电气设备：市值管理全面推开，关注电力央企优质资产注入+高分红优势

2024年01月29日 行业研究●证券研究报告 电气设备 行业快报 市值管理全面推开，关注电力央企优质资产注入+高分红优势事件点评 1月24日，国新办举行聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会。与会领导表示，将对考核管理体系进一步优化，围绕高质量发展，围绕推动企业进一步提高核心竞争力，围绕推动央企进一步打造世界一流企业，确立了“一利五率”目标管理体系；将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。1月29日，国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 央企深化改革，电力央企有望迎价值重塑。根据国资委23年11月公布的97家 《央企名录》，较大规模的涉及电力业务的中央企业共18家左右（包括发电、电网、电力建设、装备制造等），具体如下：中国核工业集团有限公司、国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司、中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、中国华电集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司、国家能源投资集团有限责任公司、哈尔滨电气集团有限公司、中国东方电气集团有限公司、国家开发投资集团有限公司、华润(集团)有限公司、中国节能环保集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国能源建设集团有限公司、中国广核集团有限公司、中国电气装备集团有限公司。上述公司均具有已上市资产，旗下上市企业49家。电力央企承担着我国“双碳”目标下低碳转型与能源保供重任，是国民经济的“压舱石”。2023年，中央发电企业全年累计发电5.35万亿千瓦时，以占全国52%的装机规模贡献了占全国63%的发电量；中央电网企业充分发挥大电网资源优化配置优势，全年累计组织跨区跨省电力支援4761余次、电量209亿千瓦时。其中，国家电网打造了全球规模最大的新能源云平台，为新能源规划、并网、交易等提供一站式服务，入驻企业达到1.7万家，累计为1.2万余个项目提供了接网服务；国家电投以“契约化合作”模式稳步推进“国和一号”产业链建设，截至2023年底，已实现整机100%国产化替代能力。过去长期存在央国企上市公司对于企业价值不够重视等问题，此次随着国资委提出将市值管理纳入考核，上市公司资本运作以及股权激励等改革预期将得到强化，公司治理得到提升，有望迎来价值重塑。 梳理平台定位，关注优质资产注入。发布会明确提出：“继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局，稳步做精增量，把优质的不断向资本市场输送。强化资本市 投资评级领先大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.54-1.55-1.16绝对收益-9.77-8.8-22.15 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告电力设备及新能源：三元材料海外订单预期或持续走低，国网2024年将加大电网投资-华金证券-电新-周报2024.1.15电力设备及新能源：欧盟拟巨资升级电网，复合集流体加速落地-华金证券-电新-行业周报2023.11.26 场布局优化和功能发挥，积极利用上市公司平台进行专业化重组，着力打通科技、产业和金融循环”。2023年，电力央企重组整合方面，推动中国三峡集团所属中水电公司划转至中交集团、国家电网所属国能生物划转至国家电投、中国华能与13家央企的22个新能源项目开展运维服务试点，有力促进聚焦主责主业，实现更高质量发展。近年来，国家电网有序退出上游装备制造、房地产等业务，积极构建“一体四翼”发展布局，做强做优电网主体业务；南方电网通过南网储能、南网能源、南网科技的整合，显著提升资产证券化率。持续看好电力体制改革持续推进下，在梳理平台定位以及解决同业竞争预期下，两网优质资产重组整合带来的投资机会。此外，对于新能源发电上市公司，除依靠自身造血能力和二级市场再融资获得项目投资的资本金实现内生发展外，新能源发电项目经过大型集团培育后注入也是上市公司的重要途径。 电力运营商高分红价值彰显，核电稳定性+成长性优势突出。根据Wind数据，2022年中国神华、长江电力、华电国际现金分红比例分别为55.64%/61.06%/55.77%，股息率分别为7.15%/3.52%/3.35%，分红率和股息率均处于较高水平。在新一轮国企改革深化提升行动下，全面推开上市公司市值管理考核，有利于推动企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，提升投资者收益。电力运营商兼具业绩稳定性与成长性，央企融资成本优势显著，具备稳健的基本面以及持续分红的能力，分红比例仍有较大提升空间，有望成为市场回归的方向之一。建议关注兼具业绩确定性与行业成长空间的核电，22年与23年连续两年核准10台机组，景气度提升。23年1-9月，我国累计发电量中核电占比4.87%，较之全球核电平均10.1%的比重有较大提升空间（21年WNA数据）。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确，并持续取得突破，23年12月，全球首座第四代核电站——华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产，“华龙一号”已成功落地巴基斯坦，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向。 