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22023年业绩预告点评:四季度单车盈利环比下降,高端化、智能化、出海共筑未来增长

2024-01-30倪昱婧光大证券任***
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22023年业绩预告点评:四季度单车盈利环比下降,高端化、智能化、出海共筑未来增长

2023年业绩预告公布:2023年公司业绩预告归母净利润同比增长74.5%-86.5%至290-310亿元(vs.我们预测为296亿元),扣非后归母净利润同比增长75.2%-89.9%至274-297亿元 ; 其中 ,4Q23公司归母净利润同比增长4.4%-31.8%至76-96亿元(vs.我们预测为82亿元),扣非后归母净利润同比增长10.7%-42.3%至81-104亿元。我们测算,4Q23公司单车盈利环比下降约27.0%(以业绩预告归母净利润中值计算),或受到4Q23终端折扣放大影响。 多产品合力实现价格带全覆盖,品牌高端化初获成效:4Q23公司新能源乘用车销量同比+38.2%/环比+14.7%至94.3万辆;其中,纯电销量同比+60.0%/环比+22.0%至52.6万辆,插混销量同比+17.9%/环比+6.6%至41.6万辆。2024E公司预计进行王朝海洋网的经典车型换代改款、以及技术平台迭代稳固市场表现的同时,通过高端/豪华品牌打开销量成长空间。1)主流市场:秦L+元UP、以及广州车展已亮相的海狮07 EV均有望于1H24E上市,公司仍有望通过完善的品类布局+稳固的品牌口碑实现基盘销量的稳健增长。2)高端化:公司已在易四方、云辇等技术加持下实现仰望销量转化,2023年仰望U8累计交付2,001辆(2023/11正式开启交付)。2024E比亚迪全面发力智能化,1/16公司梦想日发布了璇玑架构、以及最新的DiLink+DiPilot系统,其中,高快+城市领航与代客泊车功能将先后于腾势N7、仰望U8进行OTA。公司全年规划了10款以上L2+级别车型,并表示未来公司30万以上车型将全面标配高阶智驾系统。 出口势头良好,海外产能扩张节奏提升:4Q23比亚迪出口销量环比+36.5%至9.7万辆。1)公司出口销量稳步向好,ATTO3在泰国、新加坡、巴西、哥伦比亚等地连续数月蝉联本土新能源汽车销量冠军。2)近期比亚迪提升对海外的产能布局。截至2024/1比亚迪已有5个海外生产基地完成对重点销售区域的覆盖,全部投产可实现累计接近100万辆的年产能。我们判断,依托于海外生产基地,公司或将弱化当地税费、运输成本、政策制裁等负面因素影响,有效提升当地品牌形象及产品竞争力。3)公司依托于较强的品牌力/产品竞品力+研发/技术迭代等优势加快海外市场布局,看好出口市场中长期成长空间。 维持“买入”评级:考虑到国内市场竞争情况、以及市场对于行业价格战持续演绎的预期,我们维持2023-2025E归母净利润至296.0/387.1/475.8亿元。下调A股目标价至247.23元(对应19x 2024E PE),下调H股目标价至255.72港元(对应18x 2024E PE)。我们看好行业竞争加剧下公司的高端品牌+海外市场增长前景,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:插混渗透率不及预期、行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期。 公司盈利预测与估值简表