铜周报：铜基本面强劲，铜价下方存在支撑

铜周报：铜基本面强劲铜价下方存在支撑 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：中国央行行长潘功胜宣布2月5日起将下调存款准备金率0.5个百分点。 美国第四季经济增速快于预期，消费支出强劲，推翻有关激进加息后将陷入衰退的悲观预测。美国第四季GDP环比年率增长3.3%，2023年全年经济增长2.5%，为两年来最快。出口、政府支出和企业投资的增长也提振了整体经济增长。随着新出炉的经济数据继续强于预期，金融市场现预计3月降息的可能性已降至50%以下。对5月会议降息的押注增加。 基本面： 铜矿：铜矿紧张的预期延续，本周现货铜精矿TC指数下滑至27.94美元/吨。 精铜：1、海外：智利Enami冶炼厂宣布停产，该冶炼厂粗炼产能为11.8万吨，年产量为5-6万吨，影响较小。韩国ONSANⅠ厂近期因其设备发生故障，ONSANⅠ厂电解产能为30万吨/年，目前故障已经得到修复，进入收尾工作中。 2、国内：12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，同比增加14.87%。1月份精铜产量可能会下滑至94-96万吨，原因是西南铜业停产、联合铜业技改，西北某冶炼厂新线停产、以及铜精矿紧张。数家冶炼厂将检修提前，3-5月份检修集中，预计上半年精铜仍然是偏紧张的预期 3、进口：11月进口量40万吨，12月份因为航运问题回落至33.8万吨，俄铜和刚果金铜因为运输问题到货量减少，本周俄铜等进口铜到货量开始增多。 4、废铜：铜价反弹，加上邻近春节，废铜持货商抛货量增加，不过再生铜杆厂在市场的拿货意愿不强，加上节前消费走弱，市场呈现供大于求的特征。 消费：进入消费淡季，下游消费开始走弱。不过与历史同期来比较，铜消费仍然表现不错，尤其是空调等行业消费明显高于往年同期。本周铜价下滑至68000以下，下游对价格接受度较高，加上下游有补库和备库的需求，以及废铜减少等原因，现货市场成交转好。据了解下周下游仍然有部分备库的需求。 库存：本周全球铜库存增加5363吨，其中LME铜库存下降6525吨，主要是美国仓库下降，巴拿马运河问题继续影响美国进口。国内社会库存增加0.98万吨，保税区铜库存下 降0.01万吨。国内进口铜流入量增多，但是需求进入淡季，加上铜价上涨后下游无意于采购，出现了垒库现象。 策略： 本周铜价反弹，一方面是因为铜在67000-68000的支撑非常强，沪铜下跌至68000以下，下游补库及备库的情绪高涨，现货市场消费转好，加上铜的供应矛盾比较大，1月份国内仅垒库1.4万吨，垒库幅度不及预期，而且LME铜库存持续下滑，因此67000-68000的支撑非常强。另外一方面是因为国内降准的利好消息。在铜价回调到位的情况下，一旦出现宏观上的利好消息，铜价就会迎来快速反弹。铜价在确认67000底部后，可能向70000元/吨的方向运行。 本周全球铜库存增加 5363吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 50 LME库存下降6325吨，60 30 主要是美国库存去库，巴40 10 拿马运河干旱问题干扰智20 利铜发往美国。0 300000 225000 150000 75000 0 国内社会库存增加0.98万吨，保税区铜库存下降0.01万吨。 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 全球铜显性库存 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES2 市场进入消费淡季，加上铜价上涨以后，下游采购意愿降低，本周现货市场成交清淡。 但是进口铜集中流入市场，尤其是之前延期的铜到货，现货升贴水下滑至贴水 50-贴水10元/吨。 预计下周还有不少进口铜，现货升水可能继续下跌。 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 800 600 400 200 0 -200 上海地区升贴水 -120.00 沪铜当月-3个月月差 元/吨元/吨 1357911131517192123252729 2311合约2312合约2401合约2402合约 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 500 0 (500) 上海 矿企陆续发布四季度财报，我们把2023年铜矿增量下调至47万吨，2024年铜矿增量也下调，在巴拿马铜矿年中复产/不复产的假设下，铜矿增量分别为62/44万吨。 本周铜精矿现货TC指数下滑至27.94美元/吨，贸易商出货量比较少，市场流动性不足。 冶炼厂生产计划的变动大，数家冶炼厂计划将检修、技改提前到3-4月份，二季度将迎来检修潮。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 千吨美元/吨 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021-02-102022-02-102023-02-10 精铜供应加总 SMM电解铜产量 12月SMM中国电解铜产量 为99.94万吨，同比增加吨吨 14.87%。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为 11.26%，年度增量为近几 年最多的一年。 12月西南铜业粗炼产量停产， 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 500000.00 1月份电铜停产，张家港联2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 合铜业技改产能利用率下降，西北某冶炼厂停炉保温，加 上TC下降的影响，1月份精 2020年2021年2022年2023年 精铜出口量 铜产量可能会边际下滑至吨吨 94-96万吨。 受到运输的影响，12月份精铜进口量下滑至33.8万吨，俄铜和刚果金铜进口量下降，本周俄铜开始到货。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 废铜供应 6 GALAXYFUTURES 70 60 50 40 30 20 10 0 100000.00 50000.00 0.00 2020年 2021年 2022年 2023年 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2022-07-22 本周铜价上涨，临近年底，废铜持货商为了回笼资金，在市场上出货量增加，精废价差扩大至2000元/吨左右。 元/吨 1600 1400 1200 1 800 600 400 000 200 0 但是废铜制杆企业备库已经基本完成，加上临近春节订单走弱，现货市场采购的需求弱。 吨 150000.00 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 y 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 废铜杆开工率 2022-11-08 2022-12-08 精废价差 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 随着消费淡季的来 临，下游的耗铜量 开始走弱。 铜价反弹以后，下游无意于继续采购，现货市场成交清淡。 100 80 70 60 50 40 30 20 90 10 0 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 漆包线开工率 电线电缆开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 从8月份开始，国家 出台了一系列促进 商品房销售面积 房屋竣工面积 万平方米万平方米 房地产消费的政策。 但是实际效果一般， 积同比下降23.04%， 12月商品房销售面 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 100城土地成交面积 从高频数据来看， 100城土地成交面 2021年2022年2023年 30大中城市商品房成交面积 积同比继续走弱。 万平方米万平方米 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 月 234567 月月月月月月 89111 月月012 月月月 600 500 400 300 200 100 0 123 月月月 4567 月月月月 89111 月月012 月月月 2022年2023年2024年2022年2023年2024