铜周报：铜基本面强劲，铜价下方存在支撑

铜周报：铜基本面强劲铜价下方存在支撑 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：最近美元指数反弹，主要是由于美联储3月份降息预期下降，本周美国公布的就业数据和零售销售数据好于预期，美联储3月份降息预期下降至55%。 中国房地产数据继续走弱，12月份商品房销售面积下降23%，市场对需求的预期悲观。 基本面： 铜矿：巴拿马铜矿停产的影响延续，现货TC指数下降至41.45美元/吨，据了解现货市场已经有35美元/吨成交。 精铜：1、海外：12.30-12.31Udokan湿法铜冶炼厂发生火灾，目前获释已经得到控制，可能会影响Udokan湿法铜冶炼厂投产进度。刚果金的KFM和TFM混合矿扩张项目进展顺利。 2、国内：12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，同比增加14.87%。1月份精铜产量可能会下滑至94-96万吨，原因是西南铜业停产、联合铜业技改，西北某冶炼厂新线停产、以及铜精矿紧张。数家冶炼厂将检修提前，3-5月份检修集中，预计上半年精铜仍然是偏紧张的预期 3、进口：11月进口量40万吨，12月份因为航运问题回落至33.8万吨，俄铜和刚果金铜到货量都减少，预计一季度仍然会受到运输的影响。 4、废铜：本周沪铜价格回落，持货商出货量减少，再生铜杆企业对价格比较认可，备库意愿较强，精废价差收缩至1200元/吨。 消费：进入消费淡季，下游消费开始走弱。不过与历史同期来比较，铜消费仍然表现不错，尤其是空调等行业消费明显高于往年同期。本周铜价下滑至68000以下，下游对价格接受度较高，加上下游有补库和备库的需求，以及废铜减少等原因，现货市场成交转好。据了解下周下游仍然有部分备库的需求。 库存：本周全球铜库存增加8618吨，其中LME铜库存增加2050吨，美国库存继续下降，但是亚洲库存交仓。国内社会库存增加0.34万吨，保税区铜库存增加0.1万吨，本周铜价回落至68000下游，下游有补库和备库的需求，下周仍然有需求释放。 策略： 节后伦铜开始回调，主要是最近美国公布的经济数据表现不错，美联储3月份降息预期下滑，美元指数反弹的缘故。 从基本面角度来看，铜基本面还是比较强劲。由于铜矿紧张以及部分冶炼厂停产减产等因素，上半年铜整体还是偏紧张的预期，所以铜价没有大幅下跌的基础。节奏来看，随着铜价的回调至67000附近，下游接货力度开始增加，下周仍有备库行为，预计67000-68000是阶段性底部。 GALAXYFUTURES1 本周全球铜库存增加 8618吨。 万吨吨 LME库存增加2050吨，主要是美国库存去库，巴拿马铜矿问题干扰智利铜发往美国，但是亚洲仓库交仓。 国内社会库存增加0.34 万吨，保税区铜库存增加 80 LME铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年2022年2023年2024年 300000 国内总库存（社会库存+保税区库存） 225000 150000 75000 0 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 全球铜显性库存 0.1万吨。 短吨吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES2 本周进口铜继续流入市场，但是下游买盘需求同样比较强，本周现货升贴水稳定在升水50-150元/吨。 一方面是因为价格走低以后，下游有备库需求，另外一方面是因为废铜货源减少，刺激了精铜消费。 下周仍然有部分备库需求。 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 800 600 400 200 0 -200 上海地区升贴水 -120.00 沪铜当月-3个月月差 元/吨元/吨 1357911131517192123252729 2311合约2312合约2401合约2402合约 但是随着消费进入淡季， 下游的耗铜量已经开始明显走弱。 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1000 500 0 (500) 上海 GALAXYFUTURES3 矿企陆续发布四季度财报，我们把2023年铜矿增量下调至49万吨，2024年铜矿增量也下调，在巴拿马铜矿年中复产/不复产的假设下，铜矿增量分别为62/44万吨。 本周铜精矿现货TC指数下滑至41.45美元/吨，市场上已经出现了35美元/吨成交。 11月智利铜产量下降3.86%至45.8万吨。 Udokan湿法铜冶炼厂12.30-12.31发生火灾，目前已经得到控制，可能会影响冶炼厂的投产。 巴拿马铜矿的影响仍然在延续中，冶炼厂出现恐慌性采购，矿商惜售情绪变强， 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 千吨美元/吨 导致铜矿提前出现紧缺情况。 受到铜矿紧缺的影响，部分冶炼厂将检修计划提升至3-4月份，上半年铜仍然是紧缺的预期。 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021-02-052022-02-052023-02-05 GALAXYFUTURES4 精铜供应加总 SMM电解铜产量 12月SMM中国电解铜产量 为99.94万吨，同比增加吨吨 14.87%。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为 11.26%，年度增量为近几 年最多的一年。 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12月西南铜业粗炼产量停产， 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 1月份电铜停产，张家港联2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 合铜业技改产能利用率下降，西北某冶炼厂停炉保温，加 上TC下降的影响，1月份精 2020年2021年2022年2023年 精铜出口量 铜产量可能会边际下滑至吨吨 94-96万吨。 另外我们了解到数家冶炼厂 将提前至3-4月份检修，上 半年精铜产量可能持续偏低。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES5 废铜供应 6 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2020年 1月 2月 2021年 3月 4月 5月 6月 2022年 7月 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2022-07-15 本周铜价低位震荡，废铜 货源进一步减少。 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 最近电线电缆企业订单走弱，废铜制杆企业对目前的价格比较认可，所以备库需求尚可，本周市场成交转好，精废价差收缩至1200元/吨左右。 吨 150000.00 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 y 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 废铜杆开工率 2022-10-31 2022-11-30 精废价差 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 随着消费淡季的来 临，下游的耗铜量 开始走弱。 不过本周铜价跌到68000附近，下游企业接单的意愿很足，加上企业有备库的需求，所以这周消费表现还不错。据了解，部分企业下周也有备库需求。 100 80 70 60 50 40 30 20 90 10 0 漆包线开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100 80 60 40 20 0 电线电缆开工率 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES7 从8月份开始，国家 出台了一系列促进 商品房销售面积 房屋竣工面积 万平方米万平方米 房地产消费的政策。 但是实际效果一般， 积同比下降23.04%， 12月商品房销售面 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11