大储延续高景气，特斯拉机器人有望明年量产

电力设备 行业研究/行业周报 大储延续高景气，特斯拉机器人有望明年量产 2024-1-28 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 电动车：估值底先于现实底，建议关注边际改善环节。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，下游需求淡季不淡，产业链排产验证含锂材料 行业指数与沪深300走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 补库判断，降价情况仍需跟踪，部分稀缺环节降幅有望低于市场预期。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反应了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，产业链盈利预期收敛+景气度边际好转或可带动估值修复，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：骄成超声新获头部锂电厂商定点，复合集流体曙光将至。1月23日，骄成超声在官方公众号披露，其自主研发的复合集流体超声波滚焊设备已获头部锂电厂商定点。继金美新材料完成綦江集流体量产线下线仪式，本次骄成超声再获滚焊订单，实现从箔材端到滚焊端全链突破,我们认为集流体已完成0-1突破，复合箔材凭借其高能量密度和高安全性，有望打开动力和消费电池市场。 储能：大储有望延续高景气，关注量利齐升环节。12月美国大储并网1.23GW，同增 /环增332%/185%，2023年国内新增装机22.60GW/48.70GWh，较2022年底增长超过260%。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 风电：2023年装机超预期，广东将海上风电项目列为2024重点项目计划，持续推动海风装机落地；中乌加强风电领域合作，助力产业链出海节奏；以大代小项目持续加码，打造第二增长曲线。 光伏：2023年装机并网约217GW，并网量超预期，硅料硅片价格上涨，下游电池组件企业春节需求旺盛；新技术落地频传利好政策，产业落地或将到来。 氢能：本周氢能产业稳步落地，比亚迪和小米两大汽车公司分别在制氢和燃料电池方面展现出强烈的进军意愿；国资委发言力挺氢能，为氢能产业的发展提供了政策红利和市场信心。建议重点关注制氢、储运、燃料电池等环节。 人形机器人：特斯拉提出25年量产人形机器人，与前期节奏基本一致；浙江省出台人工智能政策措施，对产业收入和产值提出规划，支撑行业发展。继续看好机器人赛道投资机会，建议重点关注确定性高的Tier1供应商和轮动价值量增加环节。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产 能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 1本周观点： 新能源车：电车淘汰赛或将进一步激发需求，建议关注边际改善环节 比亚迪发布电车智能化发展战略，特斯拉降价致Q4毛利率下降。比亚迪发布电车智能化发展全新战略，提出璇玑智能化架构，该架构由一脑、两端、三网和四链组成，再结合全栈自研的优势，将电动化和智能化组合，实现了1+1＞2的实力。特斯拉发布23年四季度财报，Q4特斯拉营收为251.7亿美元，同比-40%，Q4毛利率下滑至17.6%，2023年全年毛利率为18.2%，同比降低7.35pct。主要原因系车辆平均售价的降低，以及部分受到人工智能和其他研发项目推动的运营开支的增加。各车企加速进入淘汰赛，不断推出的新车型或将进一步激发需求。 锂电排产如期下降，同比高增，淡季不淡，电池企业一季度出货量或好于预期。1月锂电产业链环比如期下降，同比高增，或可看到淡季不淡。电池方面，�家企业1月合计排产15.55/33.4GWh，其中三元同比+38%；铁锂同比+8.8%。材料方面，正极六家企业1月合计排产7.5万吨，同比+60%。负极四家企业24年1月合计排产 7万吨，同比+17.5%。隔膜三家企业1月合计排产8.35亿平，同比+14.2%。电解液 两家企业1月合计排产3.65万吨，同比+31.1%。此外，从产业链调研来看，电池企业一季度预计出货好于市场预期。 上游碳酸锂现货止跌企稳，短期情绪面好转叠加含锂材料补库需求，或放大产业链景气度。上游碳酸锂现货止跌企稳，电池级碳酸锂1月26日均价9.83万元/ 吨，与上周持平；电池级氢氧化锂1月26日均价8.3万元/吨，与上周持平；从供需角度来看，在下游需求增速减缓的背景下，碳酸锂价格上涨没有强基本面支撑。但从近期情绪面来看，下游采购情绪小幅好转，部分头部正极厂将2月订单前置生产，或可在短期内对碳酸锂市场起到修复回暖的作用。长期角度来看，碳酸锂在下行周期，但短期情绪面好转叠加产业内含锂相关产品库存处于低位，企稳后产业链含锂产品有补库需求，或放大产业链景气度。 估值底先于现实底，边际变化值得关注，盈利预期收敛/淡季不淡或可带来边际改善。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，下游需求淡季不淡，产业链排产验证含锂材料补库判断，降价情况仍需跟踪，部分稀缺环节降幅有望低于市场预期。