基础化工行业周报：市场反弹，对板块可以更加乐观

本周市场强劲反弹，其中基础化工指数下跌0.89%，跑输沪深300指数2.85%。标的方面，在国资委表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核之后，央国企标的表现强势，除此之外，业绩预告不错的标的也表现不错；前期股价表现不错的VR材料及新能源材料标的有所承压。 政策层面，本周有三个事件值得关注，首先是国务院国资委表态将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现，我们认为国企改革将进一步释放国有企业的竞争优势和经济活力，建议重点关注具有以下优势的国有企业：①具有良好的成本和费用管控，②在细分领域持续深耕和研发，内部形成良好的技术积淀，③有较好的产业资源，形成产业链优势，③持续进行资金和项目肉兔，提升公司的成长性，⑤优质的考核激励制度，⑥在细分领域逐步提升话语权，实现竞争优势的强化。其次是央行新年首次降准，这有利于巩固和增强经济回升向好态势，也有利于提升市场信心。最后是金融管理总局对于房地产的表态-房地产对国民经济具有重要影响，金融业责无旁贷，必须大力支持，路演下来，市场对于顺周期板块普遍不看好，我们理解顺周期可能是超预期的方向之一。 行业层面，本周钛白粉企业发函上调钛白粉价格，该行业建议重点关注龙佰集团，市场可能还没有认知到其分红能力以及钛矿的价值，我们认为之后股价有修复的动能。 半导体方面，三星电子、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升，该行业景气度有望持续向上，建议关 注相关材料标的。AI方面，本周主要有两个事件值得关注，一是Chrome浏览器升级，自带三项AI功能；二是GPT-4打造的选股回报不错，我们观察到AI应用端不断拓展，建议继续关注行业爆品的出现。 投资层面，我们上半年看好轮胎和新材料，下半年看好顺周期及农药。 大事件一：国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。据介绍，下一步，国务院国资委将按照国有企业改革深化提升行动有关要求，围绕坚定不移做强做优做大国有企业的目标，推动重组整合工作进一步走深走实。 大事件二：新年首次降准即将落地。为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存 款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调 后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款 和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。 大事件三：AI带动存储需求，三星电子、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升，三星第一季自77％上修至81％，第二季将续由85％上修至89％；SK海力士第一季由92％上修至94％，第二季续上修至95％；美光第一季则由95％上修至98％。 通用股份、赛轮轮胎、东材科技、宝丰能源、新宙邦 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示23 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：1月26日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：1月22日-1月26日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：煤焦油山西工厂（元/吨）14 图表10：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）14 图表11：国际汽油新加坡（美元/桶）15 图表12：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）15 图表13：原油WTI（美元/桶）15 图表14：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）15 图表15：硫磺高桥石化出厂价格（元/吨）15 图表16：尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）15 图表17：液氯华东地区（元/吨）16 图表18：盐酸华东地区（元/吨）16 图表19：PTA-PX价差（元/吨）16 图表20：丁酮-液化气价差（元/吨）16 图表21：煤头尿素价差（元/吨）16 图表22：丁二烯-液化气价差（元/吨）16 图表23：纯碱价差（元/吨）17 图表24：合成氨价差（元/吨）17 图表25：TDI价差（元/吨）17 图表26：ABS价差（元/吨）17 图表27：PET价差（元/吨）17 图表28：已内酰胺-纯苯价差（元/吨）17 图表29：1月22日-1月26日主要化工产品价格变动18 图表30：1月26日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 本周布伦特期货结算均价为80.13美元/桶，环比上涨1.79美元/桶，或2.28%，波 动范围为78.56-82.43美元/桶。本周WTI期货结算均价75美元/桶，环比上涨2.16美元 /桶，或2.97%，波动范围为73.41-77.36美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.85%），石化板块跑赢指数（4.85%）。 本周沪深300指数上涨1.96%，SW化工指数下跌0.89%。