业绩逐季改善，降本增效顺利推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.85元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 265 流通股本(百万股) 265 市价(元) 40.85 市值(百万元) 10,808 流通市值(百万元) 10,808 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,262 14,230 13,842 17,391 21,155 增长率yoy% 84% 26% -3% 26% 22% 净利润（百万元） 358 623 85 604 779 增长率yoy% 89% 74% -86% 610% 29% 每股收益（元） 1.35 2.35 0.32 2.28 2.94 每股现金流量 -1.84 1.90 4.10 1.65 2.95 净资产收益率 11% 17% 2% 14% 15% P/E 30.2 17.4 127.0 17.9 13.9 PEG 0.3 0.2 -1.5 0.0 0.5 P/B 3.4 2.9 2.8 2.4 2.1 备注：股价选取2024年1月26日收盘价 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润约8500万元，同比下降约86.35%，扣非后归母净利润亏损约800万元，同比下降约101.66%。 ◼ 业绩环比持续向好，降本增效顺利推进。公司全年预计实现营收约138.37亿元，同比下降约2.76%。23Q4单季度营收38.7亿元，同比下降5.47%，环比增长12.02%，归母净利润1.03亿元，同比下降45%，环比增长5.83%。全年业绩下滑主要由于市场需求疲软，同时布局新业务新产品短期内需要较大研发支出，以及为应对国际环境变化，公司增加聘用国内外第三方专业机构支持服务相关投入。2023年下半年以来，随着所处物联网行业下游需求逐步回暖以及自身不断开拓物联网垂直应用领域，营收延续环比向上，叠加公司积极采取加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等降本增效措施，有效控制利润亏损，业绩逐季向好，23Q3单季度毛利率19.87%，同比及环比提高0.18pct、2.33pct，期间费用率17.6%，环比基本持平，盈利能力逐步修复。 ◼ 模组产品矩阵完善，AI有望拉动增长。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在5G Redcap、智能算力模组等新兴方向均有布局，根据Counterpoint，23Q3全球蜂窝物联网模组出货量公司保持第一，市占率32.6%。车载作为公司重点发力下游场景2023年取得良好表现，产品序列完善，覆盖5G/4G车载通信、智能座舱、C-V2X车路协同等领域，推出车规级WiFi/蓝牙/UWB、GNSS模组及车载天线等产品，提供一站式智能化升级方案，2023年车载5G模组出货量同比翻倍，已被全球20多家主流车厂选用并在多个车载项目落地。混合AI降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧AI部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升。公司2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，有望受益AI机遇。 ◼ 布局卫星通信模组，新业务提升解决方案能力。公司已具备低轨卫星通信模组及整体解决方案能力，率先完成多场5G NTN技术外场验证，推出CC200A-LB、CC660D-LS等产品 ，覆盖不同芯片平台及功能定位，可用于船舶、远程运输等场景，随着国内低轨卫星进入发射组网阶段，终端应用价值将逐步释放，公司前瞻布局，为打开卫星物联网市场奠定基础。公司同时围绕模组业务延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，开拓物联网天线、软件服务平台、ODM等新业务新产品，为客户提供一站式物联网解决方案，ODM业务已获得部分手持终端设备项目定点，预计2024年将保持较快增长，天线方面与海内外高端市场客户建立长期战略合作关系，已在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多领域实现广泛应用，车载前装市场获得全球多家知名头部品牌OEM定点，应用于导航、车载娱乐系统、ADAS等多类场景。 ◼ 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新 业绩逐季改善，降本增效顺利推进 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024年1月26日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 品投入研发较高影响出现波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润为0.85亿/6.04亿/7.79亿元（原预测值为1.58亿/6.86亿/8.91亿元），对应EPS为0.32元/2.28元/2.94元，对应24-25年PE为18X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2,1994,1535,2176,346营业收入14,23013,84217,39121,155应收票据288000营业成本11,41611,34114,16617,185应收账款2,0561,8302,1772,604税金及附加12121418预付账款129170212258销售费用455471544660存货3,0143,0463,9654,743管理费用340360403474合同资产0000研发费用1,3351,5781,6561,999其他流动资产614703813942财务费用110203358流动资产合计8,3019,90112,38414,892信用减值损失-11-50-5其他长期投资0000资产减值损失-79-28-38-48长期股权投资39393939公允价值变动收益23000固定资产1,2191,2291,2281,196投资收益65172335在建工程9898108128其他收益50383626无形资产3786318601,065营业利润61181595767其他非流动资产238266289307营业外收入6777非流动资产合计1,9722,2652,5242,737营业外支出4444资产合计10,27312,16614,90917,629利润总额61384598770短期借款2,0153,3544,5485,457所得税-8-1-7-9应付票据6976148201,006净利润62185605779应付账款2,0122,3072,9243,599少数股东损益-2011预收款项024812归属母公司净利润62385604778合同负债177249313381NOPLAT732106639838其他应付款19191919EPS（按最新股本摊薄）2.350.322.282.94一年内到期的非流动负债84848484其他流动负债521538614718主要财务比率流动负债合计5,5257,1909,33111,274会计年度20222023E2024E2025E长期借款9731,0231,0731,123成长能力应付债券0000营业收入增长率26.4%-2.7%25.6%21.6%其他非流动负债55555555EBIT增长率107.2%-85.5%503.5%31.3%非流动负债合计1,0281,0781,1281,178归母公司净利润增长率73.9%-86.3%610.5%28.8%负债合计6,5538,26810,45912,453获利能力归属母公司所有者权益3,7203,8984,4505,175毛利率19.8%18.1%18.5%18.8%少数股东权益-1001净利率4.4%0.6%3.5%3.7%所有者权益合计3,7203,8984,4505,176ROE16.7%2.2%13.6%15.0%负债和股东权益10,27312,16614,90917,629ROIC10.9%1.2%6.3%7.1%偿债能力现金流量表资产负债率63.8%68.0%70.2%70.6%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比84.1%115.9%129.5%129.8%经营活动现金流5021,086438781流动比率1.51.41.31.3现金收益1,0043689331,160速动比率1.01.00.90.9存货影响-315-32-919-778营运能力经营性应收影响-329503-351-424总资产周转率1.41.11.21.2经营性应付影响461236807864应收账款周转天数46514141其他影响-32012-31-41应付账款周转天数58696668投资活动现金流-302-538-531-499存货周转天数90968991资本支出-683-526-532-516每股指标（元）股权投资5000每股收益2.350.322.282.94其他长期资产变化376-12117每股经营现金流2.665.752.324.13融资活动现金流7871,4061,158847每股净资产19.6920.6323.5527.39借款增加1,1411,3891,244959估值比率股利及利息支付-144-125-196-242P/E171271814股东融资1000P/B3322其他影响-211142110130EV/EBITDA329896355285单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基