毕马威-全球经济展望

全球经济展望 2023年3月 家.kpmg/全球经济展望 Introduction 我们可能只是2023年的一部分，但从董事会到政治会议厅和主要街道，绝大多数主导对话的短语一直是生活成本危机。近年来，世界面临着一波又一波的挑战，从大流行到入侵乌克兰，再到在摇摇欲坠的储户中不断出现的银行流动性挑战。每个人都感受到了如此漫长的不确定性的影响，这反映在毕马威的最新报告中。全球经济展望. 我们如何恢复可持续的长期增长是目前世界各地的董事会和政治会议厅面临的重大问题。一些 最大的通胀担忧——去年年底被广泛预测——已经通过更直接、更积极的政治行动得到缓解，特别是针对降低能源价格上涨。也有迹象表明，其他大宗商品和食品价格终于开始放缓——帮助面临重大金融紧缩的消费者和企业主。 未来几个月采取的行动可能会在世界经济复苏的步伐和性质中发挥重要作用。毕马威的分析预测，即使考虑到最近的科技裁员公告，就业水平也应保持强劲，这表明劳动力市场的紧张状况在 大流行没有缓解的迹象。这表明当今世界面临的复杂性 。强劲的就业数据通常被认为是活跃的市场状况的一个例子，但它们也可以反映出央行在试图兼顾工资预期 、收紧信贷条件时面临的挑战 Andtheever‑presentdangerthatanyshiftintheconflictinUkrainecouldbringinflationbackintothemix.Theupside 强劲的劳动力市场，加上消费者（尤其是欧洲和美洲 ）相对强劲的个人储蓄，意味着我们可能开始看到强劲的消费者支出，推动主要市场恢复缓慢但稳定的国内增长。 毕马威的全球经济展望是一个预测。它基于毕马威公司全球经济专家对趋势和模型的详细分析。深入挖掘数字不是一门精确的科学，但它可以很好地表明未来可能会发生什么，并应有助于装备商业领袖 更深入地了解当今复杂市场背后的原因，使他们能够制定更强有力的战略，专注于恢复可持续的全球增长的最终目标。 里贾纳市长 毕马威国际全球客户与市场主管 Contents 全球展望：谨慎行事风险04 重点国家和地区： •UnitedStates：两个人的故事economies07 •：收缩以打击通货膨胀target10 •：新政策可能会刺激通货膨胀13 •：政策不利因素使静音growth15 •：内需是关键回收17 •：受物价上涨和全球经济复苏的抑制逆风20 •：在全球范围内谨慎闪耀不确定度23 •：欧洲最大的经济体逃脱经济衰退25 •：轻度衰退，缓慢回收27 •：测试的前沿复原力29 •：经济前景因通胀而蒙上阴影压力31 •：谨慎乐观作为前景变亮33 •：由于财政赤字，经济将保持弹性加宽35 •：持续增长，随之而来警告37 •：潜在的短期动量面具逆风39 •：不是制服故事42 •：缺乏动力成长45 •：在转型中挑战宏观经济基本面period47 附录：毕马威国家预测49 全球展望： 在风险中谨慎行事 通货膨胀率的急剧下降可能会给全球经济带来一些近期挑战。 各国央行即将结束紧缩周期，部分原因是对金融市场紧张局势加剧的回应 。 缓解供应链压力和弹性劳动力市场以支持复苏，但前景的不确定性正在上升。 通胀不再是中央舞台 今年年初，全球经济前景出现积极转变。随着全球能源价格回到入侵乌克兰之前的水平，通胀压力开始缓解。此外，入侵后能源价格上涨的基础效应现在正在消失，这给今年剩余时间的通胀带来了进一步的下行压力。其他商品价格以及全球食品价格也有所回落。 然而，一些经济体的国内通胀压力仍然相对较高，特别是那些劳动力市场趋紧的经济体，尽管即使在那里，通胀也可能已经在去年下半年左右达到峰值(见图1)，预计今年总体通胀将继续下降，并有可能在2024年达到央行的目标 1. 