煤焦周报：基本面依旧偏弱 煤焦下行探底

基本面依旧偏弱煤焦下行探底 观点策略 单边可轻仓操作，套利做多炭煤比。 逻辑驱动 1、政策优化力度加大，但弱现实没有明显改善； 2、节前供应仍然偏少，部分煤矿已提前放假； 3、市场逻辑往节后复产切换。 4、受利润及项目回款等因素影响，贸易商现金流动性趋紧，贸易量 黑持续收缩。 色后期关注点 建 钢材需求结构转换，下游产品出口情况，新开工项目实质推动情况。 材 组风险提示 1、调控政策超预期。2、焦炭产能调整增速。3、海外通胀受控程度。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦周报 2024年1月26日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、核心观点 海外炼焦煤估值仍有较强支撑。进口煤通关高位震荡，本周通关量有所反弹。煤矿复产，焦煤产量小幅回升，但产区安全监管力度不减，叠加春节临近，煤矿提产积极性有限，部分煤矿已提前放假。钢厂开工和铁水产量略有反弹，但利润仍在低位。焦化厂持续亏损，开工产量大幅下调，焦炭现货提降预期减弱。节前远距离冬储基本完成，产业矛盾暂不突出。 本周三，受央行降准影响，双焦期货尾盘拉升。后半周，随着利好消息逐步消化，市场回归供暖切换逻辑，煤焦大幅下挫。宏观矛盾仍继续积累，产业依旧处于再平衡的深度调整之中。 后期关注下游产业转型带来的实际需求变化量，以及新开工兑现情况。操作建议：单边可轻仓操作，套利做多炭煤比。 二、行业要闻 1、根据俄罗斯能源部的预测，由于缺少在铁路基础设施建设和关键技术的进口替代方面的大量资金，到2030年俄罗斯煤炭出口量预计将比2021年下降30%，即6400万吨。对日本、韩国和台湾地区的出口未来将无法保证，俄罗斯面临着失去大市场的威胁。 2、蒙古交通运输发展部及其所属部门的2024年绩效计划今天获得批准，将2024年宣布为 “支持区域发展建设年”，计划实施13个目标162项措施。铁路运输方面，宗巴彦至杭吉方向、西伯库伦至策克方向边境连接铁路投入常态化使用，启动嘎顺苏海图至甘其毛都、毕其格图至珠恩嘎达布其口岸边境等铁路建设。公路建设方面，开始启动7个省44个县和2个口岸的公路连接工程。最终目标是从中国过境，通过中国海港进行货物运输。 3、平煤股份1月22日发布公告称，公司下属非事故矿井复工复产工作正在有序进行中。 下属分公司十二矿于2024年1月12日14时51分许，在生产过程中发生一起煤与瓦斯突出事故。 4、永泰能源海则滩煤矿项目建设迎来新进展，中央风井立井揭露3号煤层工作圆满完成。 海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45亿 吨，平均发热量6500大卡以上，是国家发展改革委按照先进产能核准的新建特大型煤矿项目。 三、本周数据 1.价格统计 进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格350.5美元/吨，周环比涨4.3美元。美国产主焦煤CFR价格322美元/吨，周环比降10美元；加拿大产主焦煤CFR价格320美元/吨，周环比持平。俄罗斯K4主焦煤价格2250元/吨，周环比下调50元。远期炼焦煤暂稳运行，部分贸易商接货积极性不高. 沙河驿蒙古主焦煤货提价2180元/吨，周环比持平；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1700 元/吨，周环比持平。本周甘其毛都口岸日均通关863车，策克口岸日均通关364车，满都拉口 岸日均通关174车。三大口岸整体通关再次环比下滑。 港口准一焦贸易出库含税报价2300元/吨，周环比上调10元；外贸价325美元/吨，周环比持平。下游补库力度趋弱，港口贸易环节仍寻求出货机会，现货报价弹性增加。 运输成本端，孝义至日照汽运价格222元/吨。海运煤炭运价指数OCFI报收589.99点。上游煤价相对坚挺，部分煤种竞拍价格仍然上涨。 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 甘其毛都焦精煤场地价 1810 110 柳林中硫焦煤车板价 2210 0 京唐港山西主焦煤价格 2580 0 日照港一级冶金焦平仓价 2350 0 螺纹:20MMHRB400上海 3960 60 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4070 50 焦煤主力收盘价 1778.5 -2.41% 焦炭主力收盘价 2459.5 0.55% 焦煤基差 431.5 -2.0 焦炭基差 -184.5 -13.5 焦煤2405/2409价差 52 -11.0 焦炭2405/2409价差 56.5 4.5 焦炭/焦煤(期货) 1.383 0.041 螺纹/焦炭(期货) 1.615 0.041 图1：进口焦煤价格指数图2：国内焦煤价格指数 3400 3900 2900 3400 2400 1900 2900 2400 1900 1400 1400 900 2020-10-192021-10-192022-10-192023-10-19 场地价:焦精煤(A10.5%,V28%,0.65%S,G82.5):甘其毛都 