焦炭焦煤月报：需求阶段性改善 价格支撑存在

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 需求阶段性改善价格支撑存在 2022年9月25日 主要结论 焦炭焦煤：需求阶段性改善价格支撑存在 三季度，焦煤期货盘面逐步止跌，低位震荡运行。基本面来看，国内煤炭生产虽然受到了阶段性冲击，但产量释放总体持稳。蒙古疫情逐步控制，进口通关回升至年内高位，需求方面，前期负反馈导致原料真实需求下降，后伴随钢厂复产进程，铁水产量回升带动焦炭产量增加进而带动焦煤日耗回升。展望4季度，供应端，短期来看，由于十一以及二十大临近，针对煤矿安全检查力度加强，市场预期十月中旬前国内煤炭供应或有减量，中期保供指引下煤炭产量将逐步恢复至正常水平。进口方面，新增的铁路运输模式也无法在短期提供有效的进口增量，在防疫政策不变的情况下，蒙煤通关水平难有更大的提升空间。需求端，9月铁水产量维持高位，考虑到终端需求环比降有回升，下游利润改善将带动钢厂生产积极性。此外，由于前期下游对原料主动去库只近五年来低位，四季度常为下游的补库周期，我们认为焦煤总体价格支撑存在，操作建议逢低短多。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 三季度，焦炭期货主力合约维持低位震荡格局。7月，黑色产业链负反馈持续，铁水产量下降直接打压炉料需求。焦炭现货遭遇提降，焦企利润迅速下滑至亏损，减产幅度增加。8月，伴随终端成交出现一定好转，市场悲观情绪修复，钢厂逐步启动复产，带动原料需求增加，焦钢博弈现货价格，期货盘面则在宏观预期提振下震荡反弹。展望4季度，我们认为，焦化产能调整节奏趋于稳定，产能调整带来供需错配的时间窗口不再显著，焦企更加游刃在通过开工率的调整使得焦炭产量匹配到钢厂铁水对炉料的需求。焦炭期货价格大概率跟随成材波动。短期来看，日耗高位叠加下游补库需求，焦炭现货流转顺畅。此外焦煤成本支撑存在，焦炭预计偏强震荡。中期来看我们仍要观望黑色终端需验证情况，警惕需求不及预期带来的负反馈风险。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2022年三季度，焦煤期货价格震荡走弱，后主力合约完成移仓，01合约维持低位震荡格局。7月，煤炭供给端阶段性有检修影响开工，但整体供应维持稳定。进口方面，中旬甘其毛都口岸受到疫情影响通关量下滑，随即逐步恢复。需求端，终端需求淡季，黑色产业链负反馈持续，高炉亏损倒逼焦企减产，焦企开工率下降，打压焦煤真实需求。期货盘面震荡下行。8月，焦煤期货主力合约移仓远月，供应端，前期部分井下生产不正常煤矿逐步恢复生产，矿方开工率上行，蒙古出现的小范围疫情总体可控，向国内通关水平维持高位震荡。黑色产业链负反馈结束，终端成交出现好转，下游利润水平回升，带动原料消耗增加，9月，终端需求悲观预期有所修复，而供应端，由于临近十一煤矿安全检查加强，市场对煤炭产量释放有一定减量预期，期货盘面低位出现反弹。主力合约移仓后整体表现为低位震荡走势。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2022年三季度，焦炭期货主力合约维持低位震荡格局。7月，黑色产业链负反馈持续，钢厂高炉持续性亏损，检修增多，铁水产量下降，直接打压炉料需求。焦炭现货遭遇提降，焦企利润迅速下滑至亏损，焦企方面也被迫减产，部分焦企限产幅度达到30-60%。焦炭库存向上游累积也使得焦企议价能力被进一步削弱。8月，伴随终端成交出现一定好转，市场悲观情绪修复，钢厂逐步启动复产，带动原料需求增加，且下游焦炭库存处在极低水平，适当增库下带动原料采购积极性走强。期货主力合约完成移仓，远月反弹修复贴水。随后焦炭基本面转向供需双增，焦企合理利润下开工积极，钢厂铁水产量持续回升，焦钢博弈现货价格，期货盘面则在宏观预期提振下震荡反弹。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1国内煤炭产量稳定释放，十月中旬前有减量预期 2022年3月，国家能源局印发《2022年能源工作指导意见》，明确今年能源发展重点，强调以保障能源安全稳定供应为首要任务，着力增强国内能源生产保障能力。因此年初至今，整体国内煤炭产量稳中有增，根据统计局数据显示，2022年1-8月，全国原煤累计产量29.3亿吨，同比增长11%。其中，1-7月，炼焦精煤累积产量2.79亿吨，同比增长2.97%。8月，前期井下问题非正常生产煤矿陆续恢复生产，高频数据反馈煤矿以及洗煤厂开工率连续回升，但进入9月之后，由于十一以及二十大临近，针对煤矿安全检查力度加强，市场预期十月中旬前国内煤炭供应或有减量。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2焦煤进口扰动，报价上调 根据海关总署数据显示，2022年1-7月，焦煤累计进口量3218.3万吨，同比增长23.5%。分国别来看，累计进口总量占比前四位是俄罗斯、蒙古、加拿大，美国，占比分别为32.5%、31.9%、14.7%、9.9%。其中，加拿大、美国由于运距较长等因素进口占比相对较低，我国焦煤进口主要来源国仍是俄罗斯和蒙古，在澳煤禁运之后，我国焦煤进口也主要依靠蒙古与俄罗斯的补充。俄在三月地缘政治冲突之后加大了对中国煤炭的出口量，但俄罗斯焦煤由于质量标准问题，多被钢厂用于配焦煤，而近期俄罗斯由于运输问题远期资源到港延后，叠加下游采购情绪好转，港口成交活跃，综合报价上调。 蒙煤进口方面，回顾2022年，蒙古仅在8月经历了一波短暂的小高峰，随即单日确诊人数一路下降至100以内。因此，1-7月中国进口蒙古1025.7万吨，同比增长15.9%。