图表1：G20经济体CPI通胀情况 200020022004200620082010201220142016201820202022 9% 8% 7% 6% 年通货膨胀率，% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 中位数35-65百分位数 资料来源：Refinitiv数据流，毕马威分析。 注：该图表不包括澳大利亚和欧盟，因为欧盟国家是单独涵盖的。 1个别国家预测见附录。 央行面临更棘手的前景 尽管通胀前景已明显改善，但许多央行在年初仍保持谨慎态度。令人担忧的是，由于Covid-19限制后经济重新开放，随后由于乌克兰入侵而导致商品冲击，通货膨胀的爆发已被嵌入到通货膨胀预期中，因此企业的定价行为和员工的工资预期。令人担忧的是，由于一些国家经济环境相对紧张，核心通胀(不包括食品和能源等项目)居高不下，物价上涨在整个经济中普遍存在，通胀可能仍然具有粘性 。 最近银行系统的紧张局势，这是由硅谷银行和签名银行在美国的崩溃引发的S.可能会使中央银行的事情复杂化。它释放的不确定性将不可避免地收紧信贷条件，同时暴露市场在前所未有的货币紧缩时期之后的脆弱性。去年政策利率大幅上升，多数央行年内大幅上调（见图表2）。虽然一些经济体的紧缩周期几乎达到了预期，但其他央行。 -特别是美联储和欧洲央行-预计将进一步收紧。然而，银行业和债券市场的最新发展可能会使利率更快达到峰值 较低水平。 图表2：各国央行不断收紧货币政策 提高利率 切割率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 30 20 上月改变政策利率的央行数量 10 0 -10 增长空间 由于货币政策的重点是在稳定金融市场的同时抑制通货膨胀，因此财政政策被保留为促进经济增长的潜在工具。不幸的是，公共财政在 过去三年。各国政府已经花费了大量资金，首先保护其经济免受Covid-19的影响，随后保护家庭和企业免受能源价格上涨的影响。这使得公共债务处于历史高位，扩张性财政政策的空间较小。即使在美国S.，尽管基础设施支出增加，但联邦支出预计将放缓。 在中国，随着经济的重新开放，财政支持将得到加强。利率的上升使这些较大的债务水平的偿还成本更高，给政府财政带来了进一步的压力。 尽管如此，在去年12月取消与Covid相关的限制后，中国经济相对平稳地重新开放，预计今年将出现一些积极的增长势头。近几个月来，全球供应链的压力已大大缓解，而运输成本也有所下降。这应该有助于缓解一些通胀压力，提高供应能力。全球贸易仍然相对疲软，尽管随着中国经济的重新开放和全球增长的复苏 ，随着贸易流量正常化，我们预计今年贸易将恢复。 我们预计地缘政治紧张局势将在中期内继续对贸易流动施加一定压力。 预计今年消费者需求也将回升，中国和欧洲的超额储蓄-在大流行期间无法在某些服务上进行支出时节省的资金-在中国和欧洲仍然相对较高，一旦信心恢复，就有可能部署。确实，欧洲的消费者信心已经开始改善，尽管仍处于相对较低的水平（见图3）。 图表3：消费者信心 5 -20 0 -30 与2018-19年平均水平的偏差 -5 资料来源：国际清算银行，毕马威分析。 -10 -15 -20 201820192020202120222023 英国美国欧元区China 资料来源：GfK，密歇根大学，欧盟委员会，Refinitiv数据流，毕马威分析。 一个挥之不去的风险是，利率上升和信贷条件收紧将导致房价进一步下跌 ，尤其是在估值相对较高的美国和一些欧洲经济体。反过来，这可能会再次压低消费者的信心和支出。 然而，大多数国家的劳动力市场仍然相对紧张，我们预计今年失业率不会大幅上升，正如我们对 附录中的各个国家。这应该为家庭收入和消费支出提供重要支持，即使实际收入由于高通胀水平而受到挤压。随着工资增长从明年开始再次超过通胀，预计家庭的购买力将在中期内逐渐恢复。 尽管劳动力市场的弹性和通胀状况的改善，我们预计未来两年全球经济增长将相对温和，并保持在长期平均水平以下（见图4）。 预计将受到中国经济复苏和一些新兴市场相对强劲增长的推动，而欧元区和美国经济预计在未来两年对全球增长的贡献较小。 