金融机构贷款投向分析报告：4Q23地产类贷款同比下降，重点领域贷款高增

事项： 1月26日，央行发布2023年金融机构贷款投向统计报告。 评论： 4Q23贷款投放仍偏弱，其中企业中长贷和居民住房贷款为主要拖累。4Q23金融机构人民币贷款仍然较弱，但同比降幅较3Q23有所收窄。增量来看，人民币贷款新增3万亿，同比少增2300亿（3Q23为同比少增3800亿），增速来看，增速环比下降0.3pct至10.6%。1）4Q23企业贷款新增2.13万亿，同比少增1400亿，主要是企业中长贷拖累，同比少增7000亿，增速环比下降1.3pct至15.7%，主要由于2023年银行靠前投放力度加大，且为2024年开门红进行项目储备，4Q23投放动力下降；企业短贷及票据新增5100亿，同比多增6100亿，一方面是去年低基数，另一方面是年底企业发年终奖，资金周转需求上升； 2）4Q23居民贷款新增4800亿，同比多增700亿，主要是消费贷款去年同期低基数，居民消费贷款新增4900亿，同比多增3400亿；居民住房贷款下降2500亿元，同比少增1400亿，降幅较3Q23收窄，主要是存量按揭贷款利率下调后，按揭提前还款现象有所缓解；居民经营贷款新增2600亿，同比少增1100亿。 地产类增量贷款同比降幅明显。4Q23房地产贷款下降5600亿，同比少增4325亿，开发贷和按揭贷款同比均有所下滑。1）企业端：房地产开发贷款下降2900亿，同比少增3100亿，主要是房市销售低迷，购房需求不足，房企新增融资意愿边际下行；2）居民端：4Q23个人住房贷款余额下降2500亿，同比多减1400亿。虽然四季度起按揭贷款提前还款的现象有所缓解，但是当前宏观预期仍偏弱下，仍有提前还款压力。 落实“五篇大文章”，绿色、小微、涉农贷款增速较高。1）4Q23绿色贷款新增1.5万亿，同比增长36.5%。自2022年以来绿色贷款一直维持在超35%高增，分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款同比分别增长33.2%、38.5%和36.5%；分行业看，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款同比增长30.3%，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款同比增长15.9%；2）4Q23普惠小微贷款新增6600亿，同比增长23.5%；3）4Q23涉农贷款新增6600亿，同比增长15.2%。央行提出将继续引导金融机构做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等“五篇大文章”，并且1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25pct，绿色、小微、涉农贷款有望继续维持高增长。 投资建议：4Q23实体贷款需求仍较弱，未来各市场主体预期扭转或是关键，1月24日，央行降准+结构性降息叠加证监会强调“以投资者为本”的理念，都提振了资本市场的信心，但实体经济回暖仍需要政策效果持续释放。2024年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 图表1 4Q23金融机构人民币贷款仍然较弱，同比少增2300亿，增速环比下降0.3pct至10.6% 图表2 4Q23企业贷款同比增速环比下降0.3pct至12.7%，居民贷款同比增速环比持平 图表34Q23企业贷款各项同比增速 图表4 4Q23居民贷款各项同比增速 图表5地产类贷款同比降幅明显 图表6绿色、小微、涉农贷款维持较快增速