机械行业2024年度投资策略：关注顺周期、自主可控和新趋势带来的机会

证券研究报告 报告日期：2024年1月26日投资评级：看好 机械行业2024年度投资策略：关注顺周期、自主可控和新趋势带来的机会 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 sczq.com.cn 证券研究报告 一、机械行业2023年回顾和2024年投资展望 sczq.com.cn 1.1机械行业2023年行情复盘 2023年1-11月份，机械设备行业上涨4.52%，在申万一级行业中排名第七，同期沪深300下跌9.70%，跑赢沪深300。从机械行业子行业看，仪器仪表、激光设备、机床、机器人涨跌幅靠前，均取得了16%以上的涨幅。而锂电设备和光伏设备分别下跌26.90%/40.64%，下跌较多。 图表1：2023年1-11月申万一级行业涨跌幅图表2：2023年1-11月机械子行业涨跌幅 30% 20% 10% 0% 30% 20% 10% 0% -10% 4.52% -10%-20% -20% -30% -30% -40% 通传计汽电石机家煤纺非公医环建轻钢国银食有农交综基社建房电商美 信媒算车子油械用炭织银用药保筑工铁防行品色林通合础会筑地力贸容 -40% -50% 仪激机器光床仪设工 Ⅲ 机纺印器织刷人服包 其半轨他导交通体设 能其金其源他属他及自制专 楼工工制工磨锂光宇程控冷程具电伏设机设空机磨专加 机石设电 服金事生装制 军饮金牧运 化服材产设零护 表备具 装装用设备重 动品用 备械备调械料用工 化备器 资料来源：Wind，首创证券 饰融业物饰造 工料属渔输 工务料备售理 设机设备 备械备 型化设 设设备备备 整设器设设 机备件备备 资料来源：Wind，首创证券 1.2机械行业估值低于中位数 截至2023年11月30日，申万机械行业PE-TTM为28.3，略低于近10年历史中位数水平。2023年制造业复苏不及预期，房地产开发投资呈下滑趋势，下游景气度仍有待复苏。锂电设备板块受下游供需影响，整体下滑幅度较大，估值远低于历史中位数。而机器人板块因2023年受人形机器人板块带动，估值提升较大。 图表3：机械行业估值略低于历史中位数 160 140 120 100 80 60 40 20 0 市盈率TTM中位数 2013-12-062014-11-212015-11-062016-11-042017-10-272018-10-192019-10-112020-09-302021-09-172022-09-092023-09-08 资料来源：Wind，首创证券 图表4：锂电设备板块估值低于历史中位数 图表5：机器人板块估值高于历史市中盈位率数TTM中位数 300 250 200 150 100 50 0 市盈率TTM 中位数 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2015-05- 2016-05- 2017-05- 2018-04- 2019-04- 2020-04- 2021-04- 2022-03- 2023-03- 2013-12-2014-11-2015-11-2016-11-2017-10-2018-10-2019-10-2020-09-2021-09-2022-09-2023-09- 2213 052726 1702 2524 0621 0604 2719 1130 170908 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 1.32023前三季度机械行业盈利能力提升 机械行业整体盈利能力复苏。截至2023年前三季度，机械行业毛利率为23.72%，较2022年底提升1.14pct，机械行业净利率为7.56%，较2022年底提升0.92pct，盈利能力迎来边际改善，我们预计主要是2023年前三季度成本较2022年同比下降，带动盈利能力提升。 图表6：机械行业毛利率变动趋势图表7：机械行业净利率变动趋势 26% 26% 25% 25% 24% 24% 23% 23% 22% 22% 21% 机械行业毛利率 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3 机械行业净利率 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-Q3 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图表8：钢材综合价格指数(CSPI)2022年以来有所下降 图表9：中国出口集装箱运价指数2023年以来显著降低 CCFI:综合指数 行业研究报告∙证券研究报告 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06 1.42023Q3机械子行业出现分化 机械子行业内部景气度分化。 从营收方面看，2023年前三季度，光伏设备 （61.25%）、半导体设备（28.51%）、制冷空调设备（23.00%）、机器人（19.43%）和锂电设备 （19.16%）营收增速靠前。 从归母净利润看，机床工具（339.79%）、机器人（118.82%）、光伏设备（49.99%）、制冷空调设备（34.39%）、锂电专用设备（33.80%）归母净利润增速靠前。 盈利能力方面，其他通用设备（43.16%）、其他专用设备（37.54%）、光伏加工设备（36.05%）、金属制品（35.81%）和能源及重型装备（35.50%）毛利率排名靠前，半导体设备（21.66%）、金属制品（21.25%）、其他通用设备（19.98%）、光伏加工设备（14.14%）和机器人（12.89%）净利率排名靠前。 