鉴于金融市场的波动，我们预测的风险大致偏向下行。过去三年，全球经济经历了一系列重大冲击——新冠肺炎疫情和俄罗斯-乌克兰冲突——政府债务大幅扩张，央行大幅上调政策利率。其中一些后果可能尚未浮出水面，我们仍将看到它们的全部影响以及它们如何相互作用。 YaelSelfin 英国毕马威首席经济学家 图表4：毕马威全球增长预测 Forecast 6% 4% 对世界年度GDP增长的贡献，% 2% 0% -2% -4% 200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 20232024 美国中国欧元区其他发达经济体其他新兴经济体World 资料来源：国际货币基金组织，毕马威预测。 美国: 两个经济体的故事 两个经济体的故事正在浮现：从大流行引发的繁荣中受益最大的公司正在撤退 ，而复苏较晚的初创公司和公司仍在增加。劳动力短缺的结构性多于周期性。 强劲的劳动力市场更直接地影响了服务业的价格，这增加了通货膨胀持续时间更长且更具腐蚀性的风险。服务业通货膨胀变得越来越粘。 监管机构最近的努力有望最终平息金融市场；这不会阻止更系统的 紧缩信贷条件。美联储将在决定加息幅度时权衡这些变化。 预计2023年美国经济增速将放缓至0.9%，不到2022年的一半。在开局良好后，预计年中经济将出现温和收缩。失业率预计将上升，但只会温和上升。劳动力成本较高的服务业价格 在设定价格方面发挥更大的作用，开始看起来很粘。 表1：毕马威对美国的预测 GDP2.10.91.3 通货膨胀8.04.32.4 202220232024 美联储将继续加息并保持 货币政策限制进入2024年。 两个经济体的故事正在浮现。从大流行引发的繁荣中受益最大的公司正在撤退；科技，金融和制造业活动受到的打击最大。 复苏较晚的初创公司和公司仍在增加。 Thepaceofhigh‑qualitybusinessformation—firmsthatintendtohire,nottheself‑employed—werestillnearly40%abovethepaceofthe2010sinJanuary.Ourownanalysissuggeststhatthosefirmsaccountedformorethanhalf 自2020年2月以来对工人的超额需求(见图表5)。 最新的职位空缺和劳动力流失调查显示，自经济重新开放以来，员工人数少于 250人的公司主导了净招聘和职位发布。 1月下旬的建筑暴跌。由于员工人数少于250人的公司吸收了一些较大公司的裁员，就业增长实际上在年初加速了。 失业rate3.63.64.3 资料来源：毕马威经济，经济分析局，劳工统计局。 注：预测日期为2023年3月2日。GDP和通胀是同比变化%。失业率是年平均值。数字是百分比。 图表5：高倾向业务形成 2020年7 2021年 1月- 2010年的平均值=100,000 经济衰退 200,000 180,000 160,000 高倾向业务应用程序（SA，编号） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 JanJulJan 201920192020 JulJanJulJanJulJan202020212021202220222023 资料来源：毕马威经济，人口普查局。 减速的解剖学 预计消费者支出将停滞但不会崩溃。家庭资产负债表的恢复和储蓄的增加正在提振需求。信贷市场状况趋紧 正在侵蚀可负担性，并将对就业造成损害，特别是在更容易受到当前信贷紧缩影响的年轻、规模较小的企业中 市场状况。 预计家电和家具等大件商品将比服务受到更大的打击；商品购买往往会获得资金，而被压抑的旅行需求仍然强劲。那些因休假而失业且无法工作的人正在创下月度记录。 预计住房市场的衰退将加剧，较高的利率对销售和建