9月以来，甘其毛都口岸日均通关车数达到600以上，但近期通关煤炭中蒙5占比被风化煤压缩，导致口岸库存比前期高点下降34万吨 至166万吨，因此短期来看，蒙煤进口受到一定扰动，成本支撑较强，报价上涨。截至9月21日，甘其 毛都口岸蒙煤精煤报收1950元/吨，较上月同期上涨50元/吨。中期来看，当前的通关水平已经接近阶段性上限，新增的铁路运输模式也难以在短期提供有效的进口增量，我们认为，在防疫政策不变的情况下，蒙煤通关水平难有更大的提升空间。 图：焦煤进口量（单位：万吨）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3矿方去库，下游按需采购，绝对库存低位 三季度国内煤炭产量稳定释放，7-8月下游普遍低利润，导致补库积极性不足，维持按需采购节奏。随后伴随终端成交出现好转，钢厂开始推进复产，原料消耗量增加，矿方库存去化。截至9月23日，矿 方焦煤库存265.46万吨，较上月同期下降24.21万吨。 港口方面，1季度港口滞港澳煤集中通关之后，港口焦煤库存整体表现为低位震荡运行。近日，俄罗斯由于运输问题远期到岸资源到港延后，加之下游适当备货，港口成交积极性有所好转，贸易商报价小幅上调。港口库存整体波动不大，略低于历年同期水平。截止9月23日，京唐港、日照港、连云港、连云 港四港口焦煤库存合计204.33万吨，较年中小幅增加7.6万吨。 图：矿方焦煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 7月，产业链负反馈尾声，下游利润情况不佳，钢厂高炉检修，焦企被动减产，下游厂内原料库存持续下滑。8月开始，黑色前一阶段负反馈结束，成材成交好转，下游利润小幅回升，钢厂推进复产，进而带动焦企开工低位反弹。高开工率背景下，下游提高厂内常备库存，适当小幅增库，目前绝对库存水平仍处在历年同期低位。截至9月23日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存929.75万吨，较年中减 少27.78万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存823.26万吨，较年中减少44.41万吨。展望4季度，从季 节性角度来看，通常是下游的补库存周期，虽然2022年由于利润等情况影响下游普遍倾向维持低库存策略按需采购，但考虑煤炭生产的季节性，我们仍未低库存背景下仍存在一定过得补库驱动。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦企利润回负，短期开工积极性下滑 焦企方面，三季度延续低利润运行。7月现货提降导致出现大幅亏损被动减产，8月伴随钢厂复产利润水平有所回升，但近期成本压力逐步增加，焦企平均利润再度回负。截至9月23日，Mysteel调研230 家独立焦企焦炭日均产量从7月末的低点58.68万吨，较年中增加2.76万吨。短期来看，虽然焦企利润有所下滑，但日均产量仍在年内偏高水平，对原料需求形成一定支撑。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦企亏损，焦钢博弈 7月负反馈下现货连续提降，8月伴随下游利润好转，焦炭现货完成提涨，但近期由于原料成本上升，焦化利润再度被吞噬，焦炭日均产量出现下滑，焦钢博弈激烈，部分焦企有提涨意愿，主流钢厂暂未回应。截止9月23日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2710元/吨，较年中下跌500元 /吨。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦炭产量同比小幅下降，短期受利润影响开工下滑 统计局数据显示，2022年1-8月，焦炭累计产量3.18亿吨，同比下降1.1%。三季度，焦炭产量同比出现下滑，7-8月，终端需求走弱带来的产业链负反馈，焦企亏损下减产，焦炭日均产量快速下滑。后伴随成材市场成交出现好转，但近期伴随成本抬升，焦企再度面临利润压力，截至9月23日，Mysteel调研 全国230家独立焦企综合产能利用率77.56%，周关闭下降1.18个百分点。焦化产能调整节奏趋于稳定，产能调整带来供需错配的时间窗口不再显著，焦企主要通过开工率的调整使得焦炭产量匹配到钢厂铁水对炉料的需求。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企缓慢去库，现货库存压力不大 3季度，焦企焦炭库存整体小幅抬升。前期由于钢厂高炉检修，对炉料消耗量明显下滑，焦企被动累库，但整体库存累积幅度不大，钢厂启动复产之后，虽然对原料仍保持按需采购策略，但铁水产量回升带来焦炭日耗的增加，焦企库存累积幅度不大，现货流转较为顺畅。截至9月23日，Mysteel调研230家独 立焦企焦炭库存78.24万吨，较年中增加22.73万吨。目前焦企焦炭库存绝对水平位于年内中位水平，且在缓慢去库进行中，对现货存在一定议价能力，部分焦企有提涨意愿。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4港口库存窄幅波动，钢厂适当增库 港口方面，贸易商集港伴随现货市场情绪波动，而焦炭港口库存整体维持窄幅波动，未见明显去化或累积。截止9月23日，焦炭港口库存合计271.5吨，月环比增加26.8万吨。较年中下滑4.7万吨，基本持平。 钢厂方面，由于前期主动去原料库存至近五年来最低水平，近期伴随高炉复产节奏，开始适当增库。截止9月23日，Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存合计648.03万吨，较年中增加40.27万吨。虽然钢厂焦炭库存较低点有一定回升，但绝对水平仍在近五年来同期低位，四季度下