电力设备行业周报：大储景气高企，25年特高压建设有望加速

电力设备 行业周报 大储景气高企，25年特高压建设有望加速 2024-12-25 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 电动车：宁德时代打造“巧克力换电生态”，建议配置高盈利底公司宁德时代打造“巧克力换电生态”，碳酸锂现货价格持续回落，建议继 行业指数与沪深300走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.科幻照进现实，人形机器人进入量产元年2024-12-18 2.储能盈利机制改善，N型硅片涨价落地2024-12-16 3.特斯拉发布机器人进展，光伏供给侧政策交易钝化2024-12-10 续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 光伏：2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26%2024年11月国内光伏新增装机25GW，同比+17%，环比+22%；2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26%；后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。 风电：江苏省启动7.65GW海上风电项目竞配 2024年1-11月，国内风电装机51.75GW，同比+25%，其中11月新增装机5.59GW，环比-17%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 储能：大储景气高企，关注PCS环节 大储市场处于快速发展期，传统市场放量，新兴市场崛起，产业链环节有望直接受益。大储处于快速发展期，关注PCS及变压器环节。 电网设备：国网特高压第六次设备招标公布产品采购细节 其中包含大同-天津南交流特高压和甘肃-浙江直流特高压项目，特高压项目如期推进，作为逆周期调节的重要投资环节，2025年特高压建设有望提速，建议关注特高压相关环节的布局机会。 人形机器人：智元实现规模化量产，布局有望进入T链的tier1我们认为人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 新技术：夯实基础设施，推动低空经济创新发展 发展低空经济，可助力生产、运输等领域转型发展。建议关注低空产业链中整机制造与基建。 氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局 氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1本周观点4 1.1光伏：2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26%4 1.2风电：江苏省启动7.65GW海上风电项目竞配6 1.3储能：储能11月招标较高景气，关注PCS环节7 1.4新技术：夯实基础设施，推动低空经济创新发展8 1.5氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局8 1.6电网设备：国网特高压第六次设备招标公布，特高压作为逆周期调节工具建设有望加速9 1.7电动车：宁德时代打造“巧克力换电生态”，建议继续配置高盈利底公司9 1.8人形机器人：智元机器人实现规模化量产，布局有望进入T链的TIER1厂商10 2行业概览12 2.1新能源发电产业链价格跟踪12 2.2新能源汽车产业链需求和价格观察13 风险提示：14 图表目录 图表12024年硅料环节售价（元/KG）12 图表22024年硅片环节售价（元/片）12 图表32024年电池片环节售价（元/W）12 图表42024年组件环节售价（元/W）12 图表52024H2陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）12 1本周观点 1.1光伏：2024年1-11月国内光伏新增装机206GW，同比+26% 1、板块表现跟踪 本周（2024年12月16日-2024年12月20日）光伏板块-3.21%，跑输大盘。 2、本周波动情况分析 本周为市场交易供给侧预期的第9周，随着市场对供给侧改革预期的讨论，当 下市场对该预期交易的热情明显回落，但对市场主动出清发生在2025年的预期仍然较高，市场仍会认可后续基本面的实际涨价情况，下一波行情或发生在过剩供给消化后带来的涨价期间。 3、行业投资观点 对于2024年四季度的行业判断： Q3的边际变化在于硅料、硅片自7月起价格基本止跌企稳，Q3季度内N型硅料小幅上涨、N型硅片完全止跌；电池片和组件在Q3盈利首次触及亏现金阶段，Q3季度内N型电池片跌幅环比收窄，N型组件跌幅环比扩大。经历了Q2的价格快速下跌，电池片和组件一梯队公司在7月也进入亏现金成本阶段。我们预计进入全环节亏现金状态后，Q4电池片和组件价格也将趋稳，硅片和电池片环节有减产挺价动力。 基本面判断：6月至今，板块底部信号明确：1）价格超跌后的止跌趋势增强：6月至今主产业链价格，尤其上游价格接近止跌，硅料/硅片领先企业持续亏现金成本，电池片/一体化组件从亏折旧到亏现金，价格下降空间有限。2）排产下降带动部分环节去库存：4-5月硅料/硅片被动累库，电池片/组件环节库存天数合理。6月主产业链4环节降低排产10%-20%，7月组件排产环比降低约5%，硅片自6月开始向去库存阶段靠近，硅料自7月中旬出现库存环比下降迹象。3）交易出清：硅料 环节5月有8家厂商停产检修。6月停产检修的厂商增至15家，交易清淡。7月起，有较多硅料项目投产推迟。8月，部分三线电池片厂被迫关停。 投资建议：基本面来看板块整体价格Q3触底，Q4企稳或酝酿小幅反弹；量的角度来看，12月为需求淡季；总体来看光伏价格变动对股价影响的重要性高于产量或排产量；我们判断Q2是板块底部偏左侧，Q3进入板块的底部阶段，Q4底部企稳趋势更强。