钢材投资策略周报：低价补库预期增强 企稳偏多

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹05中性偏多，运行区间[3800，4000]热卷05中性偏多，运行区间[3900，4050] 钢材投资策略周报 2024年1月21日中财期货黑色组 ◼逻辑驱动 1、铁矿海外价格带动国内现货走弱，船货成交冷清；2、铁矿补库预期增强，焦炭补库已经启动；3、冬储表现一般，成材累库不及预期；4、节后开工预期尚可。 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼后期关注点 1、冬储价格政策及成交表现；2、成材下游春节前赶工进度；3、钢厂检修计划。 js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221、外矿持续回落；2、冬储远不及预期；3、春节前赶工不及预期。 一、重点关注 1、2023年12月份，各级商务主管部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，组织开展系列消费促进活动，持续推进各项促消费政策落地落细，推动消费持续恢复。当月社会消费品零售总额4.36万亿元，同比增长7.4%。全年社会消费品零售总额47.15万亿元，同比增长7.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率达82.5%，消费对经济发展的基础性作用不断增强。其中，商品销售稳步增长。12月份，商品零售额同比增长4.8%，其中升级类商品消费需求增长明显，限额以上单位金银珠宝、体育娱乐用品、通讯器材零售额同比分别增长29.4%、16.7%和11.0%。1-12月，商品零售额同比增长5.8%。汽车销售保持良好增势，全年销售3009.4万辆，同比增长12%，连续15年居全球首位。其中，新能源汽车销售949.5万辆，比上年增长37.9%，占汽车总销量的比重达31.6%。 2、据中央气象台网站消息，预计，20日至23日，将有寒潮影响我国中东部地区，带来大风和降温天气，部分地区有明显雨雪。21日至22日，川西高原、陕西南部、重庆东部、湖北南部、安徽南部、贵州、湖南、江西、浙江中西部、福建西北部、广西东北部等地的部分地区有大到暴雪，局地有大暴雪。 3、美国财政部当地时间1月19日公布的数据显示，2023年11月，日本增持293亿美元美国国债，持仓规模达到11275亿美元，为美国第一大债主；中国增持124亿美元美国国债至7820亿美元，是自连续7个月减仓后首次进行加仓，为美债海外第二大债主；英国增持232亿美元美国国债至7162亿美元，持仓规模位列第三。 4、2024年1月18—19日，中美金融工作组在北京举行第三次会议。中国人民银行行长潘功胜出席会议并致辞。此次中美金融工作组会议由中国人民银行副行长宣昌能和美国财政部助理财长奈曼共同主持。中国财政部、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局，以及美联储、美国证券交易委员会等相关部门参会。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议还听取了技术专家组关于银行业气候压力测试和各自全球系统重要性银行(G-SIBs)处置机制的汇报。双方同意继续保持沟通。 5、1月以来，已有多个地方陆续召开了住房城乡建设工作会议，这其中包括浙江、河南、安徽、四川、山东、湖北、辽宁、黑龙江以及天津等地。据记者不完全统计，目前仅有山东、湖北公布了2024年房地产全年投资金额。其中，山东计划全年完成房地产开发投资7000亿元以上；湖北计划2024年房地产开发投资完成5437亿元，与2023年的5409亿元基本持平。2022年四季度，央行推出了2000亿元保交楼支持贷款计划，但实际使用进度偏慢；截至2023年三季度，仅使用56亿元，占总额度的2.8%。2024年保交楼支持贷款计划仍有不少额度，在各地大力支持保交楼的情况下，预计2024年保交楼速度将进一步加快。 6、在构建房地产新模式方面，多个省市召开的住建会议表示，要全力实施“三大工程”，推动保障性住房、城中村改造等，形成更多增量投资。其中，浙江提出2024年要实施城中村改造2.7万户；辽宁要在全省14个地级城市全面开展城市体检，改造城中村项目51个；四川将实施城中村改造项目70个。山东还提出，探索发放房票及住房消费券等降低购房成本措施，建立“人房地钱”联动机制，有力有序推行现房销售。此外，对于各地住建系统2024年的主要工作，不少地方还提出了包括继续完善保障性住房体系等相关措施。其中，浙江计划全年建设筹集保障性租赁住房20万套（间），开工筹集公租房5000套以上；湖北计划筹集配租型保障性住房6.9万套，建设配售型保障性住房3000套。