估值底先于现实底，考虑到目前估值已经反应了基本面的演进节奏，锂电产业链持仓低位，或可反应盈利预期收敛/产业链边际变化，建议优先关注高壁垒的电池、加工费降幅或优于市场预期的高镍正极、高弹性的锂矿环节。 新技术：骄成超声获头部锂电厂商定点，复合集流体曙光将至。1月23日，骄成超声在官方公众号披露，其自主研发的复合集流体超声波滚焊设备已获头部锂电厂商定点。继金美新材料完成綦江集流体量产线下线仪式，本次骄成超声再获滚焊订单，实现从箔材端到滚焊端全链突破,我们认为集流体已完成0-1突破，复合箔材 凭借其高能量密度和高安全性，有望打开动力和消费电池市场，关注1-10的板块化机会。目前磁控+水镀的两步法仍旧是稳定量产的方案，且经过两年打磨，参数性能基本已符合电池厂要求，核心在于价格与性能需求之间的博弈，建议关注两步法布 局领先且验证进度领先的宝明科技、英联股份等。同时，骄成超声的滚焊设备是集流体确定性最强的环节，随产业化加速有望进一步释放弹性。我们认为，除去对磁控+水镀的两步法工艺升级外，一步法趋势凭借更高的整线良率和效率，有望进一步实现降本，建议关注道森股份（干法）、璞泰来（黏结）、三孚新科（湿法）。 储能：大储有望延续高景气，关注量利齐升环节 12月美国大储并网量环比高增，显著恢复。12月美国大储并网1.23GW，同增/环增332%/185%，其中加州并网391MW，同增/环降157%/2%，德州并网240MW，同增 /环增140%/2300%。从全年数据看，23年美国并网6221MW（同增49%），24年eia项目库中，24年并网项目为14.3GW，考虑到美国并网问题仍未完全解决，我们参考项目建设节奏，预计24年美国大储并网约11-12GW，同比23年仍能实现高增长。 我们预计24年美国光储市场现实/预期共振向上，具备高盈利底。上半年并网数据有望同比高增，后续ITC政策执行、美联储降息、并网指南落地或加速进展，美国市场利润占比增加的公司或可看到量利齐升。 图表1美国大储2023年并网量图表224年美国预计并网大储项目现状 资料来源：EIA，华安证券研究所资料来源：EIA，华安证券研究所 2023年新型储能新增22.6GW/48.7GWh，同比增长260%。1月25日国家能源局披露，2023年新增装机22.60GW/48.70GWh，较2022年底增长超过260%。截至2023年底，新能源配建储能装机规模约12.36GW，主要分布在内蒙古、新疆、甘肃等新能源发展较快的省区；独立储能、共享储能装机规模达15.39GW，占比呈上升趋势，主要分布在山东、湖南、宁夏等系统调节需求较大的省区。 独立储能政策日益完善，构网型储能有望提升行业集中度。1月27日，河北发改委发布《河北省发展和改革委员会关于制定支持独立储能发展先行先试电价政策有关事项的通知》，明确独立储能项目充电放电价格政策、建立独立储能储能容量电价激励机制，其中24年5月31日前并网的项目可以获得100元/KW/年，100MW/4h，或100MW/2h（2024年1月1日前审批的项目），可具有资格获得容量电价。项目增加了储能电站的回报率，亦有望提升整体配储时长。江苏省开展江苏省“十四五”期间可再生能源发展试点示范项目，支持构网型风电/光伏，规模上，要求构网型设备占新能源发电设备容量的比例不低于15%。构网型储能对于控制算法以及逆变器等交流侧器件提出更多要求，有望提升行业集中度。 大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 光伏：2023年装机约217GW，硅料硅片价格上涨 国家能源局发布若干光伏相关数据统计，2023年度装机约217GW，推高2024年装机预期。1月22日，国家能源局发布关于《2024年能源监管工作要点》的通知，保障新能源和新型主体接入电网。推动“沙戈荒”风光基地、分布式电源、储能、充电桩等接入电网。1月26日，国家能源局发布2023年全国电力工业统计数据。 截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太 阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，同比增长20.7%。2023年全年，光伏新增装机216.88GW，其中12月新增装机53GW，同比增长144%。 硅料全线涨价，硅片价格小幅反弹。1月24日，硅业分会发布最新多晶硅价格。本周硅料价格全线上涨，其中N型硅料连涨两周。具体来看，N型料成交价平均为 7.09万元/吨，涨幅1.87%；复投料成交价平均为6.09万元/吨，涨幅0.16%；单晶致密料成交价平均为5.86万元/吨，涨幅0.17%；单晶菜花料成交价平均为5.48万元/吨，涨幅0.18%；N型颗粒料成交价平均为6.00万元/吨，涨幅1.69%。1月25日，硅业分会发布最新硅片价格，本周市场小幅反弹。具体来看，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价涨至2.00元/片，周环比涨幅0.5%；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价涨至2.02元/片，周环比涨幅1%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价维持在2.89元/片，周环比持平。本周价格上涨的主要原因是部分春节期间开工的电池企业开始备货。供应方面，春节期间绝大多数硅片企业维持生产，2月硅片减产幅度明显。需求方面，电池企业开工负荷偏低，组件价