综合考虑1）主产业链全部进入亏现金阶段，不可长期持续，2）硅料 /硅片/电池片在Q3均有主动减产促进去库的情况；以及3）Q4组件报价激进，或仍有小幅降价空间；我们判断Q4处于板块的底部区间，但底部趋稳趋势更强。底部区间一般会提前反应见底预期，若有左侧布局考虑，当下的板块下行空间有限。长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅料、硅片。从Q4布局“低估值+估值切换”视角来看，相关标的为处于低位的阿特斯、林洋能源等。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周N/P型硅料价格持平，领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21%至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同时有企业检修， 故7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97万吨左右，9月+6%至13.8万吨，10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。11月硅料产量降至12-12.3万吨。预计12月硅料产量下降20%+至10.5万吨。3） 库存：根据SMM，最新数据为2024年9月27日，硅料库存22万吨，周环比+0.5%。6、7、8三个月硅料库存连续下降，但9月库存小幅上涨。根据硅业分会，9月硅料库存在30万吨上下，仍处于高位，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：Q2环比由盈转亏，Q3环比Q2亏损小幅扩大，预计Q4环比持平，至本周，领先企业亏现金状态已经持续近5个月。6）行情判断：领先企业亏现金成本近5个月，预计24H2价格走平，Q3亏损环比Q2或小幅扩大，预计Q4亏损环比持平或收窄，全年供需过剩严重判断不变。价格向下空间有限，后续价格以企稳为主。从短期来看，龙头硅料企业和颗粒硅企业的实际供应量变化幅度，是春节前硅料价格变化最大潜在影响因素，对硅料价格谨慎看涨。投资观点：维持“乐观”。 2）硅片板块：基本面：1）价格：本周N/P型硅片价格持平，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，若后续价格彻底止跌，则本阶段盈利底部夯实。2）产量：6月产量51GW，环比下降13.98%。7月产量50.4GW，环比-0.6GW（主要系高景和中环提高产量，接近满负荷生产，其余企业均有不同程度减产甚至停产）。8月小幅提升至51-52GW左右。9月硅片产量环比下降16%降至44GW，两家一线企业开工率调至55%和50%。10月硅片产量为45-46GW，两家一线企业开工率降至45%和40%，一体化企业开工率在50%-60%。11月硅片产量为41.47GW，环比下降4.91%。3）库存：6月主动去库，但7、8两月库存再次提高，9月硅片库存天数回升至接近1个月的水平，根据SMM最新数据，2024年9月30日硅片库存43.9GW，月环比+9.23%，库存再次向上，后续去库情况视排产控制情况而定。根据硅业分会，9月中旬硅片库存下降，为27GW左右，库存数据差异或由于统计口径不同所致。4）对应到企业盈利：对应最新周度价格，硅片公司预计亏损现金成本3-5分/W。5）行情判断：由于当下盈利属于主产业链中最差，但风险偏好较高的投资者或预期后续价格止跌后盈利回补弹性最大，因此我们判断当下基本面已至底部，后续硅片环节行情关键取决于硅片涨价是否可实现。投资观点：维持“中性偏乐观”。 3）电池片板块：基本面：1）价格：本周N型电池片价格微降0.005元/W。2）产量：5月环比持平为68GW，6月环比下降至52GW，7月进一步降至49GW，环比下降6%。8月提升至50-52GW。9月电池片产量维持在50GW左右。10月电池片产量为51GW。11月电池片产量为50GW，环比-2%。3）库存：根据SMM，8月底电池片库存19.3GW。4）企业盈利：TOPCon持续负毛利率状态，电池片自Q3进入亏现金阶段，后续价格下行空间有限。5）行情判断：在亏现金的盈利水平下企业进一步价格战的动力减弱，电池片环节有减产推动涨价的意愿，短期关注涨价意愿的落实情况，建议关注。电池片涨价已经从预期变为现实，盈利开始修复，符合我们前期判断。投资观点：维持“乐观”。 4）组件板块：基本面：1）价格：本周N/P组件价格持平。2）产量：5月持平， 6月减产至50GW，7月减产至49GW，环比下降2%。8月或降至45GW。9月产量维持在49GW左右。10月产量50GW，环比上涨2%左右。11月产量为50GW，环比持平。3）库存：根据SMM，库存天数或偏高，5、6、7、8月持续被动累库，9月库存环比-2%。4）企业盈利：Q3进入亏现金成本阶段。目前一体化企业的硅片产能开工率在50%-60%，按照我们测算，在全停自有硅片产能的情况下，一体化组件企业进入小幅亏现金成本的程度。Q3延续亏损。5）行情判断：当下一体化组件企业通过一体化产能的结构调整，可以实现降本，一体化组件是经营稳定性相对较好的环节，从现金流和穿越周期角度考虑，一体化组件排序靠前。Q3进入亏现金阶段。市场预期组件单位盈利见底，光伏供给侧改革预期导致市场交易单位盈利提升预期。但组件涨价仍需时间传导。投资观点：维持“中性偏乐观”。 月度投资观点： 12月建议关注1）限产政策实际落地情况。2）第一梯队硅料企业减产落地情况。3）市场对盈利修复预期的边际调整情况：当下至春节期间国内需求提升动能相对有限，海外市场无明显增量，硅料在现货价格低于现金成本的情况下，虽然供应端库存压力仍在提升，但企业对当前价格的挺价意愿愈发强烈，而硅料第一梯队公司和颗粒硅企业的产量实际变化情况，是短期内硅料价格的最大潜在影响因素，因此，关注第一梯队企业减产落地情况、限产政策实际落地情况，将有利于进一步判断市场对硅料板块及光伏整体板块盈利修复预期的边际调整情况。当下主产业链各环节亏现金情况持续，现金流困境持续演绎，基本面向下空间不