23Q4金融机构贷款投向点评：普惠金融持续深化，地产贷款延续低迷

23Q4金融机构贷款投向点评 普惠金融持续深化，地产贷款延续低迷 银行 2024年1月28日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*银行*23Q3金融机构贷款投向点评：普惠服务持续深化，按揭贷款表现低迷*强于大市20231102 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 1月26日，央行发布《2023年金融机构贷款投向统计报告》，2023年末，金融机构人民币各项贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%；全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。 平安观点： 对公贷款增长强劲，地产贷款增速持续低迷。综合全年来看，零售需求低 迷情况下对公业务成为银行资源倾斜的主要方向，23年末本外币工业中长期贷款余额同比增长28%（+30.9%，23Q3），增速水平虽季节性滑落，但仍远高于行业贷款整体增速水平。分项来看，本外币基础设施中长期贷款余额同比增长15%（+15.1%，23Q3），保持平稳增长，“万亿国债”背景下基建投资仍将是银行的主攻方向。房地产业中长期贷款余额同比增长4.3%（+6.2%，23Q3），增速水平持续位于低位，行业低迷销售数据降低了银行的投放意愿。但年初以来，监管政策频出，城市房地产融资协调机制逐步完善，仍需关注后续政策效果的显现过程。 普惠金融持续发力，三农领域金融服务持续深化。2023年末，普惠小微贷款同比增长23.5%（+24.1%，23Q3），增速水平持续位于高位，中央 金融工作会议明确提出要做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，预计普惠金融仍将是银行未来业务主攻点。此外，2023年末农户经营贷款余额和创业贷款余额同比增长18.0%/5.2%，本外币涉农贷款同比增长14.9%（+15.1%，23Q3），农村（县及县以下）贷款同比增长15.2%（+15.4%，23Q3），三农领域贷款绝对增速水平仍处历史高位，金融服务三农事业质效不断提升。 按揭贷款持续负增，消费贷款增速略有下滑。2023年末，本外币住户贷 款同比增长5.7%（+5.7%，23Q3），整体保持平稳。分项来看，按揭贷款延续负增趋势，个人住房贷款同比下降1.6%（-1.2%，23Q3），地产销售的低迷以及提前还贷现象的出现都对按揭贷款的增长起到了负面作用。消费贷款方面，2023年末，本外币住户消费性贷款（不含个人住房贷款）同比增长9.4%（+13.0%，23Q3），增速水平进一步下滑，居民消费需求改善情况仍有待观察。 投资建议：静待预期改善，关注股息配置价值。历史上银行股的超额收益 表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收的配置价值同样值得关注。截至2024年1月26日，银行板块股息率为5.59%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.55倍， 对应隐含不良率超过15%，安全边际充分。个股方面，关注更受益于经济 预期修复的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、常熟、宁波）以及高股息大中型银行的配置价值（邮储、浙商）。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 银行·行业点评 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1对公贷款规模增长强劲图表2普惠金融领域绝对增速维持高位 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 0% 工业中长期贷款同比增速（%）重工业中长期贷款同比增速（%）轻工业中长期贷款同比增速（%）服务业中长期贷款同比增速（%） 61% 51% 41% 31% 21% 11% 2021-09 1% 普惠小微贷款同比增速（%） 农户生产经营类普惠小微贷款同比增速（%）创业担保普惠小微贷款同比增速（%） 助学类普惠金融贷款同比增速（%） 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 图表3个人住房贷款负增缺口扩大图表4个人贷款增速环比回落 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2015-12 -10% 房地产贷款余额同比增速（%）房地产开发贷余额同比增速（%）个人住房贷款余额同比增速（%） 41% 36% 31% 26% 21% 16% 11% 6% 2023-12 1% 住户贷款同比增速（%） 经营性贷款同比增速（%） 消费贷款（不含住房贷款余额）同比增速（%） 2023-12 2022-12 2021-12 2020-12 2019-12 2018-12 2017-12 2016-12 2015-12 2014-12 2022-12 2021-12 2020-12 2019-12 2018-12 2017-12 2016-12 资料来源：wind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层