新湖农产（白糖）周报
新湖农产（白糖）周报20240126 一、行情回顾 本周内外盘在天气炒作下继续拉涨，外盘涨至24美分/磅出现一定滞涨，内盘在6500元/吨以上迎来大量套保，周五盘面有所回落。截至2024年1月26日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价23.96美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6439元/吨。 二、基本面分析 1.国际方面 1.1.南半球产区：巴西 根据UNICA的最新报告来看，1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为111万吨，较去年同期的44万吨增加了67万吨，同比增幅达152.347%；甘蔗ATR为133.58kg/吨，较去年同期的131.06kg/吨上涨2.52kg/吨；制糖比为34.16%，较去年同期的35.34%下降1.18%；产乙醇3.38亿升，较去年同期的2.08亿升增加了1.3亿升，同比增幅达62.41%；产糖量为4.8万吨，较去年同期的1.9万吨增加了2.9万吨，同比增幅达148.63%。累计值来看，2023/24榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨，较去年同期的54283.2万吨增加了10254.4万吨，同比增幅达18.89%；甘蔗ATR为139.55kg/吨，较去年同期的141.15kg/吨下降了1.6kg/吨；累计制糖比为49.06%，较去年同期的45.95%增加了3.11%；累计产乙醇317.92亿升，较去年同期的276.95亿升增加 40.97亿升，同比增幅达14.79%；累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期的3354.8万吨增加了855.1万吨，同比增幅达25.49%。 巴西23/24榨季食糖产量预估范围在4400-4600万吨，增产已成事实，市场也已消化，巴西24/25榨季产量预估将成为影响二季度糖价的关键因素之一，咨询公司Datagro近期的报告预测显示，预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗压榨量为6.2亿吨；食糖产量将跃升至创纪录的4310万吨，因糖厂计划优先生产利润更高的糖而非乙醇，制糖比预计为52.4%，预计2023/24榨季巴西中南部 地区食糖产量将达4223万吨。在此基础上，我们预计巴西全境24/25榨季食糖产量或将和23/24榨季持平，达到4600万吨左右。由 于2月存在干旱预期，关注巴西天气变化对新季产量预估的影响。 近两个月巴西的关注点之一是去库节奏问题，按照目前巴西食糖的累库情况来看，截至2023年末，巴西库存同比增加400多万吨。伴随着糖价回落，巴西出口量有所增加，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，据巴西对外贸易秘书处 （Secex）公布的出口数据，巴西1月前三周（14个工作日）出口糖和糖蜜219.1万吨，较上年同期202.56万吨基本持平微涨；日均出口量为15.653万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加70%。发运价格上涨超过20%，达533.9美元/吨。由于存在一定的堵港预期，巴西食糖出口效率不一定能够维持在高水平，同时本榨季巴西在1月及2月休榨的概率较低，累库预期仍然将带来抛售压力预期。如果巴西24/25榨季如期开榨，对糖价的压力将会进一步增加。 2.1.北半球产区：印度、泰国 据印度糖厂联合会(NFCSF)最新公布的数据显示，2023/24榨季截至1月15日，印度共有511家糖厂开榨，同比下降8家；甘蔗入榨量为1.56亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅7.69%；产糖量为1487万吨，同比下降113万吨，降幅7.6%。 此前，印度官方表示，23/24榨季，用B级、C级糖蜜和甘蔗汁生产乙醇从而消耗的转移至乙醇生产的糖的总量上限为170万吨，这种情况下，将会增加最终的食糖生产，糖厂的糖结转库存将高于上一年度。但是印度的乙醇生产能力未得到充分利用，因此，ISMA也在向政府建议将额外100-120万吨糖转移到乙醇生产中，以保持健康的期末库存，而非过剩的期末库存。同时ISMA认为甘蔗产业生产的糖足够国内消费，甚至高于需求，目前来看并没有进口的可能。 本周印度政策消息方面出现了一些变动，政府1月15日发布了一项命令，将于1月18日起，对糖蜜征收50%的出口关税。相关人士表示，此举措旨在支持糖蜜酒精的生产，以实现政府的乙醇混合目标。同时，为了鼓励蔗农种植，北方邦政府宣布在即将到来的人民院选举之前提高甘蔗的国家指导价格（SAP）提高20卢比/公斤，印度政府一消息人士1月24日表示，印度计划从10月1日起，将2024/25榨季甘蔗最低收购价格提高8%，试图在干旱导致减产后提高甘蔗产量。我们预期印度大选前，糖厂政策变动仍将继续，由于印度国内需求预期不减，为了满足国内消费，印度政府势必将会加大甘蔗种植推广力度，同时在乙醇和食糖制造中作出一定取舍，我们将持续关注印度大选前的制糖政策变动。 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比减少196.17万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少64.53万吨，降幅14.59%。 我们预计泰国23/24榨季的甘蔗入榨量在7400—8400万吨左右，产糖量或在850万吨左右，或同比减少22%左右。 3.国内方面 本周国内引发大家讨论的问题是三方库存情况，根据泛糖科技数据，截至1月20日，广西食糖第三方仓库库存数量仅50万吨左右，较去年同期减少约70万吨，保持近年来的最低水平。 按照生产进度来看，虽然本榨季广西甘蔗含糖量较上一榨季偏低，但是甘蔗入榨量有所增加，整体来看，广西新糖生产进度跟往年同期基本持平。但是由于22/23榨季的结转库存极低，且考虑到预售糖提货集中在近期，广西12月单月销糖量创下近十年来新高，达到108.5万吨，23/24榨季广西第三方库存量目前仍处于低值，预计将会迎来一波补库行情。 春节前备货陆续结束，关注节后补库和基差点价情况。 三、结论、观点 突破or阶段封顶？ 国际市场来看，目前国际原糖已经涨到23-24美分/磅，短期市场关注点再次转移至巴西天气对24/25榨季产糖量的影响，虽然 巴西1月中旬降雨偏多，但总体来看2月相对偏干，市场仍有可能在4月开榨前反复炒作干旱天气影响。近期传出印度提高甘蔗收购 价格，中短期或对国际糖价下沿产生一定支撑作用，但是长期仍需参照实际的国际供需格局变化，长线来看有转松趋势。 国内市场来看，春节前产销区走货情况良好，买涨情绪持续偏强，但随着产区春节备货将结束，销区春节备货宣告尾声，前期被过分打压的糖价逐步修复，春节前短多行情或逐步见顶，不建议过分追高，盘面已经给出技术性回落指示。节后补库阶段销区将会迎来一波补库行情，待补库结束后糖价存在季节性回落可能，谨防资金抢跑风险。中期来看，巴西天气尚不明确，预计四月之前仍有炒作拉高机会，需要关注原糖能否站稳24—25美分/磅，如果原糖稳定，郑糖可能再次进入区间震荡期，关注6350-6550元/吨区间。长期来看，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖恢复性增产影响，长线主逻辑仍维持逢高沽空不变。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2024年1月26日审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。