投资建议：此次随着国资委提出将市值管理纳入考核，上市公司资本运作以及股权激励等改革预期将得到强化，看好电力央企优质资产注入，以及电力运营商高股息高分红属性的优势；此外，央国企在高端能源装备（核电、燃机、抽水蓄能等）、智能电网（特高压、柔直等）占据绝对优势地位，技术实力已接近甚至赶超海外一线品牌，在全球能源转型与欧美电网改造升级背景下，持续看好一带一路战略加持下的电力装备出海机遇。建议关注：1、电网央企旗下上市公司：国网信通、国电南瑞、南网科技、南网储能、涪陵电力、明星电力；2、电力运营商：长江电力、华电国际、中国核电、中国广核、三峡能源、龙源电力、节能风电、中绿电；3、电力装备：许继电气、平高电气、中国西电、东方电气、佳电股份等。 风险提示：电网投资不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 表1：电力业务相关央企集团及旗下上市公司情况 所属集团 上市公司 股票代码 市值（亿元） PE（TTM） PB（LF） 股息率（%） ROE（%） 国电南瑞 600406.SH 1728 24.9 3.91 1.82 16.09 国网信通 600131.SH 185 22.1 2.92 1.31 14.81 国网英大 600517.SH 269 19.2 1.36 1.23 5.75 1 国家电网有限公司 涪陵电力 600452.SH 131 30.0 2.67 1.52 14.07 明星电力 600101.SH 32 18.1 1.15 1.06 6.14 乐山电力 600644.SH 35 112.0 1.86 4.02 南网储能 600995.SH 292 25.1 1.42 0.42 11.48 2 中国南方电网有限责任公司 南网能源 003035.SZ 187 36.2 2.77 0.30 8.91 南网科技 688248.SH 133 58.1 4.98 0.53 8.19 华能水电 600025.SH 1613 21.4 3.01 1.98 10.59 华能国际 600011.SH 1173 15.3 2.46 -18.50 3 中国华能集团有限公司 浙能电力 600023.SH 731 19.9 1.09 -2.91 内蒙华电 600863.SH 270 11.3 1.71 4.01 11.83 华电国际 600027.SH 572 27.1 1.55 3.35 -2.12 华电能源 600726.SH 168 17.8 4.98 -81.41 4 中国华电集团有限公司 *ST金山 600396.SH 40 2.8 10.41 国电南自 600268.SH 56 29.4 1.85 1.07 5.56 黔源电力 002039.SZ 61 44.9 1.59 2.12 11.88 大唐发电 601991.SH 384 28.2 1.59 1.16 -6.24 华银电力 600744.SH 69 23.0 4.90 4.37 5 中国大唐集团有限公司 桂冠电力 600236.SH 468 41.5 2.85 3.40 19.64 大唐新能源 1798.HK 132 4.3 0.70 3.05 11.55 上海电力 600021.SH 235 15.0 1.28 0.43 1.22 电投能源 002128.SZ 343 7.9 1.13 3.31 18.22 6 国家电力投资集团有限公司 吉电股份 000875.SZ 118 12.6 1.01 6.20 中国电力 2380.HK 375 10.2 0.68 4.20 5.64 中国神华 601088.SH 6822 12.1 1.79 7.15 18.07 国电电力 600795.SH 794 23.5 1.63 2.28 6.09 7 国家能源投资集团有限责任公司 龙源电力 001289.SZ 1134 27.9 2.37 0.61 7.17 长源电力 000966.SZ 125 24.7 1.21 0.31 1.29 长江电力 600900.SH 5987 21.9 2.95 3.52 11.73 8 中国长江三峡集团有限公司 湖北能源 000883.SZ 290 27.7 0.90 1.37 3.81 三峡能源 600905.SH 1279 17.4 1.55 1.71 9.72 9 国家开发投资集团有限公司 国投电力 600886.SH 1046 17.4 1.98 2.00 8.25 10 华润（集团）有限公司 华润电力 0836.HK 774 8.2 0.94 3.70 8.56 太阳能 000591.SZ 206 12.3 0.90 4.53 7.72 11 中国节能环保集团有限公司 节能风电 601016.SH 189 12.5 1.17 3.15 13.55 12 中国核工业集团有限公司 中国核电 601985.SH 1590 15.4 1.79 2.05 11.35 中国广核 003816.SZ 1684 17.2 1.66 2.40 9.63 13 中国广核集团有限公司 中广核新能 源 1811.HK 81 4.8 0.70 3.83 14.32 14 中国电力集团建设有限公司 中国电建 601669.SH 923 7.5 0.73 2.33 9.95 15 中国能源建设集团有限公司 中国能建 601868.SH 780 13.8 0.97 1.16 8.46 佳电股份 000922.SZ 54 13.8 1.69 1.33 12.40 16 哈尔滨电气集团有限公司 哈尔滨电气 1133.HK 55 38.4 0.44 0.27 0.84 17 中国东方电气集团有限公司 东方电气 600875.SH 438 14.3 1.27 2.26 8.43 中国西电 601179.SH 273 41.1 1.28 0.86 2.94 许继电气 000400.SZ 212 24.0 1.97 0.68 7.79 18 中国电气装备集团有限公司 平高电气 600312.SH 171 29.2 1.75 0.44 2.30 宝光股份 6