毕马威：2024年全球经济展望报告

全球经济展望 2023年12月 home.kpmg/全球经济展望 Introduction 这个主题在毕马威的全球经济展望不确定性。对许多人来说，2023年又是一年，当时药物有时比疾病更糟糕。各国央行收紧了腰带，采取了旨在控制不断上升的通货膨胀的强硬货币政策。这似乎已经得到了回报，但代价是许多地区的经济停滞和消费者支出的持续紧缩。 毕马威最新全球经济展望提供了对未来的感觉，再次明确的健康警告，我们正处于非常不确定的时期，因此我们的预测就是这样-基于目前存在的少数确定性和长期趋势的预测，可以帮助我们拼凑复杂的未来。 我在迪拜度过了2023年的最后一个月，加入了COP28的代表。峰会的重点是气候危机和可能开启更可持续未来的潜在解决方案，但对我来说，它反映了经济和政治领导人目前面临的一些更广泛的挑战。取得了一些积极成果，但许多问题仍未解决 。令人担忧的是，经济前景相似。 在我们的最新报告中，我们遍布世界各地的经济学家对未来几个月和几年的经济格局发表了看法。尽管故事因国家而异，但有一些明显的普遍主题 。货币政策 对产出和增长前景产生了重大影响，缓解压力越来越大。这种情况是否会发生还有待观察。许多中央银行陷入了困境和困境之间，谨慎地认为松开螺丝可能只会导致通胀反弹。 也有人担心，政治上日益保护主义、去全球化的做法正在影响供应链和持续的传统贸易流动 许多经济体。一个有趣的副作用-以及2024年值得关注的事情 -是墨西哥和越南等一些受益者，他们正在抓住机会填补不断变化的贸易关系留下的空间。 虽然我们预计就业数据不会发生重大变化，但2024年可能是监测经济形势紧张对企业界影响的一年。 一个特别具有挑战性的时期可能会给商业领袖带来真正的压力 寻求结束最近几个月的长期痛苦。加上持续的地缘政治不确定性，来年可能会使许多人陷入困境。 而最新的毕马威全球经济展望毫无疑问地偏向负面预测，总是有一线希望和乐观。自疫情爆发以来，我们经历了几年的不确定性，商业领袖表现出了真正的韧性和敏捷性。有了正确的策略和灵活的能力 一个不断变化的世界，最具创新性和专注力的人最终应该在漫长的隧道尽头开始看到一些光明。 里贾纳市长 全球客户和市场部主管毕马威国际 Contents 全球前景：短期上行空间有限term4 全球贸易和价值链：不动摇搅拌5 重点国家和地区： •美国：经济持续逆风8 •：经济继续寒意11 •：更多降息至来吧14 •：从近邻16 •：政策刺激对经济至关重要增长18 •：新兴的制造业目的地21 •：日元贬值变得复杂展望23 •：越来越重要的经济和外交25 •：欧洲最大的经济体经济衰退27 •：更高的价格和他们的implications29 •：弹性，但不能完全免疫冲击32 •：2024年增长较低，但在整个year34 •：技术衰退连续第三次拖累季度36 •：近期强劲增长放缓至典型levels38 •:扭伤跛行脚踝40 •：逐步恢复前方43 •：增长在颠簸中回升路径45 •：增长疲软，但经济复苏瞄准镜47 •：寻找财政固结49 •：主要市场中具有挑战性的宏观经济改革52 附录：毕马威国家预测54 全球前景：短期内上行空间有限 世界上一些最大经济体的增长放缓，加上其他地方的动力不大，可能导致2024年全球GDP增长略有放缓。 疲软的势头应该有助于降低通胀，预计到2025年世界平均通胀将减半。 货币紧缩周期即将结束，但分歧可能会越来越大 央行放松的时机和程度。 疲软的经济势头有助于缓解供应链压力并降低更广泛的成本压力，能源价格从俄罗斯入侵乌克兰时的2022年峰值大幅下降。G20国家的CPI通胀中位数在2022年7月达到7.7％的峰值后，在2023年10月降至3.9％，我们预计今年将进一步减速 未来几个月。我们的预测显示，2024年世界通货膨胀率平均为5.0%， 2025年为3.9%，低于估计的 2023年为6.5%，2022年为8.0%。