山东将筹建保租房4.7万套（间）、公租房500套；安徽新增保障性租赁住房7万套（间），发放公租房租赁补贴2万户。 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂维持200万吨铁水日产基本确定，钢厂冬储政策公布后呈现出价格略低但利率回落1-2厘的平均水平，炉料需求下降后价格也相应下跌（成材相对跌价较缓，有一定挺价因素）。但钢厂趁着相对低价开启炉料补库，因此底部支撑仍存。预期端，专项债及特别国债资金落位良好有利于中期发力，一月初就地产和基建新开工率都取得了拐头向上的趋势，就中期而言是有利于市场复苏的。市场目前交易现货偏弱的现实，中期预期的发力可能是春节前交易的下一个故事。节前钢厂提高补库量和下游冬储延后至正月附近可能是大概率事件。策略来看，短期转折点不明显，但底部隐现（可能是250日线或120日线，即12月钢铁大会预期的冬储理想价格），期货价格目前企稳偏多看待，等待现货成交与价格的正反馈。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4024/吨(+2)；4.75mmQ235热卷全国均价4074/吨（+4），唐山普方坯3590/吨（+20）。现货价格周变动两品种略有下滑，铁矿石海外价格大跌带动国内回调是主要因素，双焦跌价是次要因素，同时国内远期船货成交和现货贸易流转量明显下降，炉料基差同样明显回调。热卷、螺纹南北价差仍然较大（北材南下两大，且地产、基建、制造业需求均季节性向下）。螺纹基差小幅贴水、热卷平水附近震荡；螺纹5-10价差基正套平稳，热卷5-10价差正套向上；卷螺差中性偏高、螺矿比平水以下（位置偏低）。预计新年第四周现货可能在低价位置成交回升，价格以企稳为主（可能有小幅反弹）。 图7：卷螺差05 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率76.23%，环比上周增0.15%，同比去年增0.26%；高炉炼铁产能利用率82.98%，环比增0.42%，同比减0.12%；钢厂盈利率26.41%，环比减0.43%，同比减0.86%；日均铁水产量221.91万吨，环比增1.12万吨，同比减1.83万吨。 钢铁解析：供应端：年初第三周日均铁水产量回升至221.19万吨，五大品种中线材及中厚板产量上升，螺纹、热卷产量大降。钢材社会库存中仅螺纹累库较为明显，五品种消费均回落且弱于往年；成本端：现货螺纹、热卷仍然严重亏损，两品种05合约盘面亏损继续收缩。钢厂炉料节前补库节奏一般，铁矿石发运、到港、疏港延续回升、港口库存回升明显，近期供需偏宽松。现货价格持续下跌；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，山西、河北焦化现货利润严重亏损，双焦价格延续下跌。 图9：全国247家钢厂高炉开工率 图10：全国螺纹短流程开工率 需求端：施工预计会继续受到寒潮影响，赶工进度同样受到了地产资金落位速度的影响，12月新开工相对较多，地产企业发债近期有进展，建筑钢材“弱现实强预期”；基建：政府存量国债、专项债的资金较多，近期可能新发特别国债，需求短期与中期保障较好，且市场预期较好；制造业汽车年前交付在即，在手订单较多，汽车成交数据较好，实际用钢量增幅30%以上。家电产销处于年前高峰期，预计农历年前保持出色产销。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量提升，2023统计总量在8000万吨左右，1月出口订单前瞻数据较好。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 利润端：全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率68.04%，环比减少2.12个百分点，同比增加61.00个百分点。其中西北区域明显下降，华南、华东、西南区域小幅下降，华中区域小幅上升，其余区域持平。 统计地区电炉利润再度反弹回升，华东独立电炉利润反弹尤为明显，但开工率出现小幅回落（比往年同期高），废钢价格上涨不明显。近期普氏指数大幅走弱，但铁矿石海运费的高企以及非主流矿运输成本的增加，进口矿期现两端均表现出了较强的底部支撑，且高低品价差出现收缩，铁矿石难以出现连续大跌行情。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司 太原营业部 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811唐山营业部 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西