钢材投资策略周报：炉料高位压力带动成材企稳

炉料高位压力带动成材企稳 观点策略 螺纹05中性，运行区间[3800，4100] 热卷05中性，运行区间[3900，4200] 逻辑驱动 1、铁矿价格反弹，但现货成交冷清； 2、成材进入累库周期，但进度表现一般； 黑3、寒潮影响范围扩大，北材南下受到一定影响； 色4、市场对节后预期尚且良。 建后期关注点 材 组1、冬储价格政策及成交表现；2、成材下游春节前赶工进度； 3、钢厂检修计划。 风险提示 1、矿商挺价意愿不明；2、冬储远不及预期；3、春节前赶工不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢材投资策略周报2024年1月28日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、受强冷空气持续影响，渤海辽东湾海域海冰在近期迅速加重，海冰面积超过15000平 方公里，辽东湾近一半的海面被浮冰覆盖。截至27日，自然资源部北海区海洋预报台连续6 天发布海冰蓝色警报，这也是自2018年1月以来，6年后辽东湾再次拉响海冰警报。据了解，辽东湾主要港口有盘锦港、营口港、葫芦岛港等。 2、广州再次祭出重磅楼市支持性政策。1月27日，广州市政府发布《关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。通知提出了优化限购、继续加大住房保障力度、精准支持房地产项目合理融资需求、加强房地产市场监管等多项措施。其中，本次政策对于限购的调整，尤其受人关注。通知指出，在广州限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上 （不含120平方米）住房，不纳入限购范围。在限购区域范围内，居民家庭将自有住房用作租赁住房并办理房屋租赁登记备案手续的，或者在广州市存量房交易系统取得房源信息编码并挂牌计划出售的，购买住房时相应核减家庭住房套数。而对于具备合并不动产权证书条件的房屋，购房人可以申请转移登记业务、合并登记业务一同办理。此外，商服类物业不再限定转让对象。 3、上海市市长龚正与记者见面并答记者问。在回答关于城市更新的提问时，龚正表示，城市更新是城市发展的永恒主题，去年我们开展了城市分析的调研，加强顶层设计，出台了深入实施城市更新行动的意见。从今年开始，我们要在两届政府10年的时间，推动了两旧一村的改造。我们去年也出台了一系列配套的政策，进一步畅通各类更新改造的路径。去年全市完成了12.3万平方米的零星住宅、29.6万平方米不成套的旧住房改造，启动了10个城中村改造项目。“下一步，我们将以更大力度推进城市更新。”龚正说，首先坚持分类施策，打造示范项目。重中之重是打好“两旧一村”攻坚战，今年我们将完成12万平方米的零星住宅、31 万平方米不成套的旧住房改造，再启动10个城中村改造项目。同时我们将继续持续推动一批老旧工业区、商业区、风貌保护区等的更新改造，进一步提升城市的品质。 4、工业企业利润降幅比上年收窄，当月利润连续5个月实现正增长。2023年，全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势。从年内走势看，规上工业企业累计利润从1—2月份同比下降22.9%逐月回升至全年下降2.3%，利润降幅大幅收窄。分季度看，一、二季度规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三、四季度分别增长7.7%、16.2%，利润由降转增，并实现较快增长。从当月增速看，自8月份以来，规上工业企业利润连续5个月实现正增长。 5、据Mysteel调研，今年湖北省内5家长流程钢厂公布冬储政策，同比去年厂家数量未变。截止至2024年1月26日，从钢厂2月份排产计划来看，其中3家钢厂存在停产检修的计 划，周期在12-21天，影响建筑钢材总产量约在27万吨的水平。临近春节，辽宁建筑钢材冬 储到货节奏略加快。具体来看，钢厂自储的10万吨资源仍未到货，贸易商自储27.40万吨， 本周新到货1.21万吨，对比上周0.87万吨的到货量增0.34万吨。 6、据不完全统计，截至1月26日，已有29个省份公布2023年GDP数据，仅剩湖北、新疆尚未公布。从地区生产总值来看，排名前三的分别是广东、江苏和山东，2023年GDP分别为135673.2亿元、128200.0亿元和92069.0亿元。广东成为全国首个全年GDP突破13万亿元的省份，经济总量连续35年居全国首位。从同比增速来看，29省份2023年GDP均实现正增长。其中，15个省份跑赢5.2%的全国水平。海南同比增长9.8%，增速第一；内蒙古增长7.3%，增速排名第二；甘肃增长6.4%，排名第三。北京同比增长5.2%，与全国增速持平。黑龙江同比增长2.6%，暂居末位。 二、核心观点 钢铁：我们认为：现实端，钢厂节前生产及补库量难有更大变化，铁水产量平稳为主 （炉料补库进度放缓，铁矿港口累库，焦炭库存尚可），钢厂公布冬储政策的数量与去年差距不大，政策价格近期又有所回落，利率和折扣力度比往年小，虽然现在冬储逐渐形成趋势但规模和进度比往年慢。预期端，一月初就地产和基建新开工率都取得了拐头向上的趋势，就中期而言是有利于市场复苏的。市场目前交易现货偏弱的现实，中期预期的发力可能是春节前交易的下一个故事。节前钢厂提高补库量和下游冬储延后至正月附近可能是大概率事 件。策略来看，短期转折点不明显，但底部隐现（可能是250日线或120日线，即12月钢铁大会预期的冬储理想价格），期货价格目前企稳偏多看待，等待现货成交与价格的正反馈。