子行业 营业收入yoy 归母净利润yoy 毛利率 净利率 光伏加工设备 61.25% 49.99% 36.05% 14.14% 半导体设备 28.51% 32.16% 35.39% 21.66% 制冷空调设备 23.00% 34.39% 27.38% 11.26% 机器人 19.43% 118.82% 33.14% 12.89% 锂电专用设备 19.16% 33.80% 24.95% 7.64% 印刷包装机械 18.65% -11.91% 20.13% 8.37% 仪器仪表 13.64% -0.58% 27.02% 8.33% 其他自动化设备 10.73% 31.49% 15.99% 4.76% 能源及重型设备 10.18% 17.23% 35.50% 10.54% 磨具磨料 9.85% -10.97% 21.07% 6.54% 工控设备 8.92% -3.99% 27.35% 9.91% 工程机械器件 3.54% -0.10% 29.38% 7.12% 机床工具 1.73% 339.79% 24.34% 6.31% 楼宇设备 1.46% 23.03% 23.65% 4.83% 工程机械整机 1.38% 19.72% 25.28% 7.93% 轨交设备 -0.04% -1.27% 30.98% 8.05% 其他专用设备 -1.55% -34.92% 37.54% 8.79% 纺织服装设备 -2.39% -46.36% 32.62% 11.59% 金属制品 -2.61% -33.42% 35.81% 21.25% 其他通用设备 -2.97% 5.50% 43.16% 19.98% 激光设备 -10.97% -15.21% 21.08% 6.46% 图表10：机械子行业2023前三季度主要财务指标 资料来源：Wind，首创证券 1.5工信部等七部门政策为机械行业增长做出规划 机械行业2024年有望保持稳健增长。2023年9月1日，工信部等七部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》的通知（以下简称“通知”），提出促进机械行业稳增长、提质量、促升级、保安全。通知指出机械行业是为国民经济发展、国防军工建设和民生事业提供技术装备的基础性和战略性行业，是稳住工业经济大盘的“压舱石”，也是拉动 内需和推动内循环的重要引擎。通知同时提出了具体目标：力争2023-2024年营业收入平均增速达到3%以上，到2024年达到 8.1万亿元。 一是持续扩大有效需求，做实做强拉动行业持续增长的引擎。深挖国内市场潜能：开展工业母机、仪器仪表、农机装备、高端医疗装备、智能检测装备、机器人等创新产品推广应用系列行动，打造一批典型应用场景。 二是全面提升供给能力，提高产业链供应链韧性。（1）开展产业链补短板工作：系统梳理重点行业和关键产品短板环节，开展重点产品产业链强链补链工作。（2）加快装备数字化发展：推动改造提升一批在役设备，升级换代一批新型装备，原创发展一批前沿装备。（3）开展机械产品可靠性提升行动：重点提升工业母机用丝杠、导轨、主轴，农业机械用精密排种器，工程机械用数字液压件，工业机器人用精密减速器等专用零部件，高端轴承、精密齿轮等通用基础零部件可靠性、一致性、稳定性。 三是分业精准施策，推动重点细分行业高质量发展。（1）工业母机：聚焦新能源汽车、航空航天、工程机械、基础零部件等重点用户需求，开展产需对接活动，鼓励重点用户大胆试用创新产品。（2）仪器仪表：培育龙头企业，提升产业集中度。 （3）工程机械；支持工程机械企业国际化和电动化。（5）轨道交通装备：支持轨道交通装备企业开展全球化经营。（4） 机器人：以需求为牵引带动整机和零部件加快迭代升级，深入实施“机器人+”应用行动。 1.6地产行业仍在触底中，基建发挥稳增长作用 图表11：基建投资仍保持稳健增长 机械行业作为中游设备环节，景气度和下游需求关系密切。2023年房地产开发投资和新开工面积同比增速还在负增长，地产周期仍处于下行期；制造业景气度仍有待提升，2023年11月制造业PMI为49.4%， 环比回落0.1个百分点，连续两个月位于景气线之下。基建投资仍然发挥着稳增长的作用，但是增速有所 回落。 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2016-02 2016-08 2017-03 2017-09 2018-04 -30% 资料来源：Wind，首创证券 基建投资完成额累计同比 2018-10 2019-05 2019-11 2020-06 2020-12 2021-07 2022-02 2022-08 2023-03 2023-09 图表12：地产开发投资和新开工面积仍在触底中图表13：制造业PMI连续两个月低于50% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋新开工面积累计同比房地产开发投资累计同比 55 50 45 40 2015-02 2015-08 2016-03 2016-09 2017-04 2017-10 2018-05 2018-11 2019-06 2019-12 2020-07 2021-02 2021-08 2022-03 2022-09 2023-04 2023-10 35 制造业PMI（%） 资料来源：Wind，首创证券 30 2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10 资料来源：Wind，首创证券 1.72024年机械行业投资策略 2024年，机械行业建议关注三条主线投资