铜周报：宏观情绪改善，铜价偏强震荡

投资咨询业务资格 宏观情绪改善，铜价偏强震荡 ——铜周报2023.12.25 证监发【2014】217号 孙琦 电子邮箱：sunqi_qh@ccnew.com执业证书编号：F0261953投资咨询编号：Z0002173 品种观 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观面:美国11月PCE物价指数同比上涨2.6%，低于预期，核心PCE同比增长3.2%为2021年4月来最低，通胀超预期降温，强化了美联储明年3月降息预期，美元指数连续回落，提振铜价。2、供需面:原料上:随着铜矿供应面的持续承压，卖方继续下调报盘，TC继续下行。废铜上，本周北方再生铜杆厂原料补库意愿较强，再生铜持货商挺价出货。供应上，周内进口比价疲软，进口铜到货量 铜 比上周有所减少。需求上，临近年末叠加消费淡季，电线电缆等加工企业新增订单减少，下游需求整体减弱。库存上，本周国内社会库存较上周小幅减少0.64万吨至5.66万吨，处于历史低位。3、整体逻辑：美联储明年降息预期提升，国行年内第三次降低存款利率，宏观情绪改善，国内库存小幅去库，仍处历史绝对低位，预计铜价高位偏强震荡。 建议投资者逢低短多思路对待。 1、国内外宏观政策超预期变化。2、海外银行业风险超预期发酵。 本期 点 01 02 03 目录 Content 行情回顾宏观分析供需分析 01行情回顾 周度行情回顾 本周LME铜反弹0.53%，报收8570.0美元/吨，沪铜主力合约反弹0.86%，报收69040元/吨。 长江有色市场:平均价:铜:1# 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 基差 75,0001,500 70,000 1,000 65,000 60,000 500 55,000 0 50,000 -500 45,000 40,000 -1,000 沪铜连三 伦铜连三 75,000 10,000 70,000 9,000 65,000 8,000 60,000 55,000 7,000 50,000 6,000 上海有色现货平均价为69375元/吨，比上周上涨380元/吨，均价升水195元/吨，比上周下降110元/吨，铜价走高，下游本就弱势的消费难以支撑高升水。 2023-12-06 2023-11-15 2023-10-25 2023-10-04 2023-09-13 2023-08-23 2023-08-02 2023-07-12 2023-06-21 2023-05-31 2023-05-10 2023-04-19 2023-03-29 2023-03-08 2023-02-15 2023-01-25 2023-01-04 2022-12-14 2023-12-09 2023-11-09 2023-10-09 2023-09-09 2023-08-09 2023-07-09 2023-06-09 2023-05-09 2023-04-09 2023-03-09 2023-02-09 2023-01-09 2022-12-09 数据来源：Wind 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 周度行情回顾 100 50 0 80000 1,000 70000 -50 -100 -150 500 60000 50000 -200 -250 -300 -350 0 40000 30000 -500 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 平均价:铜升贴水:长江有色市场 长江有色市场:平均价:铜:1# 9500 112 9.00 7.40 8.50 7.20 9000 107 8.00 7.00 8500 102 7.50 6.80 8000 97 7.00 6.60 7500 92 6.50 6.40 6.00 6.20 7000 87 沪铜连三/伦铜连三 即期汇率:美元兑人民币 伦铜连三 美元指数 数据来源：Wind 02宏观分析 美元指数连续回落 美国11月PCE物价指数同比上涨2.6%，低于预期，核心PCE同比增长3.2%为2021年4月来最低，通胀超预期降温，强化了美联储明年3月降息预期，美元指数连续回落，提振铜价。 40.0010.00 30.00 9.00 20.00 10.00 8.00 7.00 6.00 0.00 5.00 -10.00 4.00 -20.00 -30.00 2017-12 -40.00 3.00 2.00 1.00 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0.00 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 美国:GDP:不变价:折年数:同比美国:GDP:不变价:环比折年率 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 数据来源：Wind 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021-09 2021-08 2022-05-04 2021-10 2022-06-04 2021-12 2021-11 2022-07-04 美国:新增非农就业人数:总计:季调 2022-01 2022-08-04 2022-03 2022-02 2022-09-04 2022-04 2022-10-04 2022-05 2022-11-04 2022-07 2022-06 2022-12-04 美国:联邦基金利率(日) 2022-08 2023-01-04 2022-10 2022-09 2023-02-04 2022-11 2023-03-04 2023-01 2022-12 2023-04-04 2023-02 2023-05-04 美国:失业率:季调 2023-03 2023-06-04 2023-05 2023-04 2023-07-04 2023-06 2023-08-04 2023-08 2023-07 2023-09-04 2023-09 2023-10-04 2023-11 2023-10 2023-11-04 6 5 5 4 4 3 3 2 2023-12-04 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 110 100 90 80 70 60 50 40 2021-10 2021-08 2017-11 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2018-03 2021-12 2018-07 2022-02 2018-11 2022-04 2019-03 美国:密歇根大学消费者信心指数 数据来源：Wind 2019-07 2022-06 2019-11 2022-08 2020-03 2020-07 2022-10 2020-11 2022-12 2021-03 美国:ISM:非制造业PMI 2023-02 2021-07 2021-11 2023-04 2022-03 2023-06 2022-07 2023-08 2022-11 2023-03 2023-10 2023-07 2023-11 03供需分析 TC继续下行 SMM进口铜精矿指数（周）报67.49美元/吨，较上一期指数减少1.99美元/吨，随着铜矿供应面的持 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 续承压，卖方继续下调报盘，TC继续下行。 2023-11 2023-05 2022-11 2022-05 2021-11 2021-05 2020-11 数据来源：Wind 洋山铜溢价大幅下行 120 100 80 60 40 20 0 平均溢价:上海电解铜:CIF(提单) 平均溢价:上海电解铜:保税库(仓单) 9.00 3000 8.50 2000 1000 8.00 0 7.50 -1000 7.00 -2000 6.50 -3000 6.00 -4000 进口利润 沪伦比 洋山铜仓单（周）报价73-88美元/吨，均价为80.5美元/吨，比上周下降20美元/吨，提单报价68-83美元/吨，均价为75.5美元/吨，比上周下降21.5美元/吨，进口比价疲弱叠加临近年末，洋山铜溢价大幅下行。 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 数据来源：Wind 再生铜持货商挺价出货 本周光亮铜不含票周均价为62990元/吨，较上周增加350元，周平均精废价差1410元/吨，较上周减 70000 2500 65000 2000 60000 1500 55000 50000 1000 45000 500 40000 0 35000 30000 -500 精废价差 佛山:价格:废铜:1#光亮铜线 少28元/吨，本周北方再生铜杆厂原料补库意愿较强，再生铜持货商挺价出货。 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 数据来源：Wind 下游需求整体减弱 精铜杆：周度开工率为71.66%，较上周增加4.24个百分点，行业整体开工率小幅回升。 电线电缆:本周电线电缆行业订单总量如期减少，临近年末叠加消费淡季，下游需求整体减弱。 数据来源：SMM 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 LME库存减少 本周LME库存比上周减少8875吨至166675吨。 450000 400000 350000 LME库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 月月月月月月月月月 月月月 2