贵金属策略日报：美国消费者信心数据反弹，昨日贵金属回调

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-11-01 美国消费者信心数据反弹，昨日贵金属回调 报告要点 昨日贵金属回调，公布美国谘商会消费者信心指数反弹，通胀预期仍维持2.4%以上，这使得收紧预期仍存，但由于地缘风险、美债供给上升风险带来的不确定性仍支撑金价。未来进一步收紧预期增强，对贵金属价格负向作用也有限。 摘要：昨日贵金属回调，公布美国谘商会消费者信心指数反弹，通胀预期仍维持2.4% 以上，这使得收紧预期仍存，但由于地缘风险、美债供给上升风险带来的不确定性仍支撑近期金价。高利率环境对金融市场和未来美国经济的效果仍被计价，使之易涨难跌。这种风险溢价持续越久，贵金属的定价中枢上移将越强。 市场通常将美债利率和实际利率作为黄金持有成本的表征，但这有前提，在于美债价值来自供需中需求推动（买家权衡），或者供给影响不会产生额外风险 （整体流动性变化）。但当前风险溢价来自高通胀、高利率环境下，美国政府债务上限高企带来的新增融资需求拉动。此时对于债务上限风险、高通胀高利率压制经济风险、全球流动性风险等内容将使得黄金重新被计价，收益率上涨未必伴随美债需求上升，黄金的避险功能反而将因此凸显，近期贵金属的表现显示了这一点。当前支撑贵金属的，不是降息和通胀路径，而是风险路径。当风险成为常态，对于风险的规避支撑贵金属价格，近期持续增加的不确定性，我们认为将对贵金属价格形成支撑。未来进一步收紧预期增强，对贵金属价格负向作用也有限。在风险常态下，贵金属价格易涨难跌，年底前甚至就有创新高可能。 地缘方面，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长。埃及“开罗和平峰会”分歧明显，冲突仍有扩大可能，这使得贵金属获得较强支撑。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 此外，近期原油价格大幅回落，滞胀交易趋缓，此时有色价格上涨，伴随通胀预期回落，白银预计相比黄金偏强。 操作策略：1900-1950美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。内外盘交易在近期国内目标转为维持汇率下，很难重新上升，但回落空间预计也将有限。因此风险偏好较高者回调继续买入。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 478.94 478.12 0.82 0.17% comex黄金 美元/盎司 1989.40 2005.70 -16.30 -0.81% 沪金基差 元/克 -2.18 -1.82 -0.36 19.78% 内外价差 元/克 13.22 8.58 4.64 54.00% COMEX黄金库存 吨 638.28 638.20 0.08 0.01% SPDRETF持有量 吨 859.49 859.49 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.88 4.88 0.00 0.00% 人民币汇率 点 7.1779 7.1781 0.00 0.00% 美元指数 点 106.82 106.23 0.59 0.55% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.46 2.44 0.02 0.82% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.42 2.44 -0.02 -0.82% 金银比 点 86.89 85.72 1.17 1.36% 标普500指数 点 4166.82 4117.37 49.45 1.20% VIX波动率指数 点 18.14 19.75 -1.61 -8.15% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5862.00 5870.00 -8.00 -0.14% comex白银 美元/盎司 22.88 23.46 -0.58 -2.47% 基差 元/克 -13.00 -20.00 7.00 -35.00% 内外价差 元/克 506.95 379.17 127.78 33.70% COMEX白银库存 吨 8652.22 8680.60 -28.38 -0.33% SLVETF持有量 吨 13745.18 13773.68 -28.50 -0.21% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-10-31 10月谘商会消费者信心指数 103 100 102.6 2023-10-31 上周EIA原油库存变化(万桶) 137.1 -- -- 2023-10-31 上周API原油库存变化(万桶) -266.8 -- 134.7 2023-11-01 10月ADP就业人数变动(千人) 89.0 135.0 -- 2023-11-01 9月营建支出(月率) 0.5% 0.4% -- 2023-11-01 10月ISM制造业采购经理人指数 49.0 49.0 -- 2023-11-02 上周季调后初请失业金人数(千人) 210 -- -- 2023-11-02 9月耐用品订单修正值(月率) 4.7% -- -- 2023-11-03 10月季调后非农就业人口变动(千人) 336 172 -- 欧元区 2023-10-31 10月消费者物价指数初值(年率) 4.3% 3.2% 2.9% 2023-10-31 第三季度GDP初值(年率) 0.1% 0.0% -0.1% 2023-11-01 10月Markit制造业采购经理人指数终值 43 43 中国 2023-10-31 10月官方制造业采购经理人指数 50.2 50.2 49.5 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国总统拜登将于美国中部时间周三下午3点15分（北京时间11月 2日凌晨4点15分）就经济政策发表讲话。 2.10月31日，在最新议息会议上，日本央行继续按兵不动，维持政策利率在-0.100%不变，维持10年期国债收益率目标在0.00%不变。对于日本国债收益率，日本央行植田和男表示，长期收益率上限以1%作为参考，将提高收益率曲线控制计划（YCC）政策灵活性。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/022023/042023/062023/082023/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/022023/042023/062023/082023/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -15 2023/10/112023/10/192023/10/27 -30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/08/282023/09/112023/09/252023/10/092023/10/23 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/08/312023/09/152023/09/302023/10/152023/10/30 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/08/312023/09/142023/09/282023/10/122023/10/26 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/092022/122023/032023/062023/09 3000 3.10 2.50 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-08-302023-09-192023-10-092023-10-29 2023/052023/062023/072023/082023/092023/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1097.26 1077.22 1057.18 1037.14 101 2023-09-182023-10-022023-10-162023-10-30 7.10 2023-10-102023-10-162023-10-222023-10-28 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货