贵金属策略日报：美国12月零售数据超出预期，贵金属回调，继续等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-18 美国12月零售数据超出预期，贵金属回调，继续等待 报告要点 昨日贵金属出现回调，继美联储理事沃勒表示降息谨慎行事后，新公布美国12月零售数据出现反弹，环比增长0.6%，11月未经修正增长0.3%，但10月下降程度由0.2%增涨为0.3%，近期数据体现美国传递降息预期仍需谨慎特征。我们建议继续等待。 摘要：昨日贵金属出现回调，继美联储理事沃勒表示降息谨慎行事后，新公布美国12 月零售数据出现反弹，环比增长0.6%，11月未经修正增长0.3%，但10月下降程度由0.2%增涨为0.3%，近期数据体现美国传递降息预期仍需谨慎特征。上月不包括汽车及零部件在内的零售额增长0.4%，但其中的家具装潢、电子产品等增长下降。 近期美元指数和美债利率出现反弹，贵金属再度呈现调整。我们观察到，近期盈亏平衡通胀率指标出现反弹，至2,30附近，由于红海地缘风险、以及美国货币宽松预期，使得通胀回落进程新增不确定性，此时美联储进行预期打压，使得贵金属呈现震荡局面。 但是，根据美联储12月议息会议阐述，美债利率大幅回落模型归因，2/3来自美债供给溢价的缓和，1/3来自降息预期变化，那么此时美债利率10年期反弹空间也受限，最多在4.3%-4.4%附近。而我们认为，近期降息预期变化，更多也有预期管理作用。但在美国通胀进一步明显走弱前，目前需要等待，或者，这也是之后新建仓机会的来源。 主要原因在于，（1）美国通胀核心关注数据仍然继续回落；（2）货币政策压制仍存，财政支持经济减弱；（3）地缘风险持续提供溢价；（4）美国债务负担限制美国利率和美元指数；（5）2024年欧元区经济触底反弹，日本货币政策收紧概率极大。这些都对贵金属形成较强的支撑。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。 目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，低于该价格均可考虑买入。白银近期由于ETF持仓下降明显，波动剧烈，因此支撑位下移至23美元/盎司 风险提示：1.美联储货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 483.34 483.58 -0.24 -0.05% 日度 comex黄金 美元/盎司 2031.00 2053.50 -22.50 -1.10% 日度 沪金基差 元/克 -0.40 -0.40 0.00 0.00% 日度 内外价差 元/克 18.36 13.45 4.91 36.51% 日度 COMEX黄金库存 吨 643.84 643.95 -0.11 -0.02% 日度 SPDRETF持有量 吨 863.84 863.84 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 4.07 3.96 0.11 2.78% 日度 人民币汇率 点 7.1134 7.1084 0.01 0.07% 日度 美元指数 点 103.15 102.59 0.56 0.55% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.77 1.69 0.08 4.73% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.30 2.27 0.03 1.32% 日度 金银比 点 87.91 87.94 -0.03 -0.03% 日度 标普500指数 点 4783.83 4783.83 0.00 0.00% 日度 VIX波动率指数 点 13.84 13.25 0.59 4.45% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 5956.00 5980.00 -24.00 -0.40% 日度 comex白银 美元/盎司 23.12 23.36 -0.25 -1.05% 日度 基差 元/克 5.00 1.00 4.00 400.00% 日度 内外价差 元/克 664.06 631.97 32.09 5.08% 日度 COMEX白银库存 吨 9016.89 9037.04 -20.14 -0.22% 日度 SLVETF持有量 吨 13483.38 13483.38 0.00 0.00% 日度 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-01-17 12月零售销售(月率) 0.3% 0.4% 0.6% 2024-01-17 1月NAHB房价指数 37 39 44 2024-01-18 上周API原油库存变化(万桶) -120 -- 48.3 2024-01-18 上周EIA原油库存变化(万桶) 133.8 -- -- 2024-01-19 12月新屋开工(年化月率) 14.8% -9.3% -- 2024-01-18 上周季调后初请失业金人数(千人) 202 207 -- 2024-01-19 12月NAR季调后成屋销售(年化月率) 0.8% 0.5% -- 2024-01-19 1月密歇根大学消费者信心指数初值 69.7 -- -- 欧元区 2024-01-15 11月季调后贸易帐(十亿欧元) 10.9 -- 14.8 2024-01-16 1月ZEW经济景气指数 12.8 12.7 15.2 2024-01-17 12月消费者物价指数终值(年率) 2.9% 2.9% 2.9% 中国 2024-01-17 第四季度国内生产总值(年率) 4.9% -- 5.2% 2024-01-17 12月规模以上工业增加值(年率) 6.60% 6.60% 6.80% 2024-01-17 12月社会消费品零售总额(年率) 10.10% 8.0% 7.4% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.周三公布的美联储褐皮书显示，最近几周，美国经济活动几乎没有变化，强劲的消费者支出支撑了美国经济，抵消了制造业等其他行业的疲软，就业市场出现降温现象。 报告称，大多数地区的消费者在假日期间的消费达到了预期，包括纽约在内的三个地区的消费超过了预期，从而为经济提供了一定的季节性缓解。大多数地区联储表示，这一时期的经济活动几乎没有变化，但企业对未 来越来越乐观。报告称：“总体而言，多数地区表示，其企业对未来增长的预期是积极的，或者有所改善的，或者两者兼而有之。” 企业注意到这一时期通胀压力有所缓解，包括消费者对价格的敏感度提高，迫使零售商压缩了利润空间，并反过来抵制供应商提高价格的尝试。大多数地区的企业都提到了原材料价格稳定或下降的例子。 几乎所有地区都提及劳动力市场降温的迹象，超过一半的地区认为整体就业水平几乎没有变化。许多地区的企业预计薪资压力将缓解，薪资涨幅将在明年进一步回落。 亚特兰大联储最新预测显示，美国去年四季度经济年化增长率有望达到2.4%，虽然低于三季度4.9%的增速，但强劲的消费者支出将继续推动经济发展。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 485 468 451 434 417 400 2023/042023/062023/082023/102023/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/042023/062023/082023/10 2023/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1 -2 -3 -4 -5 2023/12/272024/1/42024/1/12 28 14 0 -14 -28 -42 -56 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/11/092023/11/232023/12/072023/12/212024/01/04 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/11/142023/11/292023/12/142023/12/292024/01/13 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/11/142023/11/282023/12/122023/12/262024/01/09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/122023/032023/062023/092023/12 3000 3.10 2.50 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-11-142023-12-042023-12-242024-01-13 2023/072023/082023/092023/102023/112023/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-12-052023-12-192024-01-022024-01-162023-12-272024-01-022024-01-082024-01-14 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用