动力电池及电气化行业周报：特斯拉加速扩产大圆柱产能，利好高镍三元和硅基负极

动力电池及电气化行业周报 电力设备及新能源 2024年01月29日 特斯拉加速扩产大圆柱产能，利好高镍三元和硅基负极 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 涂有龙一般证券从业资格编号 S1060122090013 TUYOULONG512@pingan.com.cn 平安观点： 本周（1.22-1.26）动力电池指数（884963.WI）下跌6.02%，跑输沪深300指数7.98个百分点，当前Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为17.13倍。 重点事件：特斯拉在公司2023Q4及全年财报电话会议上汇报其4680大 圆柱最新动态。目前特斯拉4680电池主要用于Cybertruck，今年产能加速拓展，预期2025年需求超30GWh。国内46系大圆柱动力电池生产厂 家主要为亿纬锂能。大圆柱电池有望在2024年加速出货，提振高镍三元和硅基负极需求。 价格方面，本周负极材料开始小幅度下行，方形动力电池、正极材料、电解液、陶瓷涂覆隔膜、锂盐单价保持平稳势态，未来短期内动力电池及材料价格趋稳。需求方面，受2月春节假期等影响，汽车市场处于传统淡季，我们预计1月动力电池及材料产销环比呈下行趋势。 行业进展方面，美国防部2027年开始被禁止采购六家中资企业电池；美国康奈尔大学科学家研制出一款新型锂电池，可5分钟内完成充电； Northvolt推出160Wh/kg钠电池；GGII初步调研数据显示，2023年中国锂电池总出货885GWh，同比增长34%；容百科技2023年超高镍9系产品出货近万吨；海目星定增募资不超19.64亿元获批。 产能建设方面，辉能科技启动IPO，其2GWh固态电池工厂落成；孚能科 技增资土耳其10GWh锂电池厂项目备案通过；南汽江北新区基地电池暨新能源动力科技厂项目开工；中芯能一期5万吨磷酸铁锂项目通过环评； 天赐材料将未来产能扩张重心将聚焦海外；天际股份扩建3万吨六氟磷酸 锂项目；永太科技6.7万吨双氟磺酰亚胺锂项目开始试生产。 投资建议：持续看好在快充电池产业链和大圆柱电池产业链深耕的宁德时代、亿纬锂能、容百科技、贝特瑞、杉杉股份等；建议关注在车载电源系统发展较快的威迈斯等。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。 正文目录 一、特斯拉加速扩产大圆柱产能，利好高镍三元和硅基负极5 1.1本周重点事件点评5 1.2本周市场行情回顾5 1.3行业动态跟踪7 二、投资建议10 三、风险提示11 图表目录 图表1动力电池指数（884963.WI）走势5 图表2动力电池指数与沪深300指数走势比较5 图表3动力电池板块本周涨幅前五个股6 图表4动力电池板块本周跌幅前五个股6 图表5Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM）6 图表6重点公司估值6 图表7动力电池价格走势（元/Wh）7 图表8正极材料价格走势（万元/吨）7 图表9人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）7 图表10电解液价格走势（万元/吨）7 图表11陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）8 图表12锂盐价格走势（万元/吨）8 一、特斯拉加速扩产大圆柱产能，利好高镍三元和硅基负极 1.1本周重点事件点评 事件：1月25日，根据特斯拉2023Q4及全年财报电话会议，公司准备在内华达工厂进行100GWh扩建计划，总投资36 亿美元，用于生产新4680电池+semi-trucks装配线，目前已开工。公司第二代4680电池能量密度提升10%，已运行一条产线，2条产线正在做改进实验，另有4条产线预计2024Q3投产，而且4680电池的生产进度超过了Cybertruck生产进度，且进一步提高电池的生产能力。 点评： 目前特斯拉4680电池主要用于Cybertruck，今年产能加速拓展，预期2025年需求超30GWh。根据该电话会议，预计2024年起，特斯拉每年大约会交付25万辆Cybertruck。按照美国环保署（EPA）公布的特斯拉Cybertruck数据显示，其单车带电量约为122.4kWh，按照25万辆产量计算其4680大圆柱电池产能需要约30.6GWh；特斯拉在2023年年初产能约为4GWh （一条线在运行），根据上面电话会议数据，6条产线在建（2条在改进，4条24Q3投产），预计总产能达到28GWh以上，到2025年基本能满足其电动车30.6GWh电池需求。同时，今年按照1条今年能满产，2条按照75%有效产能，4条24Q3投产，按25%有效产能计算，预计全年产能达到14GWh，对应Cybertruck装车数约11.4万辆。如果考虑semi-truck装配线生产需求，产能需求应该会更高。 国内46系大圆柱动力电池生产厂家主要为亿纬锂能。目前国内46系大圆柱电池出货主要以亿纬锂能为主，公司已建成一 条46系大圆柱产线，产能约6.7GWh；两条线在建；三条产线产能合计约20GWh。截至2023年6月底，公司已量产超过 100万颗电池，且已在部分客户批量装车，预计2024H2出货规模明显增加，2025年大规模生产交付。 大圆柱电池有望在2024年加速出货，提振高镍三元和硅基负极需求。为了充分发挥大圆柱电池散热性能和内部应力分布均匀的优势，46系大圆柱电池唯有搭配高镍三元正极材料、硅基负极材料才能极致提升电池能量密度。