聚酯早报：油价回升，化工估值修复

期货研究报告商品研究 聚酯早报走势评级：PTA-看涨 乙二醇-看涨短纤-看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 油价回升，化工估值修复 报告日期：2023年12月25日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 1.安哥拉决定将退出欧佩克，引发市场对欧佩克+减产持续的质疑，国际油价四个交易日以来首次下跌。 ◆PTA： 1.微观数据：（1）本周宁波逸盛和逸盛新材料装置降负运行，中泰120万吨装置停车，个别装置负荷提升，至周四，PTA装置负荷下降至80.3%，环比下降3.6%。本周两套聚酯装置检修，一套开启，另外局部有装置负 荷微调，综合负荷小幅下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%。（3）PTA现货价格5890元/吨，中国PX价格1024美元 /吨，石脑油价格673.5美元/吨。（4）PTA流通库存156.8。 2.市场核心逻辑：原料端，原油底部回升。供需方面，PTA供应下降，聚酯需求仍然在高位。PTA流通库存上周累库严重。整体来说PTA基本面没有矛盾，供减需增的背景下PTA价格随着成本端和宏观情绪波动。 ◆乙二醇 1.微观数据：（1）中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.33%（较上期上涨1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（较上期增加0.82%）。 （2）华东主港地区MEG港口库存约116万吨附近，环比上期下降8万吨。（3）MEG外盘价526美元/吨，内盘4437元/吨。 市场核心逻辑：成本端回落。乙二醇的港口库存持续去库。供需方面，乙二醇开工率变化不大，基本面最近有所好转。 ◆短纤 1.微观数据：（1）纯涤纱行业平均开工率在79.82%，环比下跌0.18个百分比。（2）短纤开工率为86.4%，涤短库存为14.7。（3）短纤现货7385元/吨。 2.市场核心逻辑：跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，短纤目前开工率下降，库存提高。 ◆策略建议及风险提示 1.单边：逢低做多。套利：多EG空TA。 2.注意原料端价格下降，需求下降，宏观情绪转差的风险。 1.基差价差 图1：PTA01基差图2：PTA1-5价差 PTA01基差 元/吨201720182101 600TA1-5价差 2201 2301 2401 500 1901-19054002201-2205 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 200 0 -500 -200 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：EG01基差图4：EG1-5价差 元/吨 1901 1000 EG01基差 500 0 -500 1901-1905 2301-2305 2101-2105 2401-2405 2201-2205 2001 2101 2201 2301 2401 元/吨 350 150 -50 EG1-5价差 -250 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 150 2201-2205 2301-2305 2401-2405 50 -50 150 图5：短纤01基差图6：短纤1-5价差 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 短纤01基差 220123012401 - -250 短纤1-5价差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 2.库存 图7：PTA流通库存图8：乙二醇港口库存 万吨PTA流通库存 2016年2017年2018年 乙二醇港口库存 万吨 2017年2018年2019年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 50 2019年2020年2021年 2022年2023年 1902020年2021年2022年 2023年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所数据来源：CCF，信达期货研究所 图9：短纤厂库 短纤厂库 天 30 20 10 0 1月1日 -10 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 图10：PX-石脑油价差图11：PTA现货加工费 美元/吨 PX-石脑油价差 PTA现货加工费 700 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 500 300 100 元/吨 2500 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：石脑油制EG利润图13：煤制EG利润 元/吨 2021年 2022年 2023年 3500 石脑油制EG利润 2017年2018年2019年2020年 元/吨 煤制EG利润 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 2000 -3000 1500 -500 -2500 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：聚酯平均利润图13：短纤利润 元/吨 聚酯平均利润 2019年2020年2021年 元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 1700 短纤利润 2022年 2023年 600 700 -400 -300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】