行业周报：春节白酒分化，优先龙头布局

核心观点：旺季备货春节不淡，头部酒企突显布局价值 1月22日-1月26日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约2.4pct，子行业中啤酒（+1.0%）、肉制品（+1.0%）、乳品（+0.5%）表现相对领先。本周大盘先抑后扬，受到降准等利好因素刺激，周中大盘企稳回升，食品饮料板块略跑输市场。当前白酒仍处于春节备货阶段，市场对2024春节白酒动销尤其是名酒产品动销的信心较好，节前商务用酒已具备基础消费量，年会、商务礼赠及宴场景释放。我们判断2024年春节动销应该好于2023年春节，且大幅好于2023年中秋。此外白酒仍现分化，200元以下低端酒以及高端名酒动销相对较好。目前终端动销逐步升温，部分终端烟酒店名酒增速较2023年同期可能有高个位数增幅。渠道回款更加理性，量力而行，名优酒企库存在本轮回款前较2023年同期有明显下降，此前累计库存大部分已经消化。当前随着厂家发货节奏加快，库存积累为春节动销做准备。建议2024年以业绩确定性及低估值为原则，优选龙头进行布局，关注贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等头部品种。 推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）山西汾酒：汾酒延续景气度，短期春节渠道回款积极，中期成长确定性较高。 汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月22日-1月26日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约2.4pct，子行业中啤酒（+1.0%）、肉制品（+1.0%）、乳品（+0.5%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、海南椰岛、金枫酒业涨幅领先；安井食品、甘源食品、莲花健康跌幅居前。 市场表现：酒鬼酒争取2-3年将红坛打造为湖南宴席首选品牌 1月23日，酒鬼酒表示红坛系列2023年率先进行了销售费用转型，在公司政策和资源的加持下动销有较大改善，其中改善较大的红坛18系列，开瓶扫码数量、宴席场次都有较大幅度的提升，批价也有提升。下一步红坛系列将继续做好渠道下沉，精耕细作，实施全渠道立体覆盖；资源上也将给予倾斜支持，通过专项资金和专项运作加持，强化红坛系列在宴席市场的竞争力，争取用2至3年时间将红坛打造为湖南宴席首选品牌（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：旺季备货春节不淡，头部酒企突显布局价值 1月22日-1月26日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约2.4pct，子行业中啤酒（+1.0%）、肉制品（+1.0%）、乳品（+0.5%）表现相对领先。本周大盘先抑后扬，受到降准等利好因素刺激，周中大盘企稳回升，食品饮料板块略跑输市场。当前白酒仍处于春节备货阶段，市场对2024春节白酒动销尤其是名酒产品动销的信心较好，节前商务用酒已具备基础消费量，年会、商务礼赠及宴场景释放。我们判断2024年春节动销应该好于2023年春节，且大幅好于2023年中秋。此外白酒仍现分化，200元以下低端酒以及高端名酒动销相对较好。 目前终端动销逐步升温，部分终端烟酒店名酒增速较2023年同期可能有高个位数增幅。渠道回款更加理性，量力而行，名优酒企库存在本轮回款前较2023年同期有明显下降，此前累计库存大部分已经消化。当前随着厂家发货节奏加快，库存积累为春节动销做准备。建议2024年以业绩确定性及低估值为原则，优选龙头进行布局，关注贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等头部品种。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 1月22日-1月26日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第19，跑输沪深300约2.4pct，子行业中啤酒（+1.0%）、肉制品（+1.0%）、乳品（+0.5%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、海南椰岛、金枫酒业涨幅领先；安井食品、甘源食品、莲花健康跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.4%，排名19/28 图2：啤酒、肉制品、乳品表现相对较好 图3：威龙股份、海南椰岛、金枫酒业涨幅领先 图4：安井食品、甘源食品、莲花健康跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3207美元/吨，环比+3.3%，同比-1.2%，奶价同比下降。1月17日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-0.3%，同比-11.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2023年1月17日生鲜乳价格同比-11.0% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2023年12月，能繁母猪存栏4142.0万头，同比持平，环比持平。2023年12月生猪存栏同比-4.1%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年1月20日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比-7.8%，环比+0.2%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年12月生猪存栏数量同比-4.1% 图9：2023年12月能繁母猪数量同比持平 图10：2023年1月20日白条鸡价格同比-7.8% 2023年12月，进口大麦价格289.4美元/吨，同比-29.5%。2023年12月进口大麦数量166.0万吨，同比+245.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年12月进口大麦价格同比-29.5% 图12：2023年12月进口大麦数量同比+245.8% 1月26日，大豆现货价4810.5元/吨，同比-9.9%。1月17日，豆粕平均价格4.1元/公斤，同比-16.7%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2023年1月26日大豆现货价同比-9.9% 图14：2023年1月17日豆粕平均价同比-16.7% 1月26日，柳糖价格6620.0元/吨，同比+12.2%；1月19日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2023年1月26日柳糖价格同比+12.2% 图16：2023年1月19日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：酒鬼酒争取2-3年将红坛打造为湖南宴席首 选品牌 1月15日，五粮液集团（股份）公司召开党委会。会议提出，要梳理2024年各项工作责任清单，列出时间表、任务书、路线图，持续做强酒业主业原粮、生产、勾调、营销、宣传等端口，扎实推进多元产业“进退转活”、改革提升、科技创新等工作，抓好元春旺季市场动销、年度考核总结、防范化解风险等岁末年初重点任务，奋力实现一季度“开门红”，在全省全市高质量发展大局中勇挑重担、走在前列（来源于微酒）。 1月23日，酒鬼酒表示红坛系列2023年率先进行了销售费用转型，在公司政策和资源的加持下动销有较大改善，其中改善较大的红坛18系列，开瓶扫码数量、宴席场次都有较大幅度的提升，批价也有提升。下一步红坛系列将继续做好渠道下沉，精耕细作，实施全渠道立体覆盖；资源上也将给予倾斜支持，通过专项资金和专项运作加持，强化红坛系列在宴席市场的竞争力，争取用2至3年时间将红坛打造为湖南宴席首选品牌（来源于微酒）。 1月26日，酒类进出口商分会发布2023年1-12月酒类进出口情况。酒类总计进口量为81.83万千升，同比下降15.26%，进口额为46.67亿美元，同比增长3.43%。 其中，烈酒进口量同比增长6.38%，进口额同比增长22.80%；黄酒进口量及进口额基数小，增幅大；葡萄酒、啤酒、乙醇、其他酒类的进口量及进口额均出现下降（来源于微酒）。 5、备忘录：关注东鹏饮料股东大会 下周（1月29日-2月4日）将有9家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料股东大会 表2：关注1月21日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。