涨幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（3.52%）、钛白粉（3.21%）、无机盐（1.66%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（-9.09%）、有机硅（-5.7%）、炭黑（-4.27%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：1月26日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 14最高值最低值最新值中位数分位数 70% 12 57% 10 47% 60% 50% 840% 629% 4 2 0 25% 23% 21%20%19%19% 18%17% 14% 9%8% 7%6% 4%3% 3%2%1% 0%0% 0%0%0% 30% 20% 10% 0%0%0% 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 轮胎：行业高景气有望延续，建议关注出海布局带来的机遇 全球轮胎行业具备万亿的市场空间且需求端韧性较强，考虑到欧美为重要的轮胎消费市场且有相关贸易政策对我国出口进行了限制，因而实现海外多基地布局的企业经营更具稳定性，并且随着未来海外基地产能顺利放量后将推动公司实现业绩增长和市占率提升。建议关注拥有越南和柬埔寨两大海外基地，并且规划未来新增墨西哥基地的赛轮轮胎；拥有泰国基地，同时摩洛哥和西班牙基地产能建设稳步推进的森麒麟；实现了泰国和柬埔寨双基地布局的通用股份；拥有泰国和塞尔维亚两大海外基地的玲珑轮胎；布局了越南基地的贵州轮胎；以及目前还未出海布局但整体经营较好的三角轮胎。 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为59.6%，环比降低0.4%，同比提高42%；半钢胎开工率为72%，环比降低0.1%，同比提高48.2%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶的价格均上涨。天然橡胶国内产区全面停割，国外部分产区逐渐向减产期过渡，产区内原料价格坚挺，对市场价格有利好指引。丁苯橡胶方面浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8成左右；齐鲁石化、李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，供应端平稳运行。顺丁橡胶装置停车厂家本周陆续开工，但就目前来看对下周现货市场价格暂无过多影响。下周将继续有装置继续恢复运行，供应端支撑会相对增强。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：下游备库临近尾声，市场大稳小动 本周三氯蔗糖市场价格无明显波动，市场主流报盘再12.5-12.8万元/吨，下游企业春节前的备货操作继续进行，不过也临近了收尾阶段，累积许久的高库存有一定释放，但供应方并没有提价操作，一方面库存水平尚未达到理想值，另一方面恐引起买盘抵触情绪。综合来看，本月受春节影响，市场成交好转，但供应端以及成本端偏空压制，市场反弹阻力仍存。供应端利好不足，虽近期成交偏活跃，市场库存有所下滑，不过整体货源供应充裕，另春节期间福建以及江西厂家有停车计划，行业开工进一步下滑。需求面买盘跟进情绪偏暖，下游企业原料库存备足。12月份三氯蔗糖出口量2291吨，环比增长55.4%，同比增长104%；1-12月份累积出口1.64万吨，同比增长12%。 ②安赛蜜：价格区间僵持，节前难有新利引导 本周安赛蜜市场继续僵持中，离春节越来越近，下游企业积极储存原料，现下订单尚可，多在交付过程中。不过前期库存累积偏高，供需面尚未达到理想平衡状态，加之成本端弱势震荡，市场并未出现反弹迹象，场内报盘维持3.7-3.8万元/吨。供应面安徽大厂正常排产，江苏某企业开工不佳，节前需求尚可，库存压力稍有缓解，但相对正常水平略高。目前行业平均开工率保持相对偏低位置，大约在48%附近。需求面市场成交气氛转暖，节前订单量较好，部分库存转移至下游企业，不过终端消化情况尚待观望。12月份，我国安赛蜜出口量1747.5吨，环比增长17%，同比增长17%；1-12月份累积出口1.58万吨，同比下滑3%。 ③甲乙基麦芽酚：供需矛盾略有缓解，市场区间持稳 本周麦芽酚市场稳中整理，持货商积极清库走货，由于下周开始多地省外物流陆续停运，买盘节前最后一波备货，成交气氛尚可。市场供需矛盾稍有缓解，不过价格反弹的条件还不十分充足，企业明面报盘无明显波动。当前乙基麦芽酚主流报价在5.7-5.8万元/吨附 近，部分实单更低价商谈，报盘略显混乱；甲基麦芽酚价格6.5-7万元/吨，小单成交价格略高。供应方面企业平均开工一般，主力厂家维持正常排产，另有部分中小企业普遍停机或做贸易，本周行业开工率82%附近。 浙江龙盛：需求难言利好，分散染料市场走势暂稳 本周分散染料市场淡稳运行。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原油价格窄幅波动，成本市场变化不大，对下游行业支撑力度尚可。终端纺织行业需求表现欠佳，印染企业开工降低，下游采购染料积极性欠佳，按需补货为主，需求端难有利好支撑。场内交投氛围清淡，观望情绪不减，染料市场弱稳运行。下游需求本周江浙地区印染综合开机率为67.66%，较上周下跌8%；绍兴地区印染企业平均开机率为66.37%，较上周下跌10%；盛泽地区印染企业开机率为65.07%，较上周下跌9.48%。周内部分厂商停止白还进仓，月底收尾年前交付订单。外贸商陆续开启询单打样模式，但多计划于春节后下达订单，预计下周印染行业将进入春节休假模式。 胜华新材：碳酸二甲酯需求不振，价格偏弱运行 碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，截止到本周四，市场均价为3917元/吨，较上周同期价格下跌66元/吨，跌幅1.66%。本周市场多为刚需少量补仓，采购谨慎，备货意愿较低。具体来看，临近春节，下游备库需求平淡，市场需求整体表现弱势。且目前市场产能释放过多，整体产能高位呈现。各工厂出货