2023年业绩预告点评：外销旺盛需求延续，业绩保持高增

海信家电2023年度业绩回顾与展望

业绩概览

• 全年业绩预测：海信家电预计2023年实现归母净利润27.5至28.5亿元，同比增长92%至99%；扣非归母净利润22.7至23.5亿元，同比增长151%至160%。
• 季度表现：第四季度预计实现归母净利润3.2至4.2亿元，同比变动-11%至+16%；扣非归母净利润2.1至2.9亿元，同比增加59%至121%。

行业趋势与市场表现

• 海外市场需求：2023年下半年，白电内销稳定增长，海外市场需求强劲，尤其是第四季度，海信家电出口业务实现了环比加速增长。根据产业在线数据，海信家用空调和冰箱的出口量在10月至12月分别实现了-1.96%、+46.28%、+51.16%和+70.28%、+114.90%、+79.04%的增长。全年维度下，海信家用空调和冰箱的出货量分别增长16.84%和22.83%。

盈利能力与成本因素

• 盈利能力：第四季度的盈利能力有所承压，归母净利润中枢值约为3.7亿元，对应净利率为2.0%至1.9%，略低于2022年的2.1%。这一变化可能与公司加大股权激励计划成本摊销和东盟地区直营渠道投入相关。

激励机制与战略发展

• 激励机制：2024年1月，海信家电实施新一轮股权激励，强化了管理层与公司业绩之间的正向联系，推动了公司近年来的战略决策，如收购日本三电、自建东盟销售渠道等。
• 战略展望：随着未来激励机制的滚动落地，预计公司的管理效率和积极性将进入长期改善的轨道，有助于发掘内生性盈利改善潜力。

投资建议

• 业务展望：海信家电的传统业务（空冰洗）通过多元化策略持续增长，盈利能力修复，特别是中央空调整体表现良好，有望穿越行业周期。汽车热管理业务作为第二增长极，为公司开辟了远期成长空间。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别增长14.0%、9.8%、10.2%，归母净利润分别增长95.3%、16.3%、20.7%。
• 估值与评级：当前股价对应的市盈率分别为13、11、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临行业竞争加剧的风险。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 地产竣工恢复：房地产竣工情况恢复不及预期可能影响下游需求。