宏观月报：全面降准节前落地 多部门政策稳信心

国信期货宏观月报 宏观全面降准节前落地多部门政策稳信心 2024年1月28日 主要结论 2023年，我国GDP超预期目标，比2022年增长5.2%，经济走势总体企稳；工业增加值延续回升；消费提振经济增长；对外出口仍待改善；固投结束下行趋势；房地产开工不佳；社融和货币供应结构改善；全国人口总量有所减少；农村居民收入增速快于城镇。 2024年，预计GDP目标仍有望设定为5.0%，践行“稳中求进、以进促稳、先立后破”；国有和民企工业增加值寻求结构改善；财政支出是消费重要支撑；对外出口有望回补缺口；民间投资有望继续好转；房地产竣工或维持增长；物价下半年有望修复。 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053 邮箱：15051@guosen.com.cn 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138电话：021-55007766-6636 邮箱：15721@guosen.com.cn 货币政策方面。全面降准节前落地，降准幅度已经达到2023全年水平。考虑到近期MLF和去年12月PSL的操作，近期货币政策数量型操作较为积极，货币供应结构性问题有所改善，或进一步助力物价水平好转。 汇率政策方面。美联储本月大概率保持利率不变，市场关于美联储3月降息的预期再度走弱。人行本月降准超预期落地，或排除短期内降息可能，节前人民币或仍有一定走强空间。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 房地产政策方面。随着经营性物业贷款以及房地产融资协调机制等相关政策的发布和工作的推进，在构建房地产新发展模式的当下，房地产企业正常经营以及投融资环境将得到显著改善。更重要的是，随着房地产市场“三大工程”以及广州放开120平方米以上住房的限购，房地产供需两端将协同发力。 资本市场政策方面。国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，增强市场内在稳定性。国资委表态将研究央企考核的市值管理以及证监会全面暂停限售股出借，资本市场健康和稳定发展符合中央金融工作会议要求，符合当前“有效需求不足”的背景下，市场主体预期和信心进一步改善。 一、重要会议和政策 表：2024年1月重要会议和政策 时间 重要会议和政策 1月2日 根据中国人民银行消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为3.25万亿元。 1月4日 根据美联储2023年12月议息会议的会议纪要，委员们预计四季度美国经济会显著放缓。并且，由于11月物价水平低于预期，下调了通胀预期，认为通胀比预期持续时间缩短。但是，特别提到近期地缘冲突对能源价格的影响，并提示后期可能存在物价反弹的风险。相比于11月初的会议纪要，12月的会议纪要显示，没有坚持此前“哪怕后期降息也会继续缩表”的表述，当然目前仍然维持此前缩表的规模和节奏。关于缩表，委员建议在正式减缓缩表进度和规模之前，需要先开始进行技术因素的讨论，以便向公众提供适当的通知。反映出美联储在提前结束缩表方面仍然相对谨慎。 1月5日 根据美国劳工部数据，美国12月失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%；美国12月非农就业人口变动21.6万人，预期17.5万人，前值由19.9万人修正为17.3万人。 1月11日 根据美国劳工部数据，美国2023年12月CPI同比3.4%，预期3.2%，前值3.1%；12月核心CPI同比3.9%，预期3.8%，前值4.0%。 1月15日 根据中国人民银行消息，中国2024年1月1年期MLF利率维持不变为2.5%，投放量为9950亿元，净投放量为2160亿元。 1月17日 根据美国商务部人口普查局数据，2023年12月美国零售销售总额环比0.55%，预期0.40%，前值0.35%；12月零售销售总额同比5.59%，前值3.97%。 1月19日 根据中国人民银行消息，中美金融工作组举行第三次会议。 1月19日 根据农业农村部消息，当地时间1月18日上午，中美农业联委会第七次会议在华盛顿召开，重启中美农业合作机制。 1月19日 根据美国财政部的数据，截至2023年11月末，外国投资者持有美国国债规模前三位经济体分别为欧盟、日本和中国，合计占比46.1%；其中，欧盟持有16900亿美元，11月增持886亿美元；日本持有11275亿美元，11月增持293亿美元；中国持有7820亿美元，11月增持123亿美元。 1月22日 根据中国人民银行消息，2024年1月1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。 1月22日 根据新华社报道，全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）启动仪式22日上午在北京举行。 1月22日 根据新华社报道，国务院总理李强1月22日主持召开国务院常务会议，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。 1月24日 国新办举行聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会。会上，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人谢小兵表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 1月24日 国新办举行贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展新闻发布会。会上，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。于1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。 1月24日 《中国人民银行办公厅国家金融监督管理总局办公厅关于做好经营性物业贷款管理的通知》（简称《通知》）发布。《通知》细化了商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额 度、用途等要求，明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，除发放经营性物业贷款用于与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款等外，还可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。 