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3840.0 3850.0 3860.0 3880.0 3880.0 3862 3830 32 0.84% 上海螺纹 3910.0 3920.0 3940.0 3960.0 3960.0 3938 3902 36 0.92% 广州螺纹 4230.0 4230.0 4230.0 4250.0 4250.0 4238 4218 20 0.47% 北京热卷 4080.0 4080.0 4090.0 4130.0 4130.0 4102 4080 22 0.54% 上海热卷 4030.0 4040.0 4060.0 4080.0 4070.0 4056 4016 40 1.00% 广州热卷 4100.0 4110.0 4110.0 4110.0 4110.0 4108 4096 12 0.29% 唐山普方坯 3590.0 3600.0 3620.0 3650.0 3650.0 3622 3574 48 1.34% 钢联62%铁矿日照 1005.0 1015.0 1015.0 1035.0 1035.0 1021 1002 19 1.90% 普氏指数（美元） 129.5 132.4 136.2 136.6 0.0 134 129 4 3.37% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4048/吨(+2)；4.75mmQ235热卷全国均价4111/吨（-3），唐山普方坯3650/吨（0）。现货价格周变动热卷略强于螺纹，整体波动不大；铁矿石海外价格反弹但双焦价格仍然低迷，同时国内远期船货成交和现货贸易流转量明显下降，炉料基差略有企稳的趋势。热卷、螺纹南北价差有所缩小（北材南下进展顺利但后续寒冷天气可能造成一定阻滞，且地产、基建、制造业需求均季节性向下）。螺纹基差小幅贴水、热卷基差向下运行；螺纹、热卷5-10价差均正套回落；卷螺差位置中性但趋势向上、螺矿比平水以下（位置偏低）。预计新年第五周现货可能在低价位置成交回升，价格以企稳为主（大幅回落可能性较小）。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300800 1000600 700 400 100 -200 5/16 -500190520052105220523052405 7/169/1611/161/163/16 400 200 0 -200 -400 190520052105 5/167/1226059/1611/2136051/163/126405 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 190520052105 800 600 400 200 0 -2001905-102005-102105-10 -50 5/16 220523052405 7/169/1611/161/163/165/ 10/1611/1512/151/142/133/144/135/1 2205-102305-102405-10 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1905-102005-102105-101905-92005-92105-9 2205-102305-102405-102205-92305-92405-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 500 200 -100 -400 5/161970/5169/161210/01561/163/211605 220523052405 5/1 9 8 7 6 5 4 3190520052105 5/167/169/1611/161/163/165/1 220523052405 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率76.82%，环比上周增0.59%，同比去年增0.13%；高炉炼铁产能 利用率83.5%，环比增0.52%，同比减0.65%；钢厂盈利率26.41%，环比持平，同比减 6.06%；日均铁水产量223.29万吨，环比增1.38万吨，同比减3.28万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：铁水产量小幅回升，五大品种中热卷产量上升、螺纹产量大降，其他品种持平。钢材社会库存均进入平稳累库阶段（效果略不及往年），五大品种消费均回落且低于近五年平均水平；成本端：现货螺纹、热卷亏损扩大，两品种05合约盘面亏损小幅扩张。钢厂炉料节前补库节奏一般，铁矿石发运、到港、疏港小幅回落，但港口库存回升明 显，近期供需仍然偏宽松；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，且供暖季切换预期再起，双焦价格延续下跌。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95 100 85 8060 75 40 65 20 55 0 2019 2020 2021 1-12-12031-914-15-16-1270-1208-19-110-1112-102112-1 1-62-63-6 4-65-66-67-68-6 9-610-611-612-6 202220232024 2022 2023 2024 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320320 270300 220201920202021 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5202220232024 280 1/522/05139/54/55/56/52072/058/59/510/521012/5112/5202220232024 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70