然而，风险是上行的，因为能源价格的任何进一步冲击——或者一些国家更持久的国内通胀——可 更高的利率正在损害商业房地产市场，并减缓住房交易的速度。 在美国，一个很大的担忧是企业债务的很大一部分，需要在2024年以更高的利率进行再融资。加拿大创纪录的家庭债务也仍然是当地前景的重大风险。 近年来，全球贸易趋于稳定，部分原因是保护主义措施和地缘政治紧张局势加剧。从长远来看，地缘经济分裂可能导致巨大的产出损失。迄今为止，生产大规模转移的证据有限，但像墨西哥这样的国家正在从经济增长的推动中受益，因为外国直接投资流动越来越集中在密切的贸易伙伴之间。与此同时，为了避免贸易壁垒，供应链正在变得越来越长，像越南这样的国家是制造业多样化的目的地之一。 地缘政治紧张局势加剧引发的不确定性因包括美国，英国，印度和奥地利在内的国家的政策不确定性而加剧，这些国家的2024年是重要的选举年。这可能会在短期内看到相对疲软的商业投资，而由于近年来公共财政状况显着恶化，政府几乎没有空间来弥补这一空缺。 尽管如此，我们预计失业率将保持相对较低-全球平均略低于6％-尽管存在各种不利因素，但仍为消费者支出提供了一些支持。这可能会看到全球增长在2024年略有放缓至2.2％，然后在2025年上升至2.6 ％，类似于我们对2023年全球增长的估计（见附录第54页，我们对未来两年的全套预测)。 能会破坏明年相对平稳地恢复到央行的通胀目标。 货币政策已基本达到当前紧缩周期的高度。但是，许多中央银行可能会坚持下去，然后再开始放松。目前最大的问题是利率何时开始下降以及下降幅度如何。尽管波兰国家银行和巴西中央银行等中央银行已经开始降息，但我们的观点是 大多数央行-包括美联储和英格兰银行-直到2024年才会开始采取行动 ，中期利率稳定在明显高于Covid大流行前十年的水平。 YaelSelfin 毕马威英国副主席兼首席经济学家 全球贸易和价值链：动摇不动摇 近年来，世界贸易和生产趋于稳定，暗示了全球经济范式的潜在转变。 产出损失的可能性和更容易受到冲击的可能性凸显了重塑过程中的复杂权衡 供应链。 随着各国央行认识到与分化相关的风险 ，通胀事件的可能性增加可能会对未来利率施加上行压力。 第二次世界大战后，贸易开放度急剧增加。世界贸易占GDP的比重从1975年的33%上升到2008年的64%的峰值，至今仍在此阶段(见图表1)。与全球价值链相关的贸易(GVC)， 作为中间投入品在总产量中的份额，从1990年代中期的47%上升到2014年的52%的峰值，之后开始趋于平稳。然而，近年来的流量已经稳定，导致一些人猜测全球化可能正在转向。 主要关注的是，在贸易自由化期间支持全球一体化的结构性顺风已经广泛耗尽。全球平均关税税率从1994年的近9%下降到今天的3%左右。ICT期间运输和通信的技术进步 图表1：全球贸易顺风的枯竭导致经济放缓 1988199219962000200420082012 9% 8% 7% 全球关税率，% 6% 5% 4% 3% 2% 20162020 65% 60% 55% 贸易占GDP的百 50% 45% 40% 35% 30% 革命促进了生产的更大专业化和平均关税税率(LHS)世界贸易(RHS) 导致制造业以低成本离岸到新兴市场。与此同时，跨国公司的业务变 资料来源：世界银行，毕马威分析。 得更加服务繁重，对有形资产投资的依赖减少，这限制了货物贸易 的扩张。 贸易限制--包括关税和非关税壁垒--自2018年以来急剧增加,针对服务业的措施明显增多(见图表2)。一个明显的例子是美国和中国之间的双边贸易关系。自2018年以来，美国对中国的平均关税税率从3%左右上升到19%，中国相应地从8%上升到21%。其他最近的政策- 正如最近的欧盟碳边界调整机制-寻求重新削减以前由于制造业离岸而损失的生产，以避免国内碳税（也称为“碳泄漏”）。 政府补贴也激增。例如，《美国减少通货膨胀法案》价值约3690亿美元，旨在激励公司在国内或有自由贸易协定的国家生产绿色能源部件 与U.S.TheU.S.