钢材：炉料库存高企，淡季压力显现

核心观点

2024年11月钢材价格震荡走弱，期货主力2501合约螺纹价3367元/吨，热卷价3541元/吨。市场对宏观政策利好仍存预期，但基本面未明显改善，钢价承压。

基本面分析

供应端

• 钢厂产销：利润走弱，产量下滑。高炉螺纹利润-107元/吨，电炉螺纹利润111元/吨。五大品种钢材产量环比-0.67%，同比-1.37%。
• 原料库存：炉料库存高企。铁矿石库存15351.30万吨，同比+38.37%；焦煤库存压力集中上游，样本矿山精煤库存同比+45.44%。

需求端

• 建材消费：淡季临近，消费走弱。螺纹钢周度消费量228.59万吨，环比-5.02%，同比-17.81%，处于近5年同期最低水平。
• 地产影响：政策刺激效果待观察，地产销售、资金到位情况改善有限，螺纹消费提振有限。
• 板材消费：造船、汽车订单景气，支撑板材消费。热轧卷板消费量319.01万吨，环比+0.10%，同比+0.81%。

价格与库存

• 钢材价格：期货主力合约震荡走弱，基差走强，月差走弱。
• 利润：螺纹、热卷高炉生产利润亏损，电炉利润修复。
• 库存：五大品种钢材库存环比下降，但同比仍高。

后市展望

淡季来临，需求季节性走弱，中期钢价仍有回调风险。建议买入钢材01合约平值看跌期权对冲。

风险事件

1. 地产行业销售、资金到位情况超预期改善，保交楼加速（上行风险）。
2. 政策传导滞后，市场情绪消退，钢价回归弱现实（下行风险）。