有色金属周报：沪铝：“宏观面利好，但节前沪铝持续上涨空间小”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号有色金属团队：作者1：鲍峰首席分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 沪铝：“宏观面利好，但节前沪铝持续上涨空间小” 摘要： ➢维持节前国内沪铝基本面偏弱判断，春节前铝加工企业备货积极性偏低，开工仍将继续走低。 ➢铝土矿：进口维持紧平衡的状态，但整体发运仍以长单执行，未有明显短缺预期。山东、广州港铝土矿库存开始出现下降。国内：河南因三门峡未复产，山西因矿山安全检查问题，国内矿供应依然偏紧，当地氧化铝厂无法正常获得充足的原材料，可能会带来进一步减产，氧化铝端有一定价格支撑，预期春节前现状将不会出现明显改变，叠加前期河南和山西地区大雪，复产难度加大。 ➢货币政策：本周央行全面降准和定向降息，再次抬升国内宏观情绪。 ➢交易层面：沪铝持仓量处于相对低位，03合约未明显减仓，预期交易层面市场上涨动能降低。核心观点：沪铝价格本周价格反弹，整体持仓处于低位，03合约未见明显减仓。节前对沪铝基本面判断仍持有弱势判断，宏观情绪端回暖和抄旧饭的欧盟制裁俄铝不能给予市场持续上涨动能，维持下周市场偏弱判断。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号有色金属团队：作者1：鲍峰首席分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 本周重要消息汇总 中国人民银行行长潘功胜1月24日下午在国新办发布会上表示，从2月5日开始正式下调存款准备金率0.5个百分点，将向市场提供长期流动性大约1万亿元；自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 策略建议: 单边：套利：无 期现：无期权：考虑买入看跌期权 下周关注要点： 国内基本面数据：关注铝土矿到港问题 ∟行情分析（铝锭） 华安点评：本周沪铝继续回落，周五沪铝收盘价格为19215元/吨，在10年历史分位数里面占86.2%的水平，处于历史高位。 ∟铝土矿数据 当前国内铝土矿价格（山西）为500元/吨，处于历史分位数94%，河南地区价格为540元/吨。 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 几内亚进口铝土矿价格为593元/吨，环比上涨13元/吨，处于历史分位数的84.8%，近3年的历史高位，国内铝土矿均价报价为468元/吨，环比抬升8元/吨。 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟铝土矿数据 截止1.29日：国内铝土矿港口库存数量为2125万吨，环比增加9.4万吨，处于近四年同季节性历史低位，分省分看广东和山东地区铝土矿存量都出现下滑，主因当前进口的紧平衡状态。 ∟.行情数据一栏 ∟.现货数据 图1：沪铝分地区基差数据图 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 现货点评：本周主流地区现货升贴水报价+20元/吨，分区域看山东地区价格偏高。 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：沪铝市场交易和持仓量进入1月第四周环比基本持平，连一和连续价差方面相比上周小幅缩小至0元/吨附近，沪铝远期期现BACK结构逐渐走平，沪铝隐含波动率触底反弹，截止1.29日沪铝场内隐含波动率为12.48%。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周回落1.1个百分点至59.7%。分版块来看，受终端房地产工程停产放假影响，建筑型材龙头企业开始减产放假，开工率出现显著下滑，同时本周工业型材整体也呈现逐步减产趋势；本周再生铝龙头企业虽未放假，但下游压铸厂基本完成节前备库，叠加铝价波动性较强，需求持续转淡下企业下调开工水平。其余板块本周开工率尚可持稳，其中铝板带及铝箔春节假期生产不停，原生合金及线缆板块后续均有放假预期。整体来看，因铝价反弹周内下游备库积极性减弱，同时1月下旬以来，铝加工企业陆续进入春节假期，开工率恢复跌势，下周除铝板带箔企业外多数板块将继续放假停产，开工率跌幅将有扩大。 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.动力煤价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周龙头电解铝生产企业（山东）估算利润持续增加至5000元/吨。 ∟.中端需求数据消息汇总 铝板带：本周铝板带龙头企业开工率仍在73.4%。本周铝板带市场需求继续转淡，多家中小型企业已经停产放假或发布放假计划，龙头企业则鲜有放假者，虽然随着物流资源逐渐收紧而导致出货量开始下降，成品库存走高，但并未影响生产节奏。短期铝板带市场预计不会出现较大变数，龙头企业开工率或将继续持平。 铝线缆：本周铝线缆龙头企业开工率64.4%，与上周持平。进入1月份中旬，铝线缆龙头企业由于终端的提货需求存在，整体依旧保持平稳生产，出货稳定。关于放假情况，企业反馈多按国家节假日放假为准，但是节后交付压力仍然存在，个别企业出现生产人员提前复岗，保持生产状态。供应方面，随着铝价从高位回落，铝杆需求有所回暖，但目前采购多为刚需为主，备货情绪不太明显，多数为观望为主，或是分批备货。 铝型材：临近过年，据SMM统计，本周国内铝型材龙头企业开始逐步减产放假，导致开工率出现显著下滑，与上周相比下滑5.70个百分点，录得47.80%。分板块来看，建筑型材开工率持续下滑。受终端房地产工程停产放假影响，全国建筑型材企业普遍存在订单量减少、开工率下滑的情况，江苏、广东、山东等地部分中小企业现已停产放假。工业型材板块，本周开始企业整体呈现逐步减产的趋势。部分光伏型材企业因上周接到订单，下游要求年前交货而加急生产，本周开工率稳定；其余型材加工厂逐步减产，预计2月3日前后放假；汽车型材整体稳中偏弱运行，少部分汽车型材加工厂表示将配合海外客户需求春节轮班生产；其他工业型材进入年前减产节奏。整体来看，国内铝型材行业进入传统节前放假减产期，开工率显著下滑。 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：1月29日中国铝锭社会库存41.2万吨，较上周下降0.8万吨，处于历史季节性低位。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层