宏观贵金属周报：国内经济弱放水救市，海外降息预期减弱，贵金属短期调整

宏观贵金属周报 国内经济弱放水救市海外降息预期减弱，贵金属短期调整 王维芒 资格编号：Z0000148 邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 中辉期货时间：2024.1.26 目录 Contents 全球市场-压力明显 2海外宏观-降息交易减弱 3国内宏观-数据较低没降息 4金银逻辑-长线走高 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 宏观贵金属观点摘要（2024026 【宏观结论】国内12月份国内经济现实和预期均比较低，经济信心不足，为此央行降准放水，规模超预期，另外地产刺激政策仍在运行当中，地产和放水政策效果仍有待继续验证。海外美国数据强劲、欧洲英国通胀数据走高，减弱了降息气氛。另外地缘等风险事件仍然存在，内外方向对资产价格形成压制。 【金银逻辑】市场对于高概率的降息交易继续熄火，但地缘冲突影响带来避险交易。短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，中长期黄金价格重心或上移。 【金银策略】黄金近日短线长线单子持续持有，关注475附近支撑，黄金短期目标510。白银弹性更大，波动幅度较大，短线依托6000进行滚动操作。中长期贵金属仍值得战略配置。 【下月关注】中美数据和地缘演变 投资有风险入市需谨慎 0市场表现 中美利差1月份上涨，长债10年期利差为1.67%。短债利差在2.10%。5年国债收益率跌由1.68%。 国债收益率 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 数据来源：wind，中辉期货 日经225连续上涨，续创34年来新高，美国通胀超预期，美股大幅波动 国内权益类市场情绪反复，A股低迷下跌 全球主要国家债券收益率大增 全球主要股市全球主要债券收益率 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 300 500 深中韩恒沪证证国生深成综指 指指数 上上道标纳日 225 500 DAX 50 证证指普指经综指 指数 0.6000 0.5000 0.4000 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000 -0.1000 中中日日国国本本 10 :2 2 10 债债年年 美欧德 :2 :2 :2 国元国 年年年 法德美欧法英英国国国公国国国债 :3 10 :2 10 10 10 10 年年年年年年 年 国内黑色商品跟随A股情绪波动，地缘和降息预期降低，黄金走低。 地缘动荡，原油对油脂有支撑，农产品整体缺乏炒作驱动，大幅波动 主要工业品主要农产品 6.00% 4.00% 15.00% 焦 天然橡 胶 10.00% 2.00% 5.00% LME3 0.00% -2.00%月 铝 -4.00% -6.00% -8.00% 月 COMEX LME3 COMEX 银锌黄金 螺铁 LME3 NYMEX PTA LME3 煤纹矿 钢月石月 铜油铅 0.00% -5.00% -10.00% CBOT -15.00% 鸡蛋 豆粕 大玉小 CBOT CBOT CBOT 豆米麦 白棕 CME NYBOT2 CBOT 砂榈 号 豆糖油瘦油肉 猪 棉花 02海外经济 海外高频-欧美制造业PMI走高 •美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。 •欧元区1月制造业PMI初值46.6，创10个月新高，预期44.8，前值44.4；服务业PMI初值48.4，预期49，前值48.8；综合PMI初值47.9，创6个月新高，预期48，前值47.6。 •英国1月制造业PMI初值47.3，创9个月新高，预期46.7，前值46.2；服务业PMI初值53.8，创8个月新高，预期53.2，前值53.4；综合PMI初值52.5，创7个月新高，预期52.2，前值52.1。 •数据积极对降息预期产生压力 70.00 美国:Markit制造业PMI:季调 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 25.00 美国上周初请失业金人数为18.7万人，创2022年9月24日当周以来新低，预期20.7万人，前值从20.2万人修正为20.3万人。美国1月6日当周续请失业金人数为180.6万人，预期184.5万人，前值从183.4万人修正为183.2万人。 美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。12月薪资增长放缓，增速连续第15个月下降，降至2021年9月以来的最弱增长水平，在职者薪酬增长了5.4%，低于上个月的5.6%，为2021年8月以来最低；跳槽者工资增速从8.3%降至8.0%，为2021年5月以来最低。 美国就业 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 美国:ADP就业:全国:季调:万:环比增加万人 500,000 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 200,000 150,000 100,000 美国劳工统计局公布的数据显示，2023年12月美国非农就业人数增加21.6万人，远高于17.0万的市场预期，并高于前值17.3万。但美国劳工部大幅下调了10月和11月的新增就业人数，分别由15.0万下调至10.5万、19.9万下调至17.3万，美国四季度的就业增速更显平缓。非农新增就业人数通常有两次调整，2023年前十个月，有9个月的新增就业人数最终被大幅下调。2023年全年，美国一共增加了270万个就业岗位，相比2022年有所减少。失业率保持在3.7%不变，预期为3.8%；平均时薪环比上涨0.4%，预期为上涨0.3%。 美国就业 16.00 14.00 12.00 2,000 美国:失业率:季调 美国:新增非农就业人数:初值千人 1,500 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 1,000 500 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 0 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 0.00 (500) (1,000) 美国劳工统计局公布的数据显示，2023年12月美国非农就业人数增加21.6万人，远高于17.0万的市场预期，并高于前值17.3万。但美国劳工部大幅下调了10月和11月的新增就业人数，分别由15.0万下调至10.5万、19.9万下调至17.3万，美国四季度的就业增速更显平缓。非农新增就业人数通常有两次调整，2023年前十个月，有9个月的新增就业人数最终被大幅下调。2023年全年，美国一共增加了270万个就业岗位，相比2022年有所减少。失业率保持在3.7%不变，预期为3.8%；平均时薪环比上涨0.4%，预期为上涨0.3%。 美国就业 16.00 14.00 12.00 2,000 美国:失业率:季调 美国:新增非农就业人数:初值千人 1,500 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 1,000 500 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 0 0.00 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 (500) (1,000) 美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，同比增速为3.9%，较11月前值4%有所回落，但超过预期值3.8%，为2021年5月以来首次跌破4%；环比增速0.3%，与预期和前值一致。 超级核心CPI同比为3.87%，其中每个分项通胀都有所上涨。 服务业（主要是住房）成本在12月再次加速，食品通胀创下新高，能源通胀下降趋势陷入停滞。 美国就业 10.00 8.00 美国:CPI:当月同比月 6.00 美国:核心CPI:当月同比月 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国:CPI:环比 美国:核心CPI:环比 1.30 0.80 0.30 2000-01 2000-10 2001-07 2002-04 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 -0.20 -0.70 -1.