基本面边际好转，下方存在一定支撑

全球商品研究·PX 周度报告 基本面边际好转，下方存在一定支撑 2024年1月8日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇邮箱： wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX受成本端国际油价波动的影响较为明显，价格先涨后跌。现货报价，截至2024年1月8日，PXFOB韩国 主港993美元/吨（周环比-10.33)，PXCFR中国主港1016 美元/吨（周环比-10.33）。区域价差方面，美亚价差维持 69.42美元/吨，欧亚价差维持53美元/吨。 期货方面，节后归来PX期货价格整体呈现“V”字形走势，成交量有所缩减。截至2024年1月8日，主力合约 收于8558元/吨，持仓量93058手。整体来看，原油价格剧烈波动，对于PX等油品化工价格影响较为明显，但PX自身供需边际好转，价格较原料端表现出较强韧性。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，原油市场近期的扰动因素仍然集中在地缘层面，仍需留意局势升级的风险，原油月差短线走强，持续性有待验证。沙特2月原油官价大幅下调，对原油期现货市场的传导要引起关注，尤其是沙特船货情况，防范产油国之间“价格战”的演化。原油盘面短期多空博弈剧烈，方向性有待进一步观察，趋势总体依然承压下行，宏观层面的压力同样不可忽视，由此可见，原油方面在地缘冲突结果尚未明晰之前存在较大不确定性，对PX 价格的支撑力度有转弱的风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在377美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在91.75美元/吨。 供应端，PX国内周度产量大幅回落。截至2024年1月8日，国内PX产量为67.41万吨，环比减少-4.43万吨，周均开工率80.38%，环比下降-5.28%。PX装置运行方面，彭州石化负荷恢复，中化泉州负荷降到7成，海外因恒逸文莱装置停机，亚洲总负荷有所下降。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量136.22万吨，环比增加1.83万吨，开工率82.90%，环比上升2.14%。周内没有装置变动，整体负荷维持相对高位。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量135.16万吨，环比减少-0.80万吨，周产能利用率87.56%，环比上升0.01%。重点关注季节性下聚酯负荷变化情况。 总体来看，地缘冲突延续，PX成本面仍有支撑，叠加自身PX市场近期装置计划外降负荷较多，基本面较前期略有好转，底部支撑较强，预计下行空间有限。重点关注地缘政治冲突的演化。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX受成本端国际油价波动的影响较为明显，价格先涨后跌。现货报价，截至2024年 1月8日，PXFOB韩国主港993美元/吨（周环比-10.33)，PXCFR中国主港1016美元/吨 （周环比-10.33）。区域价差方面，美亚价差维持69.42美元/吨，欧亚价差维持53美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月18日 4月6日 4月25日 5月15日 6月3日 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 12月30日 2022/06 2022/08 2022/10 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 -10 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 2500 2000 1500 1000 500 2022/06 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023/12 -200 2000 1500 1000 500 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，节后归来PX期货价格整体呈现“V”字形走势，成交量有所缩减。截至2024年1月8日，主力合约收于8558元/吨，持仓量93058手。整体来看，原油价格剧烈波动，对于PX等油品化工价格影响较为明显，但PX自身供需边际好转，价格较原料端表现出较强韧性。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，原油市场近期的扰动因素仍然集中在地缘层面，仍需留意局势升级的风险，原油月差短线走强，持续性有待验证。沙特2月原油官价大幅下调，对原油期现货市场的传导要引起关注，尤其是沙特船货情况，防范产油国之间“价格战”的演化。原油盘面短期多空博弈剧烈，方向性有待进一步观察，趋势总体依然承压下行，宏观层面的压力同样不可忽视，由此可见，原油方面在地缘冲突结果尚未明晰之前存在较大不确定性，对PX价格的支撑力度有转弱的风险。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在377美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在 91.75美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 0 PX-石脑油价差（左）（美元/吨）成本线（左）（美元/吨） PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 7 6 5 4 3 2 1 0. 800.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 200 PX-MX美元/吨MX：韩国PX：韩国 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX国内周度产量大幅回落。截至2024年1月8日，国内PX产量为67.41万吨，环比减少-4.43万吨，周均开工率80.38%，环比下降-5.28%。PX装置运行方面，彭州石化负荷恢复，中化泉州负荷降到7成，海外因恒逸文莱装置停机，亚洲总负荷有所下降。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 PX：产量同比：中国（周）百分比 80 70 60 50 40 30 20 10 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨）PX中国月度产量（万吨） 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月20日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月20日 2月8日 2月28日 3月19日 4月8日 4月28日 5月17日 6月5日 6月25日 7月15日 8月4日 8月23日 9月11日 10月1日 10月21日 11月10日 11月29日 12月18日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 50% 负荷降低 中化弘润 60 山东潍坊 0 5月初重启，8月中停机 威联化学 200 山东东营 95%-100% 负荷提升 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 负荷降低 镇海炼化 80 浙江宁波 75%-80% 宁波中金 160 浙江宁波 80%-90% 福建福海创 160 福建漳州 75%-80% 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修，一套装置8月底重启，一套装置9月中重 启 福建联合 100 福建泉州 85%-95% 惠州炼化 245 广东惠州 90%-95% 海南炼化 160 海南洋浦 9