体验。2023年5月，源自法国的VR沉浸式探索项目 《消失的法老》在上海展出后吸引较多游客体验，未来在供给端基于VR/AR/MR技术打造的线下文旅项目以及需求端对于沉浸式文化体验的需求有望双双增加。 投资建议：公司依托自身在数字展览展示等领域丰富的项目经验以及技术优势，能够受益于文化产业数字化、城市更新改造、文旅项目创新需求等浪潮，新签订单获取情况良好，在建项目正常推进。未来国内文旅消费、文化数字化升级、文化设施建设以及城市更新等方面都有较多的增长机会，为公司主业提供良好的发展环境。基于公司的业绩预告，我们暂时维持此前的盈利预测不变，预计公司2023-2025年EPS为0.51元、0.69元、0.85元，按照2024年1月30日收盘价11.60元，对应PE为22.95倍、16.82倍和13.69倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：财政压力影响项目招标需求；行业竞争加剧；应收账款回款风险；大股东减持风险 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,940 1,682 2,333 2,873 3,348 增长比率（%） 30.30 -42.79 38.72 23.15 16.50 净利润（百万元） 439 66 301 410 504 增长比率（%） 28.12 -84.95 355.22 36.47 22.81 每股收益(元) 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 市盈率(倍) 15.72 104.47 22.95 16.82 13.69 资料来源：中原证券，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,815 4,445 4,335 5,136 5,849 营业收入 2,940 1,682 2,333 2,873 3,348 现金 1,187 1,662 1,843 2,459 3,176 营业成本 1,971 1,226 1,597 1,902 2,190 应收票据及应收账款 1,419 1,455 1,531 1,525 1,342 营业税金及附加 17 9 8 10 12 其他应收款 41 30 32 40 46 营业费用 143 102 117 145 167 预付账款 9 3 8 10 11 管理费用 121 91 100 121 141 存货 553 699 488 581 669 研发费用 99 72 77 92 107 其他流动资产 606 596 433 522 604 财务费用 -23 -5 -9 -17 -21 非流动资产 589 671 780 778 777 资产减值损失 1 -9 -19 -20 -23 长期投资 52 99 102 105 108 其他收益 13 20 10 13 15 固定资产 176 162 154 152 149 公允价值变动收益 23 19 82 26 30 无形资产 23 21 20 19 17 投资净收益 6 15 9 11 13 其他非流动资产 338 389 504 503 503 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4,404 5,116 5,115 5,914 6,625 营业利润 511 76 340 464 570 流动负债 2,027 2,382 2,205 2,724 3,087 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 15 20 60 30 0 营业外支出 4 0 0 1 1 应付票据及应付账款 930 1,074 1,020 1,204 1,387 利润总额 507 76 340 464 569 其他流动负债 1,082 1,288 1,125 1,489 1,700 所得税 68 10 39 53 65 非流动负债 82 536 556 556 556 净利润 439 66 301 410 504 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 82 536 556 556 556 归属母公司净利润 439 66 301 410 504 负债合计 2,109 2,919 2,761 3,279 3,643 EBITDA 472 56 350 466 570 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 股本 422 598 595 595 595 资本公积 659 485 449 449 449 主要财务比率 留存收益 1,258 1,122 1,316 1,596 1,944 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益2,294 2,198 2,355 2,635 2,982成长能力 负债和股东权益 4,404 5,116 5,115 5,914 6,625 营业收入（%） 30.30 -42.79 38.72 23.15 16.50 营业利润（%） 30.34 -85.12 347.23 36.45 22.81 归属母公司净利润（%） 28.12 -84.95 355.22 36.47 22.81 获利能力毛利率（%） 32.96 27.13 31.56 33.82 34.59 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.93 3.93 12.89 14.28 15.05 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 19.13 3.00 12.77 15.57 16.90 经营活动现金流 328 242 91 817 946 ROIC（%） 16.77 1.20 10.07 12.52 13.99 净利润 439 66 301 410 504 偿债能力 折旧摊销 24 19 20 20 21 资产负债率（%） 47.90 57.04 53.97 55.45 54.99 财务费用 0 17 14 14 13 净负债比率（%） 91.93 132.79 117.25 124.46 122.16 投资损失 -6 -15 -9 -11 -13 流动比率 1.88 1.87 1.97 1.89 1.89 营运资金变动 -214 34 -311 202 211 速动比率 1.46 1.44 1.59 1.52 1.53 其他经营现金流 86 120 77 182 211 营运能力 投资活动现金流 -327 -82 215 -7 -6 总资产周转率 0.67 0.35 0.46 0.52 0.53 资本支出 -4 -1 -10 -15 -17 应收账款周转率 2.25 1.19 1.63 1.99 2.45 长期投资 -39 -67 277 -3 -3 应付账款周转率 2.56 1.43 1.80 2.06 2.03 其他投资现金流-284 -14 -51 12 13每股指标（元） 筹资活动现金流 -132 286 -125 -194 -223 每股收益（最新摊薄） 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 短期借款 8 5 40 -30 -30 每股经营现金流（最新摊薄） 0.55 0.41 0.15 1.37 1.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.86 3.70 3.96 4.43 5.01 普通股增加 130 177 -4 0 0 估值比率 资本公积增加 -133 -175 -36 0 0 P/E 15.72 104.47 22.95 16.82 13.69 其他筹资现金流 -137 278 -125 -164 -193 P/B 3.01 3.14 2.93 2.62 2.31 现金净