点评报告：疫情影响项目进度，新签订单保证公司长期业绩

疫情影响项目进度，新签订单保证公司长期业绩 证券研究报告|计算机 买入(维持) ——佳都科技（600728）点评报告 2022年08月31日 报告关键要素: 公司发布2022年半年报，公司实现营业收入23.32亿元，同比下滑 2.85%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,287.84万元，同比下滑29.03%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.95亿元，同比增长117.58%， 投资要点: 疫情影响项目交付，新签订单显著增长，省外业务占据大头：上半年公 司的供应链运转及项目的实施交付进度受到疫情管控和土建施工影响，广州“十三🖂”线路等在手订单业务收入确认滞后，导致相关业务收入下滑，其中行业智能化解决方案业务实现收入8.48亿元，同比下滑 15.53%；行业智能产品及运营服务业务实现收入9808.91万元，同比下滑14.71%。但公司上半年实现新签和中标订单17.13亿元，取得显著增长，具体包括成都轨道交通的综合监控（含通信）系统集成项目（联合体中标总金额12.91亿元）、长沙6号线的智慧地铁项目、武汉等地多条线路的机电设备、运维服务项目等。公司还加快“IDPS城市交通大脑”的应用落地，立足上海项目往国内多地销售推广，为公司带来新增市场。在上半年的新签和中标订单中，省外业务占据大部分，体现了公司全国化布局的成果，保障了公司业绩的持续性。 大力研发产品技术，扩张自研软硬一体化产品品类：公司重视智能化产 品的自主研发，坚持“核心自主产品+行业解决方案”的业务模式，积极推动“华佳Mos地铁智慧大脑”、“防疫卫士”等自研产品的销售，其中公司自研的多用途面板机和各类用于消杀、送餐的机器人落地广州、北京、新疆等地的大规模医学隔离场所，“VR漫游车站”、“MR巡检眼镜”等产品落地地铁车站、石油石化厂区试点。我们认为未来公司的自研智能化产品收入占比将进一步提升。 战略投资Unity中国，产业共同体进一步壮大：公司拟战略投资3D引 2021A2022E2023E2024E 擎开发商Unity中国，推动三维引擎、仿真建模等数字孪生相关技术在轨道交通、城市大脑、工业园区等领域的应用落地。公司此前投资的云从科技成功上市科创板，思必驰科技也已申报科创板IPO，公司还完成了方纬科技39%股权的收购，投资版图目前已覆盖城市交通大脑、计算机视觉、语音语义识别、数字孪生等领域，产业共同体持续壮大。 营业收入(百万元)6223.766277.548473.7510073.99 基础数据 总股本（百万股）1,759.04 流通A股（百万股）1,729.73 收盘价（元）6.34 总市值（亿元）111.52 流通A股市值（亿元）109.67 个股相对沪深300指数表现 佳都科技沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 Q1利润高增，中标成都项目打开西部广阔市场 经营质量持续改善，全国拓展步伐加快利润增长超预期，收入质量不断提升 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 增长比率(%)4513519 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)242153156 净利润(百万元)314.29361.70473.47738.81 市盈率(倍)35.4830.8323.5515.09 每股收益(元)0.180.210.270.42 市净率（倍）1.971.911.761.58 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|计算机 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为62.78/84.74/100.74亿元，归母净利润分别为3.62/4.73/7.39亿元，EPS分别为0.21/0.27/0.42元，对应8月30日收盘价，PE分别为30.83/23.55/15.09X，维持“买入”评级。 风险因素：下项目交付进度不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧，募投项目推进不及预期。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6224 6278 8474 10074 货币资金1246 1485 1738 2586 %同比增速 45% 1% 35% 19% 交易性金融资产280 280 280 280 营业成本 5186 5311 7005 8270 应收票据及应收账款2652 2659 3085 3190 毛利 1038 967 1469 1804 存货584 821 596 643 ％营业收入 17% 15% 17% 18% 预付款项196 212 275 327 税金及附加 18 20 26 31 合同资产1678 1858 2203 2619 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产331 397 417 482 销售费用 194 195 263 302 流动资产合计6967 7713 8594 10128 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 长期股权投资976 1317 1792 2200 管理费用 255 257 347 403 固定资产169 197 201 205 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 在建工程0 0 0 0 研发费用 220 251 330 393 无形资产516 523 531 539 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 商誉165 153 146 137 财务费用 -8 -18 -21 -28 递延所得税资产94 94 94 94 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产1932 2142 2236 2310 资产减值损失 10 -73 -71 -72 资产总计10818 12138 13595 15612 信用减值损失 -65 -3 -3 -3 短期借款12 212 212 212 其他收益 54 62 81 97 应付票据及应付账款3802 4704 5608 6797 投资收益 -2 -2 0 101 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债264 319 350 414 公允价值变动收益 0 158 0 0 应付职工薪酬90 95 124 147 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费81 81 109 130 营业利润 357 404 529 825 其他流动负债401 630 673 717 ％营业收入 6% 6% 6% 8% 流动负债合计4638 5828 6865 8205 营业外收支 -4 0 0 0 长期借款180 140 100 60 利润总额 353 404 529 825 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 6% 6% 6% 8% 递延所得税负债152 152 152 152 所得税费用 46 52 69 107 其他非流动负债143 143 143 143 净利润 307 351 460 718 负债合计5113 6264 7261 8560 ％营业收入 5% 6% 5% 7% 归属于母公司的所有者权益5667 5847 6320 7059 归属于母公司的净利润 314 362 473 739 少数股东权益38 27 14 -7 %同比增速 242% 15% 31% 56% 股东权益5705 5874 6334 7052 少数股东损益 -8 -11 -13 -21 负债及股东权益10818 12138 13595 15612 EPS（元/股） 0.18 0.21 0.27 0.42 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额382 810 1005 1404 投资-58 -332 -478 -405 基本指标 资本性支出-261 -200 -218 -196 2021A 2022E 2023E 2024E 其他7 -2 0 101 EPS 0.18 0.21 0.27 0.42 投资活动现金流净额-312 -534 -696 -500 BVPS 3.22 3.32 3.59 4.01 债权融资-272 0 0 0 PE 35.48 30.83 23.55 15.09 股权融资115 -150 0 0 PEG 0.15 2.04 0.76 0.27 银行贷款增加（减少）204 160 -40 -40 PB 1.97 1.91 1.76 1.58 筹资成本-40 -46 -17 -15 EV/EBITDA 27.70 24.08 14.04 10.11 其他-296 0 0 0 ROE 6% 6% 7% 10% 筹资活动现金流净额-289 -36 -57 -55 ROIC 5% 4% 7% 9% 现金净流量-219 240 252 849 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场