1月24日 根据新华社报道，住房城乡建设部相关负责人介绍，目前，保交楼专项借款项目总体复工率达到99.9%。截至2023年末，350万套保交楼项目已实现交付超300万套，交付率超过86%。 1月25日 国新办举行金融服务经济社会高质量发展新闻发布会，国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，“现在外国资本可以持有银行保险机构100%的股权，实现完全控股。并且已经有这样的机构，有外资独资保险公司、外资控股理财公司和外资独资货币经纪公司，还有外资独资保险资产管理公司，这些都已经批准开业，目前他们的经营情况都比较良好。” 1月25日 根据美国商务部经济分析局数据，美国2023年四季度GDP同比为3.1%、环比为3.3%，2023全年GDP比上年增长2.5%。1月26日，美国2023年12月PCE同比2.6%，预期2.6%，前值2.6%；美国2023年12月核心PCE同比2.9%，预期3.0%，前值3.2%。 1月26日 住房城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会，会上表示，本月底前，第一批项目名单落地后即可争取贷款。 1月27日 《广州市人民政府办公厅关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》发布；在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。 1月27日 根据国家统计局数据，2023全年，全国规模以上工业企业（简称“规上工业企业”）实现利润总额7.69万亿元，比上年下降2.3%，降幅比2023年1-11月份收窄2.1个百分点。2023年12月，工业企业产成品存货（即库存），同比上涨2.1%，涨幅较11月的上涨1.7%扩大0.4个百分点。 1月28日 《证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借》发布；具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。 数据来源：中国人民银行等、国信期货 二、经济基本面 2023年GDP超预期目标，经济走势总体企稳。2023全年，国内生产总值（GDP）126.06万亿元，按不变价格计算，比2022年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值8.98万亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值48.26万亿元，比上年增长4.7%；第三产业增加值68.82万亿元，比上年增长5.8%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，三季度同比增长4.9%，四季度同比增长5.2%。从环比看，四季度GDP增长1.0%。从三大需求对经济增长的贡献率来看，2023年，最终消费支出对经济增长贡献率是82.5%，拉动GDP增长4.3个百分点；资本形成总额对经济增长贡献率是28.9%，拉动GDP增长1.5个百分点；货物和服务进出口对经济增长贡献率是-11.4%，向下拉动GDP为0.6个百分点。相比于三季度，四季度“三驾马车”的贡献有所变化，最终消费支出对经济增长贡献率有所下降至80.0%，拉动GDP增长4.2个百分点；资本形成总额对经济增长的贡献率变化不大，为23.1%，拉动GDP增长1.2个百分点；货物和服务净出口对经济增长的贡献率是收窄至-3.1%，向下拉动GDP为0.2个百分点。综合来说，2023年GDP实际增长5.2%，超年初预期目标的5.0%。经济走势由年初冲高回落，年中略有波折，年末总体企稳；三季度和四季度GDP均略超预期。2024年，预计GDP目标仍有望设定为5.0%，践行“稳中求进、以进促稳、先立后破”。 图1：国内生产总值 数据来源：wind国信期货 2023年工业增加值延续回升，2024年国有民企寻求结构改善。2023全年，全国规模以上工业（简称“规上工业”）增加值比上年增长4.6%。分三大门类看，采矿业增长2.3%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。分经济类型看，国有控股企业增长5.0%；股份制企业增长5.3%，外商及港澳台商投资企业增长1.4%；私营企业增长3.1%；全年国有企业较私营企业增速高1.9个百分点。分产品看，太阳能电池（光伏电池）、新能源汽车、发电机组（发电设备）产品产量分别增长54.0%、30.3%、28.5%，增速较好。 图2：工业增加值 数据来源：wind国信期货 从月度情况来看，12月份，规上工业增加值同比增长6.8%，增速较11月份扩大0.2个百分点；环比增长0.52%。分三大门类来看，12月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长7.3%，制造业同比增长7.1%，采矿业同比增长4.7%。分经济类型来看，12月份，国有控股企业同比增长7.3%，增速与上月持平；股份制企业同比增长7.2%，其中，外商及港澳台商投资企业同比增长6.9%，继续保持较好改善趋势，增速较11月扩大2.5个百分点，为2023年5月以来的最高增速；私营企业同比增长5.4%，增速较11月 扩大0.2个百分点，为2022年3月以来的最高增速。值得注意的是，12月份，私营企业较国有控股企业的增速仍然低1.9个百分点。分行业看，12月份，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。其中，增幅较大的行业有，汽车制造业增长20.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.9%，化学原料和化学制品制造业增长11.0%，电气机械和器材制造业增长10.1%，橡胶和塑料制品业增长9.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.6%。此外，12月医药制造业下跌3.3%，跌幅较11月收窄4.8个百分点。 2023年服务业增加值保持较好增速，2024年有望维持增长。2023全年服务业增加值比上年增长5.8%。其中，