国内主要港口:进口平均价:主焦煤(俄罗斯产) 900 2020-10-202021-10-202022-10-202023-10-20 冶金煤价格指数:CCI柳林低硫主焦(含税)冶金煤价格指数:CCI柳林高硫主焦(含税) 图3：国内焦炭价格指数图4：焦化副产品产值 4000 450 3500 400 3000 350 2500 2000 300 250 200 1500 2022-09-292022-12-292023-03-292023-06-292023-09-292023-12-29 市场价(主流价):焦炭(准一级冶金焦):河北市场 市场价(主流价):焦炭(准一级冶金焦):山西市场 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 150 100 2018-12-282019-12-282020-12-282021-12-282022-12-282023-12-2 2.库存变动 本周进口焦煤港口库存216.57万吨，较上周增库19.63万吨。煤矿焦煤库存206.67万吨， 较上周增加10.55%。焦化企业焦煤库存1286.37万吨，较上周增加7.72%。钢厂焦煤库存856.81 万吨，较上周增加3.18%。焦煤总库存2331.22万吨，较上周增加7.24%。 港口焦炭库存163.91万吨，较上周增库5.56万吨。焦化企业焦炭库存87.68万吨，较上周减少6.36%。钢厂焦炭库存674.23万吨，较上周增加2.2%。焦炭总库存893.67万吨，较上周增加1.46%。 图5：港口炼焦煤库存图6：焦化厂炼焦煤库存 750 650 550 450 350 250 150 50 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w4920242023202220212020 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w4920242023202220212020 图7：钢厂炼焦煤库存图8：港口焦炭库存 1200 1100 400 350 300 1000 900 250 200 800 150 700 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 100 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 2024202320222021202020242023202220212020 图9：样本焦化厂焦炭库存图10：样本钢厂焦炭库存 250 200 150 100 50 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 2024202320222021202020242023202220212020 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.生产情况 本周110家样本洗煤厂开工率68.61%，较上周降2.45%；日均产量58.34万吨，降2.01万吨。本周炼焦亏损有所收窄，目前每吨亏损57元。大型焦化企业开工率75.62%，较上周上调 1.02个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量111.8万吨，环比上升0.22%。 需求方面，本周钢厂高炉开工率76.82%，环比增加0.59个百分点；高炉炼铁产能利用率 83.5%，环比增加0.52个百分点；日均铁水产量223.29万吨，环比增加1.38万吨。钢厂盈利 率26.41%，环比持平。五大钢材总产量860.82万吨，较上周增产5.51万吨，其中螺纹减产7.28 万吨，热卷增产15.92万吨。 图11：炼焦利润图12：螺纹利润 80 900 75 700 500 70 300 65 100 60 -120017-12-082018-12-082019-12-082020-12-082021-12-082022-12-082023-12-08 -300 55 00 00 00 00 0 2017-06-19 2019-06-19 2021-06-19 2023-06-19 2,0 1,5 1,0 5 全样本：独立焦化厂吨焦平均盈利：全国（周） 全样本：独立焦化企业：焦炭日均产量：中国（周）(500) 图13：焦化厂开工率图14：钢厂开工率 90 85 80 75 70 65 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w4920242023202220212020 95 90 85 80 75 70 65 60 2018-3-22019-3-22020-3-22021-3-22022-3-22023-3-2 247家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 260 250 240 230 220 210 200 190 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85665911 西