2023年国内高镍三元正极材料市占率接近50%，大圆柱提振其需求有限。2023年国内负极材料出货量达到167.95万吨，全球占比达到95%， 且根据高工产研预测，2023年硅基负极出货量较少，预计2.7万吨，国内市占率约1.6%，预计近几年硅基负极材料出货量将实现较快增速。 1.2本周市场行情回顾 本周（1月22日-1月26日）动力电池指数（884963.WI）下跌6.02%，跑输沪深300指数7.98个百分点。截至本周，Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为17.13倍。 图表1动力电池指数（884963.WI）走势图表2动力电池指数与沪深300指数走势比较 动力电池指数（Wind） 动力电池指数（Wind） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 2024-1-26 沪深300 1.96 -2.84 -2.84 截至指数 周 月 年初至今 动力电池指数 -6.02 -13.94 -13.94 涨跌幅（%） 相较沪深300（pct）-7.98-11.11-11.11 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码评级 图表3动力电池板块本周涨幅前五个股图表4动力电池板块本周跌幅前五个股 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) -10.87 -10.07 -9.85 -13.08 -11.86 (8.0) (10.0) (12.0) (14.0) 4 涨跌幅(%) 3 2 1 0 -1.02 (1) -1.79-1.84 (2) (3) 0.49 3.26 涨跌幅(%) 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM） 市盈率PE(TTM) 市盈率PE(TTM) 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6重点公司估值 2023-1-26 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 宁德时代 300750 150.00 3.94 10.55 13.80 16.99 38.1 14.2 10.9 8.8 强烈推荐 亿纬锂能 300014 37.90 1.66 2.25 3.23 4.22 22.8 16.8 11.7 9.0 推荐 容百科技 688005 31.69 1.36 1.22 2.75 3.70 23.3 26.0 11.5 8.6 推荐 当升科技 300073 35.01 2.94 4.20 4.78 5.53 11.9 8.3 7.3 6.3 未评级 贝特瑞 835185 20.32 1.22 1.96 2.53 3.17 16.7 10.4 8.0 6.4 未评级 杉杉股份 600884 11.40 0.67 0.97 1.28 1.63 17.1 11.8 8.9 7.0 未评级 威迈斯 688612 32.68 0.74 1.14 1.62 2.12 44.2 28.7 20.1 15.4 未评级 资料来源：WIND，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用WIND一致预测 1.3行业动态跟踪 1.3.1产业链动态数据 根据鑫椤资讯数据，成交价方面，本周高端动力负极材料环比-4.9%、中端负极材料环比-7.6%，磷酸铁锂方形动力电池、三元方形动力电池、磷酸铁锂（动力）正极材料、三元523（动力型）正极材料、三元622（单晶）正极材料、三元811正极材料、动力三元电解液、磷酸铁锂电解液、7+2um陶瓷涂覆隔膜、9+3um陶瓷涂覆隔膜、12+4um陶瓷涂覆隔膜、碳酸锂（电池级99.5%）、氢氧化锂（56.5%组颗粒）均环比持平。 图表7动力电池价格走势（元/Wh）图表8正极材料价格走势（万元/吨） 三元622（单晶）三元811 磷酸铁锂方形动力电池三元方形动力电池磷酸铁锂（动力）三元523（动力型） 145 40 0.835 30 0.625 0.420 15 0.210 5 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 00 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表9人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）图表10电解液价格走势（万元/吨） 人造高端动力人造中端动力三元磷酸铁锂 88 66 44 22 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 00 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表11陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）图表12锂盐价格走势（万元/吨） 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 7+2μm陶瓷涂覆隔膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜 12+4μm陶瓷涂覆隔膜 60 50 40 30 20 10 23-01 23-02 23-03 23-04 23