制定价值2800亿美元的半导体和科学生产激励措施（CHIPS）法案，旨在通过广泛的补贴和税收激励措施来提高国内半导体制造能力。这引发了欧盟以《欧洲芯片法》（价值470亿美元）的形式做出的回应，而中国，韩国，日本和台湾也引入了类似的包装来支持各自的国内半导体产业。 图表2：按商业流量划分的新贸易壁垒数量 3,000 2,500 2,000 每年新的干预措施 1,500 1,000 500 0 尽管贸易政策的不确定性有所下降，但最近的供应链中断导致人们对再分配（将生产阶段带回本国），近于离岸（使它们在地理上更近）的兴趣增加 和友好(将生产限制或重新定向到经济和政治盟友)(见图表3)。然而， 重组供应链说起来容易做起来难。考虑到现有的资本、寻找替代方案的成本以及各国工资差异等因素，这一过程可能会很缓慢。一个很好的例子是在很大程度上放弃了从即时库存水平切换到即时库存水平的努力。在许多情况下，较高的利率使携带多余库存的成本过高。 最近的证据支持这样一种观点，即公司正在努力重组他们的生产。毕马威看到越来越多的客户正在考虑改变他们的物流以降低风险，但进展缓慢。例如，一家大型制造商已将一些笔记本电脑和手机的生产从中国转移到印度和马来西亚。虽然这是制造基础多样化的一个例子，但不应将其与近交混淆：成品仍在大量转移。 距离很远，因为它们的价值很高，运输相对便宜。就能力建设和新地点劳动力的技能基础而言，创建一个全新的生产基地的成本都很高。 200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 货物投资服务 资料来源：全球贸易预警，毕马威分析。 图表3：让供应链不那么容易受到不确定性影响的兴趣与日俱增 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 10 9 8 2010-15年平均值= 7 6 5 4 3 2 1 0 贸易政策不确定性对重新整理的兴趣 来源:Caldaraetal(2020),GoogleTrends,KPMGanalysis。深蓝色线衡量的是媒体对贸易政策不确定性相关新闻的关注。浅蓝色线显示的是谷歌搜索'近交'、'重交'和'友好交'的数量。 在这方面，美国领先于同行。自《降低通货膨胀法》通过以来，美国至少宣布了32个项目，投资超过10亿美元，用于电池和电动汽车。计算机，电子和电气制造设施的建筑价值猛增 自2020年以来，美国贸易已通过USMCA贸易协定与墨西哥和加拿大等主要合作伙伴重新结盟，这是迄今为止最有力的友好合作典范之一。 暴力转移生产的证据有限。增值统计数据的贸易仅在2020年之前可用 ，但结合生产和贸易统计数据的最新预测表明，全球价值链此后一直保持稳定。1话虽如此，裂缝开始显现。最近几个季度，外国直接投资出现了巨大的波动，投资集中在 Closetradingpartners.Thatcouldtranslatetorealignmentsinthelongerrun.Therehavealsohavebeenreconfigures 在国际收支基础上的贸易关系。例如，中国在美国商品进口中所占的份额在2018年至2020年间下降了近3个百分点，尽管其在美国消 费中的增加值份额实际上在同期增加了(见图表4). 图表4：尽管双边贸易下降，GVC股价仍保持稳定 0.1 -0.3 -0.7 -2.7 0.5 0 -0.5 变化2018-20（百分点） -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 在货物中的份额进口制造业GVC份额 中国在美国美国在中国 资料来源：哈弗，经合组织，毕马威分析。 这些变化并不一定意味着我们看到 图表5：地缘经济脱钩的估计可能很大 货币基金组织(2023年)商品分割问题 英国央行(